文 | 妆颜

时隔一年多从港股退市，欧舒丹转头将IPO目光投向美股市场。

在国货美妆扎堆奔赴港股寻求资本加持的当下，欧舒丹的反向操作，为行业提供了观察资本市场偏好与美妆赛道趋势的新切口，其背后的逻辑与风险值得深入拆解。

先来回顾一下事件详情：

估值近500亿，欧舒丹拟赴美IPO

答：2024年，欧舒丹被亿万富翁所有者ReinoldGeiger私有化，结束了在香港证券交易所长达14年的上市历程，该交易对欧舒丹的股权估值为60亿欧元（约合人民币488.21亿元）。

1月21日，据外媒报道，欧舒丹正探索最早于今年在美国首次公开募股的可能性，已聘请摩根大通和摩根士丹利负责相关事宜，不过讨论仍在进行中，上市时间等具体细节尚未敲定。2025年作为私有化后的首个完整财年，欧舒丹实现营收28亿欧元，较上年的25.419亿欧元增长约11.7%，核心增长动力来自旗下品牌矩阵。

● 欧舒丹选择美股而非回归港股或登陆欧洲市场，核心诉求无疑是提高估值。

从市场表现来看，港股与美股对美妆品牌的估值逻辑存在显著差异。此前在港股上市的上美股份和毛戈平，2025年平均市盈率超30倍，而同期A股美妆龙头珀莱雅市盈率仅约21倍，即便如此，港股美妆板块的估值水平仍难与美股匹敌。

美股市场对天然有机美妆赛道的认可度更高，且对具备全球影响力的细分品类龙头给予溢价，这恰好契合欧舒丹的业务特质。

欧舒丹核心聚焦天然护肤、美妆及有机化妆品，旗下身体护理品牌SoldeJaneiro表现尤为亮眼，2025财年该品牌占集团收入比重达31.6%，同比提升460个基点，收入规模达8.848亿欧元，同比增长29%。

其香水产品线在北美市场极具竞争力，Cheirosa系列中的迷你款香体喷雾长期位居ulta美妆销量榜首，仅一款26美元的单品同期销售额就突破1500万美元，在丝芙兰的前二十畅销香水中占据十个席位，这样的北美市场根基的，能更好地对接美股投资者对区域消费趋势的感知。

反观港股，这些年虽聚了不少国货美妆，但投资者更看重品牌在国内市场的增长潜力，对欧舒丹这种欧洲品牌的海外业务不算熟悉，想给出匹配它全球布局的估值难度不小。

私有化之后，欧舒丹不用再披露详细运营数据，而2025年这份营收增长的财报，已经足够证明它的业务韧性，美股投资者本就愿意为这种确定的增长和细分赛道的统治力多花钱，这也是欧舒丹放弃港股的关键原因。

● 全球美妆市场的增长势头，也给欧舒丹的IPO添了份底气。

据SNSInsider数据，2025年全球化妆品市场规模达328.05亿美元，预计2033年将增至542.19亿美元，年复合增长率达6.49%，其中美国市场2025年规模为95.71亿美元，2033年有望突破154.59亿美元，增速达6.19%。

消费者对天然有机产品的偏好、个人护理意识的提升，以及社交媒体对消费决策的驱动，这和欧舒丹的品牌定位刚好契合。美股投资者对美妆赛道的增长逻辑本就更熟悉，也愿意为品牌力和赛道红利买单，这和欧洲市场偏保守的估值风格比起来，差异很明显。

值得一提的是，欧舒丹计划赴美IPO，刚好赶上了2026年美股的上市热潮。今年以来，不少企业都在筹备登陆美股，比如航空航天企业L3Harris要分拆火箭电机业务上市，矿企BitGo、建筑集团EquipmentShare也有上市打算，就连Anthropic、OpenAI这些科技巨头，也有潜在上市计划，这些都能带动市场情绪。

在市场资金充裕、风险偏好回升的环境下上市，欧舒丹有望借助整体市场热度实现估值最大化，这也是其选择此时推进IPO的重要考量。

但欧舒丹的美股IPO之路并非毫无阻碍。 最大的风险就在于增长能否持续，以及市场竞争的压力。SoldeJaneiro虽贡献了主要增长，但2025年上半年在丝芙兰的销售额占比同比下降近10%，头部地位面临Kayali等品牌的冲击。

旗下英国护肤品牌Elemis虽以胶原蛋白系列成为英国市场畅销产品，但其10.1%的营收占比仍难以形成第二增长曲线。

而且美股对美妆品牌的业绩稳定性要求极高，之前逸仙电商就因为股价长期低迷收到过美股退市警告，这也提醒欧舒丹，想在美股立足，得适应更严苛的市场监督。

同时，全球美妆市场的竞争日趋激烈，欧莱雅等国际巨头凭借全品类布局和渠道优势占据主导，国货品牌也在通过国际化战略拓展海外市场，欧舒丹若不能持续强化细分赛道优势，即便成功上市也可能面临估值承压。

从行业格局来看，欧舒丹的资本路径调整为美妆品牌提供了新的参考。对于具备全球业务布局的品牌而言， 选资本市场不用局限在本土或单一市场，关键是找和自己业务重心匹配、能给出合理估值的地方。

国货美妆扎堆港股，本质是靠着国内市场的增长故事找资本支持；而欧舒丹靠着在北美市场的好表现转向美股，也说明区域市场表现和资本市场选择息息相关。

未来，随着美妆品牌越来越全球化，跨市场资本运作可能会越来越普遍，估值逻辑、投资者偏好、区域市场表现，都会成为品牌选上市地的核心因素。

欧舒丹这次赴美IPO，不只是为自己争取更高估值，也会给全球美妆行业的资本运作提供一个新样本，它上市后的表现，也会成为观察美股对天然美妆品牌估值逻辑的重要窗口。