本文来自方正证券研究所于2025年6月9日发布的报告《黄酒行业报告：历久弥新积极求变，供给侧多维改善转型带动新增长》，欲了解具体内容，请阅读报告原文

王泽华 S1220523060002

黄馨平（联系人）

核心观点

黄酒作为中国独有的低度发酵酒，千年传承历久弥新，兼具工艺独特性、健康属性与文化价值。行业在龙头引领下向高端化&年轻化发展，头部化趋势显著，有望重构量价齐升的改善逻辑。2023年黄酒规上企业销售收入85亿元，规模以上企业数量从2017年峰值121家缩减至2023年的81家，CR2提升至37.4%，中小企业持续出清淘汰，头部化趋势显著。我们认为近年黄酒行业市场格局更加明确，龙头集中趋势显著下，行业发生多维度的积极变化，龙头企业从产品品质、销售渠道拓展、产品结构提升、企业内部治理改善等多维度革新，并伴随政策支持及消费者需求的拓展，有望共同推进行业积极复兴。

具体来看：1）品质改善方面，江南大学与头部酒企合作引领，技术攻关引领黄酒品质改革，口感与风味稳定性提升，优化过往黄酒饮用口感及风味稳定性问题。

2）龙头企业推进高端化转型，促进黄酒品类市场价值的重新认同。过往约70%的黄酒产品仍集中在20-25元价格带，对应白酒80-100元的中低端价位，行业价格增长乏力，当前行业龙头主流产品相继提价，同时完善高端产品线布局，会稽山“兰亭”系列推动吨价升至1.38万元/吨，古越龙山国酿、白玉青玉等系列带动中高端酒收入占比达73.4%，推动结构改善及盈利能力上行。

3）线下渠道不断精细化，龙头布局线上顺应年轻化趋势。黄酒行业传统渠道运作逐步从粗放到细化转变，并辅以组织架构变革，如会稽山深化“会稽山+兰亭”双品牌事业部运作、古越龙山深化“一轴两翼、多点共进”的销售渠道；同时，头部企业瞄准年轻化市场，推出如气泡黄酒、咖啡黄酒等新型品类，中高档产品线上占比持续提升，有望带来新的增量。

4）顶层政策支持+企业治理改善双轮驱动，促进行业长远发展。黄酒独具文化内涵，当前从全国到省市层面政策支持层层加码，绍兴明确至2027年黄酒产业销售收入突破100亿元，头部企业在政策倾斜下更为受益。同时，如会稽山等头部龙头易主后公司治理改善，当前销售团队顺应中建信团队的“市场化机制+事业部制+精准战略”模式，组织更加高效。

5）高端化引领下，江浙沪以外的全国化市场逐步突破。在政策资本赋能、需求侧被激活（场景+认知）的大背景下，黄酒供给侧预计将会延续“出清+升级”的总体趋势。黄酒龙头企业在面向江浙沪以外的新兴市场时较竞争者更具优势，部分新兴市场对高端产品的接受度较高，有望持续拓展市场。

风险提示：宏观经济下行风险，行业竞争加剧风险，新兴市场拓展不及预期。

正文如下

方正食饮团队

王泽华

方正证券研究所

所长助理、食饮首席分析师

王泽华：研究过食品饮料及零售社服等多个消费行业细分赛道；善于观察行业及产业变化，善于做行业及公司比较分析。2019-2022年，新财富第一团队，联席首席分析师。

梁 甜：三年食品饮料研究经验，深度覆盖白酒板块，主要研究高端、次高端等细分赛道，跟踪行业及公司变化，已形成完整研究框架。

康宇喆：覆盖食品饮料下白酒板块，深入研究区域酒、光瓶酒等多个细分赛道，跟踪行业与公司变化，具备完善研究框架。

毛学东：中国人民大学经济学硕士，一年大消费研究经历，掌握较为成熟的消费品研究框架，主要辅助覆盖白酒、休闲食品板块。

谌保罗：美国圣路易斯华盛顿大学金融学硕士，2年食品饮料研究经历，专注消费行业研究，辅助覆盖食品饮料下乳制品、软饮料、保健品和食品添加剂板块。

黄馨平:啤酒和调味品。

来源：方正证券研究