都说线下卤味不好卖了，绝味食品（603517.SH）这份半年报，验证的正是这句话。 财报显示，2026年上半年，绝味食品实现营业收入25.15亿元，同比下降10.82%；归属于上市公司股东的净利润1.35亿元，同比下降23.16%；扣除非经常性损益后的净利润仅0.80亿元，同比下降40.08%；经营活动产生的现金流量净额为负1.82亿元，同比下滑137.59%。几乎每一项核心经营指标，都在往下走。

▲据企业财报

营收利润双降

现金流转负

公司在半年报中对这份成绩单给出的解释很直接：营业收入下降，“主要系报告期内销量下降”。与此同时，营业成本减少6.29%，销售费用减少26.49%，管理费用减少2.06%，研发费用减少3.76%，公司将其分别归因于销售规模下降带动成本同步减少、广告宣传费支出减少、办公费用减少、数字化投入减少。

换句话说，这更像是一场跟随收入收缩的成本压降，而不是主动扩张中的效率提升。

更值得关注的是现金流。经营活动产生的现金流量净额由上年同期的4.84亿元转为净流出1.82亿元，公司解释为“主要系销售商品、提供劳务收到的现金减少及支付的各项税费增加”。

截至报告期末，公司货币资金较年初减少23.41%，同样被归因于“经营活动产生的现金流量净额减少”；总资产78.61亿元，较上年度末下降3.60%。

分产品看，卤制食品销售收入19.97亿元，占营业收入的比例约为79.42%，仍是绝对的收入支柱；供应链物流服务收入3.86亿元，集采业务收入0.60亿元，加盟商管理收入0.26亿元。

联营企业苦乐不均

境外业务承压

半年报显示，报告期内公司确认投资收益6119.38万元，占利润总额的30.87%，公司说明“主要系投资项目退出收益”。

但拉长看，公司合并报表长期股权投资金额为19.25亿元，较期初减少2.9亿元，公司解释为“主要为联营企业收回投资及分红所致”——这更像是一次主动的收缩，而非投资回报的持续兑现。

具体到联营企业层面，按权益法核算，本期公司来自江苏和府餐饮管理（和府捞面）、四川廖记投资（廖记棒棒鸡）、内蒙古塞飞亚的投资损益分别为负58.93万元、负162.92万元、负710.41万元，仍处于亏损状态；相比之下，来自调味品企业幺麻子食品的投资收益为1540.24万元，是本期为数不多实现明显盈利的联营企业。

境外业务同样不轻松。半年报披露，境外资产合计1.66亿元，占总资产比例为2.11%，主要对应全资子公司香港绝味轩：该公司报告期内营业收入3213.03万元，净利润却为负2190.18万元。

此外，公司旗下负责食品批发零售的子公司绝味营销，净资产已为负6.26亿元，报告期内净利润为负4612.06万元；而从事商业服务的全资子公司深圳网聚，营业收入为零，净利润却达5562.59万元。

两相对照，也说明这家公司的资产负债结构，比表面的卤味生意要复杂得多。

门店调改：

从“卖鸭脖”到“全时段”

如果说财务数字讲的是收缩的故事，公司在经营层面的表述，则更像是一场主动的自我改造。半年报用相当篇幅描述了“门店调改”这一核心经营策略：把门店从单一的零食卤味店，升级为“全时段、多场景”一站式跨品类集合店，新增主食与佐餐卤味，重塑门店产品陈列结构与组合销售方案，以覆盖早中晚全时段消费需求。

▲据企业财报

公司同时表示，正“全面接入主流即时零售平台，重点挖掘夜宵、佐餐等即时性消费场景”，并按照“宽类窄品”原则，“落地一店一货盘的产品策略，沉淀出多种‘卤+’门店模型”，以适配社区、沿街商圈等不同门店场景。

在加盟体系上，半年报提到公司推行“加盟商委员会”自治管理机制，目前该组织已拥有逾3000家加盟商，形成公司所称的“三会治理”体系。半年报没有披露门店总数，但从这些表述能看出，公司眼下的经营重心，已经从过去的门店数量扩张，转向单店模型和全时段场景的重构。

绕不开的旧账：

ST帽子下的分红与信任修复

即便主业承压、现金流转负，绝味食品仍在半年报中给出了分红方案：拟以总股本6.06亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税），合计派发现金红利1.52亿元，占2026年半年度归属于上市公司股东净利润的112.40%。公司在半年报中还提到，自2017年上市以来，公司累计现金分红23.64亿元。

▲据企业财报

这笔超过当期净利润的分红，被公司纳入其2026年度“提质增效重回报”专项行动方案，公司表示希望“以扭亏增盈、夯实盈利根基为核心目标”，“持续筑牢可持续分红的经营基础”。

值得注意的是，当前，绝味食品还戴着一顶“ST”帽子。2017年至2021年期间，绝味食品未确认加盟门店装修业务收入，导致各年年报少计营业收入，占对应年度公开披露营业收入的比例分别为5.48%、3.79%、2.20%、2.39%和1.64%，五年累计少计营收超过7亿元。这一行为触发了《上海证券交易所股票上市规则》中关于“其他风险警示”的适用条款，公司股票自2025年9月23日起被实施其他风险警示，简称由“绝味食品”变更为“ST绝味”，日涨跌幅限制收窄至5%。

【结语】

这份半年报没有带来业绩反转的惊喜，却也没有进一步恶化的意外——营收利润双降，现金流转负，联营企业投资仍是有赚有赔，海外子公司继续亏损，与此同时，公司仍在门店模型和分红承诺上寻找新的支点。

对于一家仍在风险警示板交易、正努力争取摘帽的公司来说，稳定甚至超额的分红，既是对既往股东回报承诺的延续，某种程度上也是修复市场信任的一种姿态。至于这种姿态能否转化为主业的真正修复，半年报给出的答案还很有限。

（本文仅为个人分析，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。）

红星资本局智慧财报工作室 刘谧 周怡

编辑 郭庄 审核 高升祥