出品丨花朵财经观察（FF-Finance）

撰文丨一舟

今早，核电股排着队涨停了。

久盛电气20CM封板，中国核建、江苏神通、合锻智能等十余只股票涨停。

在理解市场前，先看一条上周五的消息。

7月31日，4个核电项目、8台核电机组获得核准，落在浙江、广东、辽宁和山东。

按照目前国内一台大型核电机组约200亿元的投资量粗略估算，这批项目背后对应的是上千亿元的建设盘子。

最关键的是，核电站不是一台能从货架上直接搬回家的发电机。

它要先挖土、浇混凝土、建反应堆，再装上压力容器、蒸汽发生器、汽轮机、阀门、管道、电缆和控制系统。

一个项目从获批到发电要走很多年，订单也会沿着这条链条一层层往下分。

所以，市场看到的不是8台机器，而是未来几年一批施工、设备和材料订单有了出处。

那么问题也来了，这轮核电建设究竟有多大？钱会先流到谁手里？

PART.01

核电体量不大，但未来五年挤满了项目

今年4月，中国核电的总装机容量已达到1.25亿千瓦，位居全球第一。

很多人看到“全球第一”，会以为中国已经到处都是核电站。

其实，核电目前只贡献了全国大约5%的电。我们每用100度电，只有不到5度来自核电。

它的存在感之所以比这个数字更强，是因为核电站特别“能熬”。

一年总共8760个小时，2025年我国核电设备平均使用了7870个小时。扣掉换料和检修时间，基本可以理解为：一旦开机，它就会昼夜不停地发电。

中国目前最具代表性的国产三代核电技术，就是“华龙一号”。它由中核集团和中国广核共同研发，采用自主设计的百万千瓦级压水堆技术，已经实现批量建设和商业运行。

一台“华龙一号”每年能发出超过80亿度电，大致够一座百万人口城市使用一年。风停了、天黑了，它仍然可以继续工作。

但中国目前真正投入商业运行的核电装机，只有约6250万千瓦。作为对比，全国风电和光伏装机已经超过18亿千瓦，是核电的近30倍。

这就是核电的现状：体量仍小，但每一台机组都在高强度工作。

而资本市场看中的，是后面还有一大批机组正在赶来的路上。

7月31日最新核准的浙江金七门核电二期、广东太平岭核电三期，将率先采用“华龙一号2.0版”，总投资规模约800亿元。

简单来说，所谓的2.0更像汽车经过多年量产后的改款。

核心技术路线没有改变，但设计、设备配置、工程管理和经济性进一步提升。

这意味着，中国核电产业已经从“造出第一台”进入“批量复制”的阶段。

如果说过去华龙一号解决的是“中国有没有自主三代核电技术”的问题，那么2.0版解决的，则是这项技术能不能大规模推广。

未来五年的目标已经写清楚了。按照国家规划，到2030年，还要有约4750万千瓦陆续投产，相当于在现有规模上再增加四分之三。

如果按每台大型机组120万千瓦左右计算，这接近40台新机组。

一台机组后面，是上百亿元投资和数年的施工；接近40台机组后面，就是一条可以让工程公司、设备厂和材料商连续忙上多年的订单链。

资本市场兴奋的不是一座核电站本身，而是随之开启的一轮千亿级产业链扩张。

PART.02

为什么今天，核电反而回来了？

核电的崛起看起来有些反常识。

今天，光伏和风电越来越便宜，装机速度也远快于核电，为什么我们反而开始重新拥抱这种投资巨大、周期漫长的能源？

答案是，我们今天格外需要稳定、通畅的电力供应。

国际能源署把眼下称为一个新的“电力时代”。

今年2月底，中东战火蔓延，霍尔木兹海峡的油轮通行一度接近停摆。这条海峡最窄处只有几十公里，却像卡在全球能源运输线上的一道闸门。

停摆时，布伦特原油一度逼近每桶120美元。国际能源署的形容很直接：只要霍尔木兹不能恢复稳定通航，全球油气市场就很难真正松一口气。

这次停摆点燃了人们深藏已久的能源焦虑。因为只要一个国家仍然需要通过油轮和海峡，大量购买石油、天然气和煤炭，它就永远需要看战争局势的眼色。

核电的价值恰好在另一边。

一座核电站建成后，可以在国内连续运行几十年；核燃料体积远小于煤炭和天然气，更容易提前采购和储备。它提供的不只是低碳电力，更是一部分不必每天等待船只靠岸的稳定能源。

