专题：蓝色光标递表港交所：去年亏损近3亿元，“All in AI”能否讲出新故事

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　　6月25日，蓝色光标向港交所提交上市申请书，联席保荐人为华泰国际、国泰君安国际、华兴资本。

　　资料显示，北京蓝色光标数据科技集团股份有限公司位于北京市朝阳区，成立日期2002年11月4日，上市日期2010年2月26日，公司主营业务涉及整合数字营销、公共关系、广告创意策划及媒体代理、活动管理以及国际传播业务。

　　蓝色光标业绩“蹦极”：十年净利润上演惊险过山车

　　财务数据显示，蓝色光标近十年营收虽持续增长，但增速如坐过山车般剧烈起伏。2016年、2018年其营收同比增速分别高达47.58%和51.69%，而2021年却意外下滑1.11%，2023年又强势反弹43.44%。这种大幅波动在成熟企业中颇为罕见。

　　真正令人瞠目的是净利润的极端震荡。暴涨神话：2016年归属母公司净利润同比飙升844.84%，2019年再增82.66%。暴跌深渊：紧随高增长的是断崖式下跌，2017年骤降65.25%，2022年更创下-516.85%的惊人跌幅，2024年再度滑坡349.32%。

　　剧烈波动的背后暗藏隐忧。首先，盈利质量堪忧，非经常性损益波动巨大（如2021年-1.34亿，2022年-2.77亿），显著干扰真实盈利能力。扣非净利润同样大起大落，2024年跌至-3.31亿元。

　　其次，核心业务承压，毛利率十年间从27.55%一路滑坡至2.56%，反映主营广告营销业务竞争惨烈、盈利能力持续恶化。

　　最后，风险集中爆发， 2022年是关键转折点，营收仅下滑8.47%，但净利润暴跌超500%，ROE跌至-29.3%，暴露高杠杆（负债率59.18%）下盈利脆弱性。

　　“蓝色光标的业绩轨迹更像创业公司而非成熟龙头，”市场人士指出，“并购扩张带来营收增长的同时，整合成本与商誉风险反复侵蚀利润根基。当扣非净利润连续两年低位徘徊（2023年1.5亿，2024年-3.31亿），其内生增长动力已亮起黄灯。”

　　蓝色光标急需向市场证明，其规模优势能否转化为可持续的盈利能力，否则“营收巨人、利润侏儒”的标签恐难摘除。

　　前五大供应商占比近九成，前五大客户收入占比约 14%

　　蓝色光标对供应商的依赖程度较高，2024 年前五大供应商占销售成本的 89.9%，其中最大供应商占比达 40.9%。高度集中的供应商结构可能导致公司在议价能力上处于劣势，若主要供应商合作关系发生变化，将对业务运营产生重大影响。

　　与供应商集中度形成对比的是，公司客户集中度相对较低，前五大客户收入占比稳定在 14% 左右，最大客户收入占比不超过 5%。分散的客户结构有助于降低单一客户依赖风险，但也反映出公司在获取大客户方面的能力有待提升。

　　总经理潘安民薪酬444.9万，较上年增长117%

　　根据2024年报数据，剔除独立董事、监事会主席、监事后，蓝色光标共有7位董事和高级管理人员。从年龄看，蓝色光标董事和高级管理人员平均年龄为52岁，年龄中位数为53岁，其中，非独立董事徐氢年龄最高为56岁，总经理及非独立董事潘安民年龄最小为46岁。

　　从薪酬看，董事和高级管理人员合计领取报酬875.20万元，平均薪酬125.03万元，年薪中位数为75.60万元。其中，总经理及非独立董事潘安民薪酬最高为444.90万元，非独立董事徐氢薪酬最低为2.00万元（2024年任期不满1年的不参与统计）。