6月23日，新三板挂牌企业青岛伊森新材料股份有限公司（简称“伊森新材”）发布对外投资公告，宣布拟在江苏省连云港市灌云县临港产业区设立全资子公司，斥资15亿元建设新项目。

值得关注的是，这家企业2024年营收仅1.95 亿元、总资产1.56亿元，自身规模与15亿元投资规模之间存在巨大差距，引发市场对其资金来源及项目可行性的关注。

15亿的资金，从何而来？

根据公告，伊森新材计划在江苏省连云港市灌云县注册伊森新材全资控股子公司，并在灌云县临港产业区总投资15亿元，新建7万吨功能性树脂和1万吨工业漆项目及后续二期加氢项目，其中一期投资7.5亿元。

如此大规模的跨省布局，伊森新材缘何下此决心？据公告透露，此举是为实现公司发展规划目标，增强市场竞争力和品牌影响力。新设立的子公司将专注于碳氢树脂、工业漆及相关副产品的研发、生产和销售业务，通过新项目的实施将进一步巩固伊森新材在橡胶、塑料、涂料等领域的应用优势。

在这场投资中，最令人困惑的当属资金问题。伊森新材在公告中强调，“本次投资所有资金均为公司自有资金，对公司的资金流动性也不会造成重大影响”。然而，从公司实际财务状况来看，要拿出这笔投资资金，似乎并不轻松。

2024年财报数据显示，伊森新材全年营收1.95亿元，同比仅增长4.10%，增速较2022年的64.78%显著放缓；总资产1.56亿元，其中货币资金2059.13万元，占总资产比例为13.18%；债务层面，短期借款达5269.24万元，占总资产比重33.73%，资产负债率为46.27%，较上年有所上升。

伊森新材近年业绩呈现出显著的波动与放缓趋势。2021-2024年，公司营收规模虽从1.08亿元增长至1.95亿元，但增速却出现断崖式下滑——2022年营收增幅高达64.78%，到2024年已骤降至 4.10%。同期归母净利润分别为915.84万元、1784.56万元、842.67万元和 1037.04万元，高低点相差近千万元。

核心业务高度集中，抗风险能力存疑

公开资料显示，伊森新材成立于2006年，2015年在新三板挂牌，是国家级专精特新“小巨人”企业，2024年进入第八批山东省制造业单项冠军企业名单，核心业务是利用催化聚合法生产高档功能性碳氢树脂系列产品，广泛应用于特种油漆、海洋防腐船舶漆、木工胶等领域。

从业务结构来看，伊森新材2024年树脂类产品收入1.83亿元，占总营收比重达94%，毛利率为15.08%。分区域来看，国内市场收入1.20亿元，毛利率17.58%；国外市场收入0.72亿元，毛利率仅10.50%。

这种高度依赖单一产品且国内外盈利水平分化的业务结构，对原材料价格波动和国际贸易环境变化表现出极强的敏感性。

目前伊森新材旗下有两家控股子公司，但表现呈现显著分化：中瑞合成（青岛）新材料2024年实现净利润52.35万元；而2023年9月成立的安徽伊森新材料，2024年尚无营收且净亏损118.06万元。

图片来源：伊森新材官网

值得关注的是，伊森新材目前正处于北交所IPO辅导阶段，自2021年12月28日在青岛证监局备案以来已完成13期辅导。但在辅导期间存在因向关联方提供 274.48 万元非经营性资金且未披露，被青岛证监局对公司及董事长孙昌东、财务总监姜艳玉等人出具警示函并记入诚信档案。

作为新三板创新层企业，伊森新材目前正处于冲刺北交所IPO的关键阶段。尽管辅导券商中泰证券在最新报告中肯定了伊森新材“内部控制体系逐步完善，公司治理水平不断提升”的积极进展，但要想成功登陆北交所，伊森新材还需在此次投资中充分展现更强的增长潜力和风险应对能力。

在此背景下，此次15亿元的投资计划意义重大，既可能是伊森新材突破发展瓶颈的关键一跃，也可能成为悬在企业头顶的达摩克利斯之剑。未来项目能否顺利落地、资金链能否保持稳固、IPO之路能否顺利，都需要时间来验证。