所以，霍尔木兹海峡点燃的是全球对能源供应的焦虑，8台核电机组获批给出的则是中国自己的回答。

尤其在当下，我们正处于一个不能断电的时代，所有新兴产业的发展都建立在巨额的电力消耗之上。

2025年至2030年，中国五年来的新增用电需求大致相当于今天整个欧盟的用电量。工业电气化、电动车、空调、数据中心和AI，正在同时抬高用电量和峰值负荷。

尤其是数据中心，它不关心一度电来自太阳、风还是铀，只关心服务器能不能24小时持续运行。

风光发电的效率随天气和昼夜变化；煤电、气电可以稳定出力，却伴随碳排放和燃料价格波动；水电低碳又灵活，但受地理资源和来水影响。

核电填补的是这几者之间的空白：低碳、连续、燃料体积小，适合在沿海负荷中心提供大规模稳定电源。

它不是风光的替代者，而是电网越来越需要的一块“压舱石”。

目前，全球约63台、超过7000万千瓦核电机组正在建设，核电发电量在2025年创下历史新高。

2017年以来全球开工的52台反应堆中，25台采用中国设计。

在核电上，中国的优势恰好是把最难的三件事凑到了一起：稳定核准、完整供应链和连续施工队伍。

我国自主三代核电设备国产化率已达到90%以上，形成每年10台套百万千瓦级核电主设备的制造能力。

华龙一号背后连接着5300多家上下游企业，从压力容器、蒸汽发生器，到阀门、管材、电缆、焊材和控制系统，一座核电站本身就是一条重装备工业链。

但核电也绝不是一门没有缺点的生意。

核电项目从核准到商业运行通常要经历多年，数百亿元资金先沉下去，利息、建设延期和质量管理都会影响最终回报。

本质上，它仍然是一个超级重资产、长周期的“苦生意”。

PART.03

涨停的是一个板块，赚钱的是几条链

从一纸核准变成一度电，核电站要走过设计、土建、设备制造、安装调试和商业运营。

不同公司的受益时点，可能相差数年。所以，到底谁能从这轮产业趋势中拿到真金白银的回报？

第一类，是运营商。

中国核电和中国广核掌握核电站资产，最接近核电长期扩容的终局。中国核电2025年核电业务收入671.07亿元，同比增长4.02%；中国广核运营管理机组当年上网电量2326.48亿千瓦时，同比增长2.36%。

但新机组建设意味着长期资本开支和财务成本，只有等到机组投产、上网电量形成后，资产才开始兑现现金流。

并且，当核电市场化比例提升后，上网电价变化也会直接影响利润。

第二类，是工程建设商。

中国核建更接近核准后的第一轮实物工作。2025年，公司核电工程收入376.75亿元，同比增长16.96%；核电工程新签合同564.14亿元，同比增长2.30%。截至年末，公司在手订单总额2887.14亿元。

它的优势是订单可见度高，风险则是工程业务毛利率不高，收入确认、施工进度和回款速度同样重要。

第三类，是主设备和关键材料供应商。

东方电气、上海电气、中国一重等承担压力容器、蒸汽发生器、汽轮发电机、大型铸锻件等重装备，订单往往在项目建设前段释放，单笔金额大，但制造周期也长。

随着每年核准量稳定在10台左右，这类企业最需要观察的不是一次中标，而是产能利用率、交付节奏和毛利率能否同步改善。

第四类，是阀门、管材、电缆、执行机构和焊材等专业环节。

这里的公司更多，江苏神通2025年核电行业收入8.11亿元，同比增长9.11%，占公司总收入的38.10%；中核科技的核工程阀门收入9.92亿元，同比增长18.3%。

常辅股份的核心产品是阀门执行机构，已布局核级电动装置。哈焊华通在推进核岛主设备镍基合金焊材国产化。天力复合具备核岛装置用金属复合材料工艺能力。

它们有真实的核电产品或研发项目。

但，进入供应链不等于利润已兑现。投资者仍然要持续跟踪量产认证、订单金额和收入占比。

至于今天涨停的另外一些股票，更需要区分概念来源。

久盛电气的主体业务仍是防火类特种电缆和电力电缆，2025年年报把核电列为特种电缆继续研发和拓展的应用方向，并未单列核电收入。

合锻智能参与的是聚变堆真空室等核聚变项目，与本次核准的压水堆裂变核电不是同一条订单链。

百利电气的超导业务同样主要对应核聚变，2025年超导产品收入约112万元，占22.17亿元总营收的比例很小。

这些属于，沾个“核”，有点关系，但关系不大的外围公司。

总结起来，核电股有最基础的三道筛选题：

第一，公司有多少收入直接来自核电？第二，新核准机组多久能变成它的订单？第三，订单又要多久才能变成现金？

只有回答了这三个问题，股价的增长才有据可依。

所以这次核准之外，更值得跟踪的，从来不是下一次谁先涨停，而是8台机组的订单，最终落在了谁的报表里。