来源：中保新知

　　时隔六年，险企再次举牌同业。

　　近日，中国平安宣布增持中国太保H股。今年险资举牌潮愈演愈烈，此举不仅继续为举牌潮做注脚，也代表了险资对自身行业前景的信心。

　　中国平安此举是财务投资，与几日后举牌中国人寿H股和邮储银行H股、与此前举牌招行银行H股和农业银行H股，个中逻辑一以贯之，短期看是做厚资本收益，长期看是长钱长投，穿越低利率的时间周期。

　　在利率下行、“资产荒”和鼓励中长期资金入市的背景下，险资大举入市，最为瞩目的就是举牌潮。今年以来，险资举牌上市公司已经接近30次，距2015年创纪录的62次举牌，是最接近的一次。但今时不同往日，彼时的举牌引发了“资本野蛮人”的舆论地震，现在则是“奉旨举牌”，兼具政治正确和市场正确。

　　天时地利人和，人心向背不同。

　　倒 逼

　　关于举牌潮的分析早已不新鲜，高股息、高分红和低估值，基本成为险资投资的标配。而符合这些特征的，银行股是主角，能源交通等公用事业次之。而且，这些企业基本是国资为主，在安全性上也少些后顾之忧。

　　进一步分析，举牌的港股公司居多。这又是跟今年的国际国内资本市场形势紧密相关。港股的热度今年复燃，硬科技和新消费两大IPO如过江之鲫，推动港股摘得上半年全球融资“销冠”，“国际金融中心遗址”的传言不攻自破。恰此时，受累于此前行情低迷的低估值H股公司，便成为险资举牌的理想对象。

　　相较于负债，投资是决定保险公司盈利水平的关键因素。而低利率环境对险企投资构成了时代性的挑战。一方面，随着债市利率持续走低，作为债市大户的险资，收益率下滑不可避免，传统投资策略遭遇瓶颈。基于长久期的特点，险资投资的风险偏好以固收为主、权益为辅，但监管环境和市场环境的变化倒逼险企不断增加权益投资，积极入市，不仅举牌，更深入到pre-IPO的股权投资。

　　另一方面，为了博取“高”收益，险资被迫下沉，到次级市场博收益。但这个时候的高收益，往往也对应着高风险。因此，当城投债和地产投资失去比较优势之后，A股和港股的复苏，对险企而言，不啻于若大旱之望云霓。

　　十 年

　　近年来，此起彼伏的险资举牌潮在今年臻于高潮。顶层设计和监管鼓励，市场需求和自主选择，共同造就了这一市场潮流。

　　险资举牌潮的“巅峰”是在十年前的2015年，彼时的“资本大鳄”、现在的“问题险企”，大举扫货A股的明星制造企业，引发了后者的反弹和反击，并诉诸于舆论，最后形势急转直下，举牌潮戛然而止，以“宝万之争”“门口野蛮人”和声名狼藉的万能险形塑了那一代人的记忆，尘封于历史之中。

　　十年之后，险资卷土重来，举牌数量已接近2015年的一半，但无论形式和内容，都发生了天翻地覆的变化。36万亿元的险资，被寄予厚望，成为提振和活跃资本市场的杠杆，成为支持科技创新和科技资本的抓手。

　　相比理财等中长期资金，险资的长期主义基础更为坚实，也更能为资本市场的价值转型注入活力和动力。当险资的小转型迎头撞上市场的大转型，超越2015年的举牌潮，只是这其中最微不足道的涟漪。

　　主力军挺近主战场。长钱长投的时代，虽然还没有到来，也已呼之欲出了。

　　牛 市？

　　险资举牌的井喷，与A股稳步上涨，在今夏“不谋而合”，遐想也就应运而生。

　　从谨慎到躁动，人们对于A股的讨论，又开始聚焦到牛市是否到来以及4000点能否翻越。险资入市本身的话题性，以及险资举牌潮背后所折射的实际行动，都潜移默化地影响着市场的预期。

　　从实际功效来说，险资入市的规模还比较有限，不到其资金量的百分之十，而且从目前的举牌结构分析，多集中在港股和银行股，对A股并没有形成立竿见影的支撑。因此，险资入市，更多是基于预期的市场情绪，还未构成实打实的市场分析。

　　而且，A股今年以来的上涨，虽然乐见，也很喜人，但也伴随着矛盾和担忧，包括银行、保险和券商等金融股的爆发更多是流动性的爆发，无论热钱还是游资，抑或是国家队，资金回流股市，这一点看得非常明白。不过，经济增长放缓和企业盈利困难，是股市进一步上涨的不确定性。

　　这也是险资所要面临的市场环境，后者既是原因，同时也可能作为结果。在非理性的支配下，任何事情都避免不了大干快上和一拥而上的“狂热”，而越是这样，被推向历史风口的险资，越是要平衡好使命、机遇和理性之间的张力，顺势而为和乘势而上的同时，也要修炼好内功，提高自己原本不擅长的权益投研能力，保持长期投资和价值投资的定力，这或许是比短期牛市更重要的东西。