这两年俄罗斯因为战争的开支增加，财政压力巨大。原本寄希望于能源出口支撑经济，但西方的制裁一波接一波，使得油气收入急剧下降。到了2025年11月底，俄罗斯央行突然大规模抛售黄金，卖出了15吨实物黄金，这一举动引发了广泛关注，因为自2010年卢布危机以来，俄罗斯已经很多年没有采取这样的措施了。国家财富基金中的黄金储备，从战前的405.7吨锐减到173.1吨，损失了232.6吨，相当于卖掉了超过一半的黄金。这一举动显然是因为财政吃紧，急需现金。这不是小事，而是一个信号，表明俄罗斯的经济缓冲已经变得越来越脆弱。过去俄罗斯一直是世界上最大的黄金买家之一，黄金储备位居前列，而现在却不得不卖出黄金，这暴露了它的经济空间正在快速缩小。2025年前11个月，油气税收只有1020亿美元，比去年减少了22%，甚至连一半的军费都无法支撑。卢布在黑市的汇率一度跌到250比1，一些地方甚至不再接受卢布支付，民众的信心也在动摇。央行不得不印钞、加税，并发行人民币债券来弥补财政缺口，但通货膨胀率已经超过了8%，生活越来越困难。

黄金卖出的背后是巨大的财政赤字。2025年前10个月，俄罗斯的预算赤字已经达到4.2万亿卢布，比去年多出了4万亿卢布。央行将卖黄金所得直接注入国家财富基金，用来填补预算缺口，主要是卖给国内银行和投资基金，避免引发外汇市场的动荡。尽管俄罗斯的黄金储备还剩下2329.63吨，但动用实物黄金意味着常规的财政手段已经不够用了。在历史上，像冰岛和希腊在金融危机时宁愿把外汇储备耗尽，也不动黄金，而委内瑞拉卖黄金则是通货膨胀崩盘的标志。俄罗斯的这一步棋，实际上是为了应急输血。军费是最大的一项支出，2025年公开的国防预算达到了13.5万亿卢布，占总支出的33%。再加上军工补贴，总的战争费用达到了15.5万亿卢布，创下了自苏联解体以来的新高。每天的开销高达453亿卢布，相当于40多亿元人民币，足够建一座中型工厂。军人薪资开支也是一个巨大负担，合同兵的月薪从战前的2万卢布涨到了26万卢布，部队规模超过200万人，年薪支出就达到了4万亿卢布。为了激励士兵，俄罗斯还设置了击毁敌方坦克奖励汽车或房产，这进一步增加了成本。而雇佣兵的薪酬更高，甚至没有算入公开账目。此外，军火消耗也非常庞大，尽管俄罗斯曾是世界第二大武器出口国，但自2022年以来，武器出口额减少了64%，市场份额从11%降至5.2%。印度和埃及等国家转而购买欧美武器，俄罗斯国内的武器生产厂24小时不停地运转，仍然跟不上战场的需求。2025年，俄罗斯还需进口价值4400亿卢布的军备，生产投入近10万亿卢布。到2025年8月，阵亡的俄罗斯士兵已经超过12万人，每位阵亡士兵的抚恤金为1450万卢布，光是抚恤金就超过了1万亿卢布，加上伤员安置，成为一个长期的财政负担。

油气收入的大幅下滑进一步加剧了俄罗斯的财政危机。2025年前11个月，俄罗斯的油气出口收入为1020亿美元，同比下降了22%，预计12月的收入将进一步腰斩。乌拉尔原油的平均价格为每桶53美元，低于75美元的财政平衡点，甚至曾跌破40美元。由于西方的制裁，俄罗斯的出口管道受限，冻结的3000亿美元海外资产无法使用，几乎等于三年的军费白白浪费。俄罗斯的经济增速在2025年第三季度仅为0.4%，全年预计为1%，远低于战前的水平。通货膨胀超过了8%，莫斯科的黑市汇率进一步恶化，部分商家甚至不接受卢布支付。企业收入减少了五分之一，几乎所有资源都投入了军事工业，民用产业发展停滞不前。虽然卖黄金暂时缓解了财政压力，但从长远来看，这样做会削弱国家的信用，融资成本也会上升。为了顺利出售黄金，俄罗斯在年初取消了黄金零售的增值税，刺激了民众购买黄金，前9个月民间购买黄金的比例高达30%，相当于通过民众的储蓄来填补国家的财政缺口。俄罗斯将黄金主要卖给了亚洲国家，并通过定向协议获得了快速回款。剩余的173.1吨黄金，按照11月的金价计算，大约值234亿美元，仅够支撑58天的开销。每年俄罗斯的黄金产量大约为300吨，但远不足以弥补消耗。根据情报，俄罗斯可能在2025年继续出售230吨黄金，到2026年至少还会出售115吨。这不仅仅是一次简单的调整，而是战略储备的流失，意味着俄罗斯的经济缓冲空间已经变得更加狭小。11月，俄罗斯的原油出口收入为110亿美元，比去年少了36亿美元，这些收入曾是财政的重要支柱，但现在连一半的军费都无法覆盖。

越打越富的神话在现实中被彻底打破，俄罗斯在战争中的消耗远远超过了它的收入。2025年前9个月，俄罗斯的国防支出达到了1422.5亿美元，每小时的支出高达2090万美元，占GDP的6.7%，远高于大多数国家。油气收入减少了22%，预计2026年俄罗斯的经济增速为1%，通货膨胀降至6%以下，但经济结构的失衡问题仍然存在。卖黄金说明俄罗斯的常规财政手段已经用尽，国家的财政缓冲已经变薄。尽管特朗普提出的和平方案偏向俄罗斯，但乌克兰并不接受，冲突仍在拖延。等到黄金储备卖完，油气收入也很难回升到峰值，民生方面的缺口将越来越大。俄罗斯的财政计划显示，2026到2028年期间，税收和赤字问题仍然严重，军费依然维持在高位。俄罗斯的总储备量仍为2300吨，通过亚洲市场和税收调整来缓解，但战争的消耗超出了国家的承受能力。经济仍在持续冷却，企业活动疲弱。随着储备的不断消耗，俄罗斯可能面临更大的变化，战争的结束时间仍然无法预知。财政压力的加剧使得2025年俄罗斯56个地区的赤字达到1692亿卢布。国家财富基金也从2022年的1135亿美元降至了516亿美元。卖黄金的策略风险巨大，这将削弱俄罗斯的控制力，未来干预将变得更加困难。战争没有赢家，长期的冲突只会透支国家的实力。俄罗斯的情况是一个典型的例子，尽管拥有丰富的资源，依然承受不住每天40亿卢布的消耗。和平才是国家发展的根基，没有和平，产业无法稳定运转，收入增长也会变得困难。