1月13日，杭州高特电子设备股份有限公司（高特电子）创业板上市成功过会，保荐机构是中信证券，这也是2026年首家上会的创业板企业。

高特电子主要产品为储能BMS模块及相关产品，并依托BMS数据采集与聚合的特性，拓展了一体化集控单元及数据服务，同时涵盖后备电源BMS、动力电池BMS等产品，产品广泛应用于电源侧/电网侧大型高压储能电站，工商业储能、户用储能、新能源汽车、电动船舶等领域。

据短平快解读了解，本次IPO，高特电子拟公开发行不超过12,000万股，拟募集资金8.5元，用于储能电池管理系统智能制造中心建设项目以及补充流动资金，拟投入募集资金分别为6亿元、2.5亿元。

公司本次发行股份不超过25%，发行估值34亿元，与公司最后一轮融资存在4亿元的差距，另外，2025年3月，原股东福建绿发向中汇瓯越转让股份，股权转让估值43.27亿元，与发行估值差距更大。

激进扩产，能否顺利消化。储能电池管理系统智能制造中心建设项目位于杭州市余杭区仁和街道，用地面积35,231平方米，建设期为3年，募投项目达产后预计年产能为被动均衡从控模块190万Pcs、主动均衡从控模块190万Pcs、主控模块71.25万Pcs、显控模块7.30万Pcs、高压箱6.00万台和汇流柜1.20万台。

2022年至2025年1-6月，高特电子涉及喷涂环节的BMS模块（储能BMS和动力电池BMS）的产能利用率分别为81.25%、112.09%、100.06%、131.01%，2024年标准产能为171.43万Pcs，即本次扩产产能较标准产能提升约2.67倍，属于激进扩产，对应的储能装机容量规模约为123.70GWh。

2025年上半年，公司新增订单对应储能装机容量规模约为39.91GWh，预计全年订单规模约为75~90GWh，同比增长60%以上，公司假设2026年、2027年按照30%增速测算，BMS业务订单对应下游储能装机规模有望达到126~152GWh左右，已超过募投项目扩产产能对应的储能装机容量规模123.70GWh，即能够顺利消化新增产能。

理想状况下，新增产能能够顺利消化，若未来订单规模没有达到预测规模呢？公司是否应该就此进行进一步风险提示呢？或者说公司可以对上述预计规模做出业绩承诺？

偿债能力改善，补流必要性有待商榷。高特电子本次募投的又一重点是补充流动资金2.5亿元，公司按未来三年（2025年至2027年）营业收入复合增长率30%假设，则相应的流动资金缺口为5.65亿元，高于本次补充流动资金规模。

报告期内，公司资产负债率分别为61.64%、28.89%、31.19%、38.02%，呈现先降后升态势，另外，流动比率从1.61倍上升至2.88倍、速动比率从1.1倍上升至2.48倍，表明偿债能力的加强。

期末货币资金2.55亿元，没有短期借款，一年内到期的非流动负债仅555.72万元，短期债务压力较小，不过公司有着1.17亿元的长期借款，该借款用于“储能电池管理系统智能制造中心建设项目”的建设，后续可使用募资偿还，补流必要性值得商榷。

对比行业，可比同行资产负债率均值分别为47.86%、27.53%、24.78%、26.29%，期末华塑科技、沛城科技分别为11.18%、41.39%，即公司资产负债率在行业中处于较高水平。

研发费用、研发人员变动要引起关注。报告期内，高特电子研发费用分别为2,388.62万元、3,863.89万元、6,377.84万元、3,227.98万元，研发费用率分别为6.91%、4.96%、6.94%、6.36%。

职工薪酬是研发费用支出大头，分别为1,780.18万元、3,209.74万元、5,290.05万元、2,630.40万元，期末占比81.49%，2024年同比大增64.81%，为何会出现这种情况？

报告期内，公司研发人员分别为66人、152人、183人、165人，2023年、2024年同比分别增加86人、31人，为何2023年研发人员数量大增，这种情况是否正常？更早之前的研发人员变动情况是怎么样的？

从研发薪酬来看，报告期内平均薪酬分别为25.8万元、25.89万元、29.55万元、15.03万元，2024年同比大增3.66万元。从学历来看，硕士及以上学历分别为7人、22人、36人、33人，2023年、2024年分别增加15人、14人，以此来看，2023年平均薪酬上涨较大的可能性较大，涨幅最大却发生在2024年。

研发费用、研发人员为何在报告期内大涨，又是否合理？销售费用、管理费用以及相应的人员情况变动如何？都是深交所需要引起重点关注的地方。