出品：山西晚报·刻度财经

营业收入1.44亿元，亏损达2829.88万元，同比减亏74.42%，金种子“卖产补血”。

2025年12月，安徽金种子酒业股份有限公司接连披露两则关键公告，控股子公司安徽金太阳生化药业有限公司92%股权完成工商变更，以1.26亿元折价转让后彻底剥离出合并报表。

另外一则，副总经理何武勇因个人原因辞职，至此2022年华润战略入股后空降的华润系核心高管已陆续离场，总经理职位空缺近半年仍由副手代行职责。

图源：金种子2025年三季度报告

《刻度财经》研究2025年第三季度财报发现，公司营业收入1.44亿元，同比增长3.73%，亏损2829.88万元，同比减亏74.42%。一边是为缓解资金压力折价出售盈利资产的被动瘦身，一边是核心管理团队持续动荡的内部隐忧，这家拥有六十余年历史的安徽老牌酒企，在白酒行业挤压式增长的周期中，正深陷扭亏无门的焦虑困局。

01

卖产补血难掩乏力

金种子酒的业绩滑坡早已不是短期波动，而是贯穿多年的持续颓势。从盈利数据来看，公司自2020年依靠土地征收补偿款短暂扭亏后，便重新陷入亏损泥潭，且亏损幅度反复波动难以企稳。

2021年归母净利润亏损1.66亿元，2022年亏损规模扩大至1.87亿元，2023年虽收缩至0.22亿元但未实现实质性盈利，2024年再度恶化至2.58亿元，四年时间累计亏损高达6.33亿元。

进入2025年，颓势仍未扭转，前三季度营业收入6.28亿元，同比下滑22.08%，归母净利润亏损1.00亿元，较上年同期9953万元的亏损小幅扩大，扣非归母净利润亏损1.09亿元，仅较上年同期微减2.45%，减亏效果微弱且缺乏持续性。

图源：金种子2025年三季度报告

2025年第三季度，公司营业收入1.44亿元，同比增长3.73%，归母净利润亏损2829.88万元，同比减亏74.42%。回溯2024年三季度，金种子亏损近乎2025年同期的四倍，如此大的基数差距下，减亏幅度难以反映经营实质改善。

更关键的是，此次减亏并非源于收入端的有效增长，而是依赖市场费用的大幅缩减。2024年公司曾投入2.95亿元销售费用，同比增长25.58%却未能拉动营收增长，2025年的费用收缩更像是无力支撑后的被动节流，而非基于效率优化的主动调整，长期来看反而可能影响品牌推广与市场布局，加剧后续增长压力。

截至2025年三季度末，公司经营活动产生的现金流量净额为-1.18亿元，尽管较上年同期-2.56亿元的净额改善53.96%，但这已是经营性现金流连续第六年为负，多年累计净流出规模超过12亿元。

图源：金种子2025年三季度报告

为填补资金缺口，金种子酒近年来频繁走上出售资产的道路，沦为被动的“卖产补血”模式。2020年依靠阜阳市颍州区土地征收获得逾2亿元补偿款，才勉强实现当年扭亏。

2023年12月，将名下9.8万平方米的国有建设用地使用权以4250.01万元转让给控股股东安徽金种子集团。2025年的子公司股权转让更是无奈之举，此次出让的金太阳药业并非亏损资产，2024年实现净利润618.69万元，2025年前三季度仍盈利57.33万元，却因首次1.4亿元挂牌流标，被迫以9折1.26亿元折价出售。

这种拆东墙补西墙的操作，或许能短暂缓解现金流压力，却无法解决经营的核心矛盾。白酒行业的竞争本质是品牌力与渠道力的长期较量，需要持续的资源投入进行培育，而金种子酒通过出售盈利资产换取短期资金，不仅失去了多元化业务的缓冲支撑，更暴露了白酒主业缺乏内生增长动力的致命问题。

当资产出售的空间逐渐收窄，若主业仍无法实现盈利突破，公司的经营困局或将进一步加剧。

02

高端微增难救基本盘

作为以白酒为主业的区域酒企，金种子产品矩阵长期呈现低端依赖严重、高端突破乏力的畸形格局，而在安徽这个白酒消费大省，金种子又面临头部企业的强势挤压，市场份额不断萎缩，业务根基持续松动。

产品收入结构的失衡尤为突出，高端酒微增难掩中低端酒的溃败。2025年前三季度，公司高端酒收入5126.61万元，细究之下不难发现，该板块收入在总营收中占比仅8.16%，且增长基数极低。

图源：金种子2025年三季度经营报告

2024年前三季度高端酒收入仅4776.71万元，全年增长不足350万元，对整体营收的拉动作用微乎其微。与之形成鲜明对比的是，中低端酒作为公司的营收基本盘，表现持续低迷。

其中，中端酒收入1.31亿元，低端酒收入3.30亿元，两者合计收入4.61亿元，占总营收比重达73.41%，却同比减少1.45亿元，直接拖累整体营收下滑。

安徽白酒消费市场早已进入升级周期，省内主流价格带从过去的100至200元区间上移至300元左右，但金种子酒既未能打造出适配主流价格带的中端核心产品，也无法突破品牌认知局限实现高端溢价。

