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硬科技风起云涌，互联网也不甘寂寞。

2026年，A股“网红第一股”正赴港IPO。投资家网获悉，近日互联网行业传来劲爆大消息，“帮助网红达人赚钱”、连接MCN机构、推动内容创作生态持续商业化的网红营销头部平台、市值128亿元天下秀已向港交所递交上市申请。若顺利，港股会迎来“网红第一股”。

2009年成立的天下秀在内容创作圈声名显赫。天下秀创始人李檬是清华学霸，他常被描述成，“网红生态的构建者”、内容营销赛道的连续创业者。

他曾开拓互联网广告领域，打造了MUZ国际。后来他加盟博客网，设计了中国第一代博客广告系统。看到“中国互联网粉丝蕴藏的巨大财富能量”李檬决定再创业，为网红、内容创作者提供丰富的商业化选择。

2010年起，天下秀被VC/PE、产业资本追捧。当中至关重要的融资来自新浪与微博。微博亦是天下秀最大外部机构股东。2020年，天下秀借壳更名，是A股首家专注于“网红经济概念”的公司、“网红第一股”。

上市的天下秀发展迅猛，连续5年登顶“网红营销之王”。如今，完善“A+H”布局的天下秀想释放更大野心，“AI赋能，陪伴全球网红发家致富。”

小编|璞羽

隶属|我爱学习俱乐部编辑部

作为A股“红人经济第一股”，天下秀此次冲刺港股，计划通过资本助力加速“AI+出海”双轮转型，有望成为红人经济领域首个A+H股企业。

不过，受国内广告行业增速放缓和竞争加剧等因素影响，公司业绩持续下滑，创新业务尚未形成实质营收支撑，转型迫在眉睫。

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敏锐洞察“个人流量商业价值”

在全球资本环抱硬科技、港股的当下，久违的互联网又讲出新故事了。

A股“网红第一股”要借助AI技术，带领网红、内容创作者一起找股民碰运气。但对于网红、内容创作者、MCN机构而言，天下秀是它们的“恩人”，构建了互联网发财新渠道。

十年前，中国并没有“网红经济概念”。一切变化来自2013年。

彼时，4G网络正式投入商用，高速数据传输能力逐渐改变了互联网的内容结构，内容展现形式不再局限于单纯的图文输出，视频、短视频行业崛起，直至“短视频元年（2016年）”到来。

这一年，中国内容平台同样发生裂变，震惊中国乃至全球的“超人”张一鸣，用短视频彻底颠覆了内容生态。

字节跳动旗下抖音、今日头条呈现爆发式增长趋势，并拿到全球VC/PE、产业资本超10亿美元融资，进入估值百亿美元的超级独角兽阵营。张一鸣带来一门重磅生意，基于内容创作者（图文、短视频）的庞大商业版图。十年间，中国内容创作者达到难以形容的规模。

根据百度文库报告统计，截至2025年9月底，中国内容创作者规模已突破16.2亿，短视频日均上传量超过1.3亿条。毫不夸张的说，“可能人人都是内容创作者”，但不等于“人人都能靠内容创作赚钱或赚大钱”。市场赚大钱的永远是少数人，却释放了“泼天富贵”。

有人想出了MCN模式，把市场里的优质内容创作者培育成网红，共同暴富。也有人想做网红、内容创作者、MCN的纽带。不管做什么，本质是开发互联网粉丝的消费力。众多“开发者”中，天下秀创始人李檬做得更专业，他搞出了兼具技术与规模效应的“网红平台”。

相关公开资料里，李檬是“网红生态的构建者”、知名连续创业者、“最懂人性需求的网络营销大师之一”。他曾对外强调，“将人的价值放在第一位”。他也是一位技术大牛，设计了中国第一代博客广告系统。提出了“流量变现”的系统性观点，打通了流量之路。

李檬还把他对网红、流量的深层理解写成了一本书《红人经济》。这本书分成“上中下三篇”，分析了“新消费人群与流量迁移”、“红人经济落地策略”、“新兴趋势与创业者路径”。据说看过此书的人受益匪浅，得到启发。李檬则被媒体推举为“互联网营销领军人物”。

而他创立天下秀，是对“个人流量商业价值”的敏锐洞察。

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400亿市值山峰

天下秀成立于2009年，中国红人营销行业的先驱及领导者。根据咨询机构弗若斯特沙利文的资料，公司为中国首家营运成熟红人营销解决方案平台的企业，为行业发展奠定基础。

公司致力于通过搭建广告主客户与红人、MCN及主要第三方UGC平台之间的桥梁，成为全球红人营销行业的“超级连接器”，实现跨多个数字渠道的高效协作、营销内容传播及商业变现。

天下秀在2017年完成了6亿元C轮与C+轮融资后，以100亿元的估值跻身独角兽行列，成为国内新媒体商业领域第一家独角兽企业。随后，天下秀开启了A股上市的计划。

2020年4月，天下秀借壳ST慧球登陆上交所。彼时，随着电商平台的内容电商战略和红人直播带货对电商平台改造的深入发展，电商广告仍保持稳步增长，红人与粉丝互动也成为品牌触达消费者的重要方式。

“网红经济”的概念让天下秀拿下了A股“网红第一股”的头衔，在上市时备受追捧，上市当天的市值逼近400亿元。

2020年8月，天下秀股价冲上24.6元的高点，2020年9月，天下秀顺势定增募资21.2亿元。

此后，天下秀的股价持续震荡下行。截至1月7日收盘，天下秀股价仅为6.88元，公司市值为124亿元，相比上市当天下跌近七成。

根据弗若斯特沙利文的资料，中国网红经济市场规模由2020年的8620亿元增长至2024年的1.38万亿元，复合年增长率为12.5%，预计于2029年将扩大至约2.11万亿元，2024年至2029年的复合年增长率为8.8%。

