曾经的“户外用品第一股”探路者近日交出了2026年半年度成绩单。数据显示，公司上半年实现营业收入9.29亿元，同比增长42.34%；归母净利润突破5125万元，同比大幅增长155.06%。

南都湾财社记者注意到，探路者业绩激增的核心动力来源于跨界收购的芯片企业财务并表，而其传统的户外主业却陷入了“增收不增利”的困境，叠加超7亿元的商誉高悬，这家老牌企业的双主业转型之路依然充满挑战。

业绩高增背后，芯片并表成利润主要推手

探路者上半年的营收与利润双双创下近年来的高增长纪录。而拆解其收入结构，“芯片板块”成为绝对的主力军。

财报显示，2026年上半年，探路者芯片板块实现营业收入3.59亿元，同比暴增212.83%，占总营收的比重为38.6%。探路者在公告中坦承，业绩同比大幅增长，主要得益于：一是芯片业务发展整体向好，新收购的上海通途和深圳贝特莱纳入合并报表范围，同比大幅增加利润贡献；二是户外板块营业收入实现增长，但受业务调整相关费用投入加大影响，同比经营利润有所下降；三是本期受汇率波动影响实现汇兑收益，而去年同期为汇兑损失，对业绩形成正向贡献。

其中，上海通途、深圳贝特莱两家子公司上半年贡献净利润合计约3142万元，占上市公司归母净利润六成以上。

据了解，自2021年起，探路者确立了“户外+芯片”的双主业战略，通过连续收购北京芯能、G2 Touch以及最新的上海通途和深圳贝特莱，构建了触控、显示、指纹识别等芯片业务链条。从表面数据来看，这一跨界故事目前确实为探路者的报表注入了一剂强心针。

户外主业承压，半年闭店超百家

与芯片板块的高歌猛进形成鲜明对比的是，探路者起家的户外板块正面临严峻考验。南都湾财社记者梳理发现，2026年上半年，探路者户外板块实现营业收入5.71亿元，仅同比增长6.05%。更为严峻的是其盈利能力，财报数据显示，上半年，探路者户外业务的营业利润由上年同期的盈利状态转为亏损约1400万元。

从终端渠道来看，虽然线上销售保持了增长，但线下门店效益承压。财报数据显示，上半年探路者线上销售实现销售收入占比超过30%，线上销售营业收入为2.12亿元，同比增长53.90%，直营销售营业收入为5595.70万元，同比增长仅2.04%，而加盟销售营业收入为7114.53万元，同比减少41.65%。

截至报告期末，探路者直营门店数量为80家，上半年关闭门店数量为10家；加盟（含联营）门店数量为681家，上半年关闭门店数量为110家。对于闭店原因，探路者在财报中表示，涉及业务调整、合同到期撤出、经营不达预期、业务/渠道结构调整等。值得关注的是，按照销售流水计算，截至2026年6月开业12个月以上的成熟门店平均店效约为203.30万元/年，平均店效同比下降7.18%。

与此同时，公司的库存问题也值得警惕。南都湾财社记者留意到，截至2026年6月末，探路者户外产品存货周转天数为306天，存货余额同比增加28.84%，高库存的主要原因为销售不及预期。在主业盈利承压、门店效益下滑的背景下，高企的库存无疑将对公司下半年的现金流和利润释放造成进一步的挤压。

跨界隐忧浮现，超7亿元商誉悬顶

尽管财报上的利润数字实现了翻倍，但资本市场似乎对探路者的跨界故事抱有更为理性的审视。自6月底创下阶段性高点后，探路者7月股价最大回撤超60%，市值近乎腰斩。市场用脚投票的背后，或是对高溢价并购后遗症的担忧。

南都湾财社记者查阅资产负债表注意到，频繁跨界收购之后，探路者账面上积累了大额商誉。截至2026年6月30日，探路者的商誉账面价值已高达7.31亿元，占公司总资产的比例超过21%。这7.3亿元商誉中，仅去年底高溢价收购的上海通途和深圳贝特莱就贡献了约5.5亿元。

市场分析人士认为，在行业景气时，对于探路者而言，并表能带来立竿见影的利润；但半导体行业具有明显周期性，且技术迭代极快，一旦这些高溢价收购的标的公司未来业绩不达预期，巨额的商誉减值将直接吞噬掉公司的净利润。

恰在此时，自2021年起担任探路者总裁的何华杰宣布，因个人原因辞去所有职务。公开资料显示，2025年，何华杰薪酬总额为269.93万元，仅低于董事长李明薪酬356.94万元。在主业亟待破局的关键节点，核心高管的突然离场，也引发了市场对公司内部管理与战略定力的关注。

历经五年转型，探路者如今在财务数据上初见成效，但户外主业的“失血”与芯片并购带来的商誉风险同时并存，“户外+芯片”的双轮能否真正平稳驱动，仍需要时间和市场的双重检验。

采写：南都·湾财社记者 孙阳