长期以来，公司产品多集中在100元以下的低端市场，在消费者心智中形成了平价、低端的品牌印象，即便推出馥合香等高端系列产品，也难以获得市场认可。渠道建设的滞后进一步放大了产品结构的弊端。

虽然金种子酒未披露具体门店数量，但从终端布局来看，其渠道覆盖密度与掌控力已被竞争对手拉开明显差距。头部企业古井贡酒通过深度分销模式，实现了对安徽省内县域市场的全面覆盖，终端门店数量超10万家，能够快速推进新品铺市与动销。

除此之外，口子窖、迎驾贡酒也构建了完善的经销商体系与终端网络，渠道渗透能力较强。而金种子酒的渠道仍集中在阜阳等传统根据地市场，且以多层级经销商分销为主，对终端门店的掌控力弱，新品铺市效率低，消费者触达能力不足。

图源：金种子2025年三季度经营报告

2025年公司曾计划新增200家馥合香专卖店，推进高端产品渠道建设，但截至三季度末仅完成不足50家，渠道建设进展缓慢，难以支撑高端化战略落地。

在激烈的区域竞争中，金种子酒的市场份额持续萎缩，逐渐沦为区域二线梯队。安徽白酒市场规模超600亿元，古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒三家企业合计占据超60%的市场份额，形成寡头垄断格局。而金种子酒的市场份额从2019年的约5%下滑至2025年的不足2%，与头部企业的差距不断拉大。

2025年前三季度，古井贡酒营业收入预计突破200亿元，口子窖超60亿元，迎驾贡酒超80亿元，均实现同比增长，而金种子酒6.28亿元的营收规模，仅为古井贡酒的3%左右，竞争力悬殊。更严峻的是，头部企业仍在通过渠道下沉、价格带扩张进一步挤压中小酒企的生存空间，金种子酒若不能快速补齐渠道与品牌短板，未来在区域市场的生存空间或将持续被压缩。

03

新战略落地乏力

为扭转经营困局，金种子酒近年来推出多项布局举措，从确立馥合香核心战略到引入华润战略投资，试图通过产品升级与资源整合突破瓶颈，但从实际效果来看，这些布局不仅未能破解困局，反而暴露出战略定位模糊、执行落地乏力、资源整合不及预期等多重问题，叠加核心管理团队动荡，企业发展陷入更深的迷思。

馥合香高端化战略作为公司最核心的转型举措，推进三年以来成效甚微，未能成为营收增长的核心引擎。2023年公司正式确立以馥合香为主体的一体两翼品牌战略，将其定位为高端化转型的核心抓手，2025年进一步精简产品线，形成高端馥合香、中端年份系列、低端特贡的三瓶酒战略，聚焦大单品打造。为推广馥合香系列，公司加大营销投入，但高额投入并未转化为实际销量增长。

图源：金种子2025年半年度报告

2025年前三季度高端酒仅实现个位数增长，定价800元以上的高端馥合香大师系列销量未能打开高端市场局面。品牌基础薄弱，金种子酒长期深耕低端市场，品牌形象固化，消费者对其高端产品的认可度与信任度不足，难以支撑高端价格带的溢价。

另外，渠道适配性不足也是面临的问题，高端白酒需要品鉴会、圈层营销、核心终端培育等精细化渠道运营模式，而公司传统渠道以流通市场为主，缺乏高端产品推广所需的渠道资源与运营能力，新品铺市与消费者培育进展缓慢。

2022年华润战略入股曾为公司带来资源赋能的期待，但三年以来整合效果不及预期，未能有效改善公司经营状况。当时华润以49%股权入股金种子集团，市场普遍认为其将为金种子酒带来渠道、管理、资金等多方面支持，助力企业突破发展瓶颈。

但从实际进展来看，华润的资源优势并未有效转化为公司的经营优势，渠道层面，华润旗下的商超、餐饮等现代渠道资源未能与金种子酒有效对接，公司仍依赖传统经销商体系，渠道结构未得到实质性优化。

2025年7月前总经理何秀侠辞职后，总经理职位空缺近半年，由副总经理代行职责，此前财务总监、副总经理等华润系高管也先后离职，核心管理岗位变动频繁，战略执行缺乏连续性。

图源：金种子公告

管理团队的持续动荡进一步加剧了金种子战略落地的难度，内部管理效率与决策执行力受严重影响。华润入股后，金种子公司管理团队经历多轮调整，原有团队与华润系高管在战略方向、经营思路上存在分歧，华润方希望快速推出高端化产品，实现品牌转型，而原有的市场策略中低端基本盘。

分歧导致部分战略举措推进缓慢，执行效果大打折扣，而核心岗位的空缺与高管频繁离职，不仅影响内部管理的稳定性，也打击市场信心。

更值一提的是，公司的布局调整仍停留在短期救火层面，缺乏长期的竞争力构建。此次出售金太阳药业92%股权。

图源：金种子公告

这种短期导向的资源配置思路，只能暂时缓解经营压力，无法为企业构建可持续的竞争优势。在白酒行业品牌集中度持续提升的背景下，金种子酒若不能转变发展思路，聚焦核心能力建设，仅依靠出售资产与被动节流，很难摆脱长期亏损的困局。

对于金种子酒而言，扭亏之路不仅需要战略层面的清晰规划，更需要执行层面的坚定落地与管理层面的稳定支撑，否则再多的布局举措也只能沦为纸上谈兵。

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头图来源：金种子

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