在此背景下，天下秀迎来了发展时机。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年收入计，天下秀以26.1%的市场份额位列中国红人营销解决方案平台行业首位，并已连续五年维持行业最大市场份额。

按2024年收入计，公司亦以16.5%的市场份额位列全球红人营销解决方案平台行业首位，大幅领先其他竞争对手。

此次港股IPO，天下秀拟将募集资金用于全球化战略及业务扩张；扩展网红经济生态链创新业务；寻求策略性投资、收购及合作，以及营运资金及一般企业用途。

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与新浪的三层关系

2009年11月，秀天下香港设立天下秀（当时名为北京天下秀科技有限公司），公司的注册资本为200万美元，全部由秀天下香港以现金认缴出资。

2020年4月，天下秀借壳ST慧球登陆上交所。“互联网平台”属性的标的在A股具有天然的稀缺性，叠加“网红经济”的概念，让天下秀成为了“网红第一股”，在上市时备受追捧，上市当天的市值逼近400亿元。

上市当年，天下秀于2020年9月定增募资21.2亿元。

上市初期的2020年8月，天下秀盘中一度创下24.6元的高点。

然而，随后天下秀股价开启了长达数年的震荡下行，并在2024年7月创下3.27元的低点，最大累计跌幅达86.54%。尽管2024年7月见底后天下秀A股股价有所反弹，但距离24.6元的高点仍相差甚远。

截至招股书披露日，新浪公司、微博、Weibo Singapore、WB Online、秀天下香港、曹国伟（包括其中介公司）、李檬、北海利兹利及北海永盟构成天下秀的一组控股股东，合计持有天下秀已发行股份总额的约38.89%。

新浪公司除了是天下秀的股东外，还同时有其主要客户和主要供应商的身份。

具体来看，报告期内，天下秀来自新浪公司的收入占比分别为4.9%、4.9%和3.8%，同期，公司向新浪公司的采购额占比分别为2.9%、4.7%和3.7%，属于关联交易。

除了新浪公司外，供应商A、B、C和D在报告期内亦曾是天下秀的主要供应商及客户。公司称，董事已确认，该等重叠客户及供应商关系为日常及一般业务过程中的正常商业安排，且交易条款属公平合理。

公司董办投资者关系负责人表示，报告期内公司研发费率降低并不是说公司不重视研发。

她称：“我们还是在投入（研发）一些新的AI相关技术，有些产品都推出来了。只是这两年在做一些降本增效，在人员上会有一些调整，可能会不断地、阶段性地有一些考核政策，招一些新的（人员）进来，然后通过淘汰策略去提高我们员工的执行效率。”

而对于去年三季度末贸易应收账款及应收票据2.14亿元的减值亏损，该人士称：“根据会计准则，比如半年以内的（款项）有一个拨备比例，然后到一年的会有一个比例⋯⋯时间越来越长的话，（计提）的比例会越来越高。”

“这两年确实是因为有很多客户在账期方面会比之前要更长一点⋯⋯但是这个不会太影响，它只是一个计提，并不是说就收不回来了。因为我们很多客户实际上都是大客户，都是（合作）很多年的客户，每年合作都是相对稳定的。”该人士补充称。

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主业增长乏力，创新业务尚未形成规模

近年来，红人经济的生意愈发难做，受国内广告行业增速放缓和竞争加剧等因素影响，天下秀的业绩也出现持续下滑，面临一定增长压力。

2025年第三季度，公司单季归母净利润出现首次亏损，亏损额72.29万元，同比下滑103.55%。

雪上加霜的是，2025年11月26日晚，公司披露称，因公司子公司与税务机关在税收政策适用条件的理解上存在偏差，致使公司合并范围内子公司累计需补缴税款及相应滞纳金共计2451.57万元，已全额缴纳并计入当期损益，预计减少2025年净利润约2384万元，相当于2024年全年净利润的46.3%，进一步蚕食了盈利空间。

核心主业增长乏力是最突出的问题，作为收入支柱的WEIQ平台，2022-2024年营收增幅波动于-7.79%至3.67%之间，增长动能枯竭，主要受行业流量红利消退、竞争加剧影响。

全网万粉以上达人超1420万，品牌主对营销精准度和效果转化能力提出更高要求，而公司平台的核心竞争力正逐渐弱化。

在此压力下，天下秀也在不断尝试转型AI赛道并在海外业务的探索中持续发力。

近年来，天下秀布局了大量红人经济生态链创新业务，包括IMSOCIAL加速器、TOPKLOUT克劳锐等红人商业服务，以及红人职业教育、西五街、虹宇宙和AIGC产品“灵感岛”等。

海外业务方面，公司也已在东京、新加坡、吉隆坡等地设立区域办公室，组建一站式出海整合营销团队，服务覆盖Instagram、TikTok、YouTube等全球主流社媒平台，并已与越南千禧龙传媒等企业达成合作，灵感岛平台也已上线日、英、泰等多语种版本，支持东盟语言内容生成。

不过，AI营销赛道竞争激烈，蓝色光标、易点天下等对手已实现AI业务规模化营收，而公司创新业务及海外业务目前仍处于布局和探索阶段，尚未形成实质营收支撑。截至2025年9月末，红人经济生态链创新业务的收入占比不足5%；海外收入占比仅0.7%。