今天分享的是：2025年A股上市公司股东大会投票趋势观察：对机构股东参与治理的启示白皮书

报告共计：55页

A股治理新生态：机构股东如何用“投票权”重塑上市公司未来

当前，A股市场正经历一场从“规模扩张”向“高质量发展”的深刻转型。在这一进程中，上市公司治理水平的系统性优化已成为核心议题。长期以来，“一股独大”、内部监督乏力等问题制约着市场的健康发展。如今，伴随政策顶层设计的完善与市场结构的变迁，以公募基金、保险资金等为代表的机构投资者，正从过去的“被动资本”转变为积极参与公司治理的“关键变量”，通过手中的投票权，悄然重塑着A股的治理生态。

数据透视：机构入场激活股东投票，治理效能初显

近期一份基于2023年至2025年股东大会数据的观察显示，机构投资者的积极参与正在切实改变股东会的“气象”。数据显示，全部A股上市公司的平均股东参会率保持在50%左右，但结构变化显著。在机构持股比例更高的公司，如沪深300、基金重仓股样本中，股东大会的表决权出席率显著高于市场平均，中小股东的参与也更为活跃。一个更具说服力的发现是，在机构投资者持股集中的公司，中小股东对议案的异议率反而更低。这或许意味着，专业机构的深度研究和事前沟通，提升了议案的信息透明度与质量，其审慎的投票行为也对上市公司形成了有效的外部约束，间接降低了中小股东与公司之间的摩擦。

焦点浮现：关联交易与董事会成治理“主战场”

股东的“用手投票”并非泛泛而谈，而是精准聚焦于关键治理领域。数据分析揭示，股东异议率最高、审查最为严格的议案类型集中在“资产购买与出售”、“关联交易”以及“董事、监事任职”等方面。特别是关联交易，其议案异议率在2025年显著跃升，反映出股东，尤其是中小股东对此类可能存在利益输送风险的行为警惕性不断提高。与此同时，关于董事、监事任职的议案，其未通过数量和比率近年持续上升，显示出股东对管理层人选与资质的把关日趋严格。这些趋势与监管层近年来强化关联交易管控、改革独立董事制度的政策方向同频共振，表明股东投票正在成为落实监管要求、制衡内部关键决策的重要市场力量。

趋势与挑战：从“形式参与”迈向“实质创造”

尽管机构股东参与治理的意识和行动都在增强，但实践仍处于发展深化阶段。目前，绝大多数机构主要通过沟通和投票行使权利，而像提交股东提案、提名董事等能更深层介入公司治理结构的工具，使用比例仍较低。特别是在就环境、社会与治理等专项议题与公司进行主动沟通和引导方面，仍有较大提升空间。这背后，既有A股股权相对集中带来的挑战，也涉及机构自身能力建设与投入的考量。展望未来，机构投资者的尽责管理需要更加系统化、精细化，结合不同类型企业的特点进行分类施策，并探索联合参与等模式，以更有效地发挥积极股东的作用。

结论：构建良性互动，共促高质量市场生态

综上所述，A股上市公司股东大会的投票趋势清晰地映射出市场治理生态的演进。机构投资者凭借其专业能力，通过积极行使投票权，不仅提升了自身投资组合的风险管控水平，更在客观上促进了上市公司治理结构的优化与透明度的提升。从聚焦关联交易、董事会治理等核心议题，到推动审计质量等基础环节的规范，机构股东的理性参与正成为公司内部监督的有效补充。这种股东与公司之间的良性互动，是资本市场走向成熟、实现资源优化配置的重要标志。随着制度基础的夯实和市场各方的持续努力，一个更加规范、透明、有活力的A股治理新生态值得期待。

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