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文丨如梦

编辑丨小吕

12月30号晚上到1月1号，全球贵金属市场跟坐过山车似的，黄金一口气跌了3%还多，白银更狠，直接重挫6%，这可是2023年3月以来最惨的一天。

国内这边，沪金主力合约直接跌破了1000元/克，最低摸到972元，差点就回到11月中旬的平台位，沪银虽然没跌破上个月24号的低点，但也在18000元/千克上下晃悠，不少持仓的投资者怕是一夜没睡好。

技术面亮红灯：超买之后必有回调

这次大跌不是突然抽风，技术面上早有预警。

去年12月黄金涨了8%，白银更是涨了12%，RSI指标一个72一个78，都进了超买区间，涨这么猛，获利盘早就想跑了。

CFTC非商业净多头持仓在12月26号飙到20万手，创了半年新高，这种时候只要有点风吹草动，资金就会扎堆离场，就像拥挤的电影院突然有人喊“着火”，不踩踏才怪。

说到这波回调的直接推手，交易所的保证金上调绝对要算头一个。

12月29号收盘后，芝商所突然宣布黄金保证金从6500美元/手上调到7200美元，白银更夸张，从9000美元提到10500美元，这可是去年第三次调了。

国内上期所也跟着凑热闹，黄金保证金从7%加到9%，涨跌停板也扩到6%。

对杠杆玩家来说，这就像开车时突然被踩了刹车，资金成本一下子上去了，不砍仓不行啊。

另一个关键因素是日元，日本央行12月的会议纪要里，有6位委员提到“要关注实际利率过低风险”，这话一出，市场立马猜到他们可能要继续加息。

要知道日元套息交易规模有1.2万亿美元，一旦日元利率往上走，这些资金就会从黄金这类非息资产里撤出来。

2006年日本结束零利率的时候，黄金三个月跌了5.8%，现在市场是怕历史重演。

摩根士丹利还算了笔账，要是日元利率到1%，黄金需求可能每年减少300吨，这数可不小。

假期资金“踩刹车”：流动性枯竭放大波动

元旦假期的时间差也帮了倒忙，1月1号咱们休市，欧美市场正常交易，这种时候成交量本来就低。

数据显示2010到2024年，节前三个交易日贵金属成交量平均降42%，持仓量减18%。

再加上保证金上调后，沪金持仓成本多了2000元/手，人民币又升值了1.2%，国内投机资金哪还敢留，赶紧跑了锁定利润。

现在市场有点分裂，伦敦金和COMEX黄金价差拉到15美元/盎司，正常也就3到5美元，说明亚洲盘流动性都快枯竭了，白银ETF持仓单日少了1200吨，iSharesSLV都被砸懵了。

机构观点也打架，高盛把一季度黄金目标价从2100美元下调到2000美元，摩根大通却坚持2150美元，说到底还是对美联储政策判断不一样。

对普通投资者来说，眼下最实际的是怎么应对。

国泰君安期货建议节前持仓别超过30%，重点看看1月3号的美国ISM制造业PMI，要是低于预期47.5，黄金可能会反弹一下。

长期来看，央行购金的逻辑还在，去年全球央行买了1136吨，中国12月就增持103吨，这些都是真金白银的支撑。

后面要盯的点不少，美联储主席鲍威尔2月任期就到了，特朗普要是提名鸽派的布雷纳德接任，加息压力可能会小点，日本央行会不会真加息，1月的会议很关键。

还有红海那边，商船遇袭事件上个月多了37%，原油价格被推上去了，要是冲突扩大，避险情绪起来，黄金说不定又有机会，2022年俄乌冲突那会，黄金单月就涨了8.5%。

总的来说，这次回调是政策、货币和资金面凑一块导致的，技术超买和假期效应又把波动放大了。

短期肯定要看1月底的美联储会议和日本央行的动作，长期还得看央行购金和地缘风险。

对投资者来说，现在别慌，也别盲目抄底，等节后局势明朗了再说，毕竟“谨慎乐观，回调布局”才是过冬的好办法。