今日盘点“新皇豪牛牛到底有挂吗”!原来有挂
kelek015
2025-06-27 05:06:59
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央视新闻客户端:

  出品:新浪财经上市公司研究院

  作者:浪头饮食/ 郝显

  过去几年,休闲食品行业公司整体表现不佳,需求端疲弱、渠道变迁、竞争激烈是主要原因。

  盐津铺子是为数不多业绩持续高增长的公司,复盘盐津铺子的增长路径,主要在于公司抓住了休闲零食渠道变迁的红利,将销售渠道从直营商超切换到电商、量贩零食店及经销商渠道。去年下半年以来股价也表现亮眼,创出新高。

  但是需要注意的是,盐津铺子面临毛利率持续下滑,持续的资本开支蚕食现金流的问题,而且2024年以来营收增速明显收窄,公司的高增长能否持续,可能是接下来需要关注的问题。

  盐津铺子增长逻辑是什么?

  近几年,在需求端增速放缓的背景下,休闲食品公司业绩普遍较为疲弱。2023年11家上市休闲食品公司中有6家收入下滑,2024年收入下滑家数缩窄至4家,2025年一季度再度增至6家。

  不过仍有少数公司实现了逆势增长,其中盐津铺子、劲仔食品从2023年到2025年一季度均保持了快速增长。盐津铺子股价更是创出新高,从2024年7月底到2025年6月初,股价涨幅超过170%。

  复盘盐津铺子的增长路径,主要是抓住了渠道变革红利,在这个过程中顺势推出爆款大单品,引领了增长。

  盐津铺子靠直营商超起家,2017年直营商超收入占比超过53%,是核心收入来源。盐津铺子直营商超客户主要是大型连锁商超如沃尔玛、家乐福、大润发等及国内大型连锁商华润万家、步步高(维权)、永辉、天虹百货、人人乐等。

  但是到了2021年前后,商超人流量开始下滑,同时社区团购、直播电商、量贩零食店等多元化渠道崛起,传统线下渠道及电商渠道开始被颠覆。

  2021年左右,盐津铺子开始转型,果断关闭低效中岛,部分商超和门店转由经销商经营。同时开拓零食量贩渠道和电商渠道。公司直营商超收入占比也一路下滑,2024年已经萎缩至3.55%。电商渠道收入占比则从6.56%增长到21.86%。量贩渠道具体收入金额年报未披露,根据东兴证券研报数据,2023年量贩渠道收入占比达到了21%。电商和量贩零食店成了这两年主要的增量来源。

  除此之外,下沉的经销渠道近几年也快速增2025年06月27日 05时06分56秒

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