昨日，江苏紫金农村商业银行股份有限公司（以下简称“紫金银行”，601860.SH）就2024年度的权益分派进行了股权登记，并在今日除权派息。

本次，该行“每股派发现金红利0.05元（含税），共计派发现金红利183,049,239.15元”，那么基于6月5日收盘价2.95元/股、静态股息率为1.69%。

而2025年1月22日，该行也曾“每股派发现金红利0.05元（含税），共计派发现金红利183,049,171.65元”，以作为半年度红利、彼时静态股息率为1.85%。

以此推算，该行2024年度的股息率合计在3.54%左右，相较于2023年度的4.00%有所下滑。

事实上机构之家发现，就目前已发放2024年半年度、年度分红的9家A股上市行来看，除交通银行全年股息率为5.14%、同比上升0.06个百分点，其余8家银行均有不同程度的下滑。

注：部分A股上市行历年静态股息率一览；单位：%；

基础数据来源：iFind。

在存款、理财收益一降再降的当下，“存银行不如买银行”的理念正悄然兴起。银行股也续2024年的独立行情后，于近期再次走牛、并迭创新高。此时究竟是哪些因素，使得包括紫金银行在内的上市行股息率出现普遍的下滑？

紫金银行分红比例偏低，但上市行分红总额多数增长

据公开资料显示，紫金银行成立于2011年3月，是由原南京市区、江宁区、浦口区、六合区的4家信用联社合并组建成立。历经多年的发展之后，紫金银行于2019年1月3日正式在上海证券交易所挂牌上市；截至2023年末该行已下设135家分支机构，覆盖南京市各区，以及扬州市、镇江市。

按照Wind口径的1季报数据，该行期末总资产为2802.54亿元、同比增长7.13%，实现当期营业收入11.41亿元、同比下滑4.82%，归母净利润为4.22亿元、同比增长4.04%。与此同时，该行1季度末净息差为1.23%、同比大幅缩小了0.30个百分点，不良贷款率为1.24%、也同比扩大了0.08个百分点，拨备覆盖率202.52%、同比大幅下降50.21个百分点，资本充足率12.69%、同比也下降1.13个百分点。

可见尽管利润还在增长，但从净息差及系列风险指标来看，该行的经营质效水平已弱于去年同期。

追溯以往数年，紫金银行年度分红比例也是偏低的。

作为同处江浙沪的上市农商行，近日曾因股价涨停而备受瞩目的沪农商行，近三年来的分红比例均在30%这一“合格线以上”、并逐年增长。

而紫金银行近三年分别为22.88%、22.62%和22.55%，不但绝对水平明显偏低、并且还在逐年降低。2024年度该行22.55%的分红水平，在42家A股上市行中位列倒数第11位。

尽管如此，但包括紫金银行在内的上述上市行，分红比例或有所下降、但分红总额多数还是有所增长。

多数上市行静态股息率的下滑、似乎与银行股火热的行情形成了一种直观的错觉。但很多时候直觉未必可靠，客观的数据或许更能说明问题。

年度分红总额，即年度利润总额与分红比例之乘积。在前述的已分红完毕的9家A股上市行中，除平安银行外的其余8家利润、分红总额均实现了增长。其中紫金银行年度利润增速0.30%、分红比例略降0.07%，分红总额也同比有所增长。

注：部分A股上市行2024年度涉分红指标一览；单位：亿元，%；

基础数据来源：iFind。

银行股走牛致使上市行股息率普遍下滑

作为“分子”的分红在增长，而上市行的股息率却普遍下滑，核心原因在于从2024年以来银行股走牛的独立行情，使得作为股息率“分母”的股价普遍上涨。“分母”比“分子”更快的增长，自然使得股息率走低。

尽管紫金银行2024年度的股价前复权涨幅仅为17.65%、2025年截至6月5日为5.36%。但银行板块（880471）2024年度涨幅为46.64%、2025年至今为8.14%。而同处江浙沪的农商行、近期因股价涨停而瞩目一时的沪农商行，2024年度涨幅高达66.21%、2025年至今为17.16%。

这轮近年来难得一遇的银行股行情，极大地摊薄了作为“分母”的上市行股价，从而使得股息率出现普遍的下滑。

注：银行板块指数走势一览；

基础图表来源：鑫网通达信。

在投资的世界里，常常会有一些看似违反“常理”、“直觉”的现象出现，但细究之后却又觉得合情合理。

如早年经济调整之时房价的上涨，就是由于投资暂时放缓、使得大量资金从实体涌向房地产。尽管分红越多、所留存的资产就越少，但高分红的上市公司、股价却反而会“越分越高”。

如今的银行股可能也是如此，根据最新的1季报披露，在42家A股上市行中包括紫金银行在内的16家银行营业收入均有所下滑。尽管银行业的“小日子”已愈发清淡，但银行股的行情却在延续。

就其原因，一方面正如“存银行不如买银行”的理念兴起，在无风险收益率持续走低的当下、尽管业绩增速已今不如昔，但拥有相对较高分红水平的银行股已是当前的“稀缺资产”。另一方面，根据资产定价理论，无风险收益率的走弱、也无形中降低了投资者的投资回报预期，从而使得资产价格开始走高。