公募基金2025年四季报（以下简称“四季报”）披露进入尾声，部分备受关注的产品最新规模及资产配置情况也随之出炉。1月22日，广发基金的四季报披露完毕。此前在2025年度，广发基金旗下多数权益类基金表现较佳，但由王明旭在管的多只产品却在全市场业绩榜中处于垫底行列。四季报数据显示，王明旭在管的最新规模环比已缩水10亿元，同比更缩水超40亿元，相关产品在四季度的利润亏损合计超1.7亿元。从资产配置情况来看，王明旭在管产品在四季度普遍经历“洗牌”，清仓、减持、加仓并行。在业内人士看来，上述现象主要是由基金经理“一拖多”，资产配置情况高度集中且调仓不及时导致。

四季度在管产品利润普亏

作为业内头部机构，广发基金规模长期排名行业前三。随着2025年四季报披露，同花顺iFinD数据显示，截至2025年末，广发基金全部在管规模达1.59万亿元，在基金管理人中排名第三，仅次于易方达基金、华夏基金。

回顾2025年业绩表现，同花顺iFinD数据显示，广发基金旗下广发成长领航一年持有混合实现翻倍收益，A/C份额在2025年的收益率分别达134.08%、132.7%，排名居前。同期，还有广发成长启航混合、广发先进制造股票也表现突出，全年收益率超过80%。不过，若从公司主动权益类基金的平均收益率看，广发基金旗下产品达30.61%，略低于同期全市场主动权益类基金31.75%的平均收益率。

从全市场来看，2025年度有超96%的主动权益类基金实现正收益，但同时也有230只产品（份额分开计算）处于亏损阶段。而在收益率排名垫底的榜单中，广发基金的身影频繁出现，值得关注的是，相关产品均由王明旭在管。

公开资料显示，王明旭的证券从业年限已有20年，其曾任东北证券研究所策略研究员，生命人寿资管中心组合投资经理，恒泰证券资产管理部资深投资经理，东方证券研究所首席策略师，兴全基金（现兴证全球基金）专户投资部投资经理；现任广发基金总经理助理、投资管理部总经理、基金经理。目前王明旭在管产品共计8只（份额合并计算，下同）。

北京商报记者通过梳理1月22日发布的季报利润数据发现，2025年四季度，王明旭管理的8只基金全部亏损，共计亏损约1.73亿元。其中，广发盛锦混合亏损最为明显，A/C份额利润亏损合计达6909.23万元。同期，还有广发稳健优选六个月持有期混合、广发均衡优选混合、广发价值稳进混合的亏损超千万元。

利润普亏的背后，是多数产品业绩表现不佳。公开信息显示，有6只由王明旭单独在管的产品在2025年的业绩位居广发基金同期收益率的末位，在相关产品收益率均跌12%及以上的同时，也大幅跑输全市场同类产品的平均收益率。若按基金主份额来看，王明旭在管的4只产品也在业绩榜倒数前十名行列。

其中，表现最差的广发内需增长灵活配置混合A/C在2025年的收益率为-16.31%、-16.69%，跑输同类平均收益率超20个百分点。同期，还有广发均衡优选混合A/C、广发稳健优选六个月持有期混合A/C、广发睿铭两年持有期混合A/C、广发价值优选混合A/C、广发价值优势混合的收益率跌超12%。

而王明旭和段涛共同管理的广发盛锦混合则在2025年取得了正收益，A/C份额收益率依次为13.93%、13.46%，且均跑赢同类平均收益率。另外，由王明旭单独管理的广发价值稳进混合成立于2025年6月，截至2026年1月21日，该基金A/C份额成立以来的收益率为9.46%、9.13%。

受多数产品业绩拖累，王明旭在管规模也明显缩水。最新数据显示，截至2025年四季度末，王明旭在管产品共8只，在管规模为72.65亿元，较同年三季度末的82.6亿元减少近10亿元，较2024年四季度末的112.67亿元更减少了40.02亿元。份额变动方面，上述8只产品环比也均出现净赎回的情况。

“一拖多”资产配置重叠程度高

业绩倒数、规模缩水、利润亏损……王明旭在资产配置上到底出了什么问题，导致这一系列情况的发生？

财经评论员郭施亮认为，2025年和2026年的A股市场表现分化，若基金经理押注了消费、房地产等领域，那么基本上跑输大盘。特别是投资了白酒、中药、房地产以及房地产链等行业，会导致基金净值不升反降。基金经理在管产品是否跑赢同期市场表现，关键在于基金品种是否押中投资风口，同时基金经理是否根据市场环境、投资风格进行调仓换股。所处赛道行业、投资风格等，都会影响基金净值表现。

“回顾2025年前三季度，王明旭在管的多只产品在一季度加仓泸州老窖等白酒股后，板块受政策冲击深度调整。二季度换入城商行，又逢银行股机构兑现收益、板块跌超10%。三季度再度强化白酒，仍错过反弹窗口。”中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜认为，由于基金经理在管产品较多，导致存在“一拖多”复制化的情况。王明旭单独在管的多只基金前十大重仓股高度重叠，白酒、能源板块个股占比相似，个股波动同步传导，形成“一损俱损”的集中风险。

最新披露的四季报显示，王明旭已在资产配置上进行了调整，但配置情况仍高度趋同。例如，2025年四季度，由王明旭单独在管的7只产品均清仓软件开发和IT服务类公司，减持部分高端白酒股，加仓光通讯、存储设备等海外算力产业链景气相对确定的领域。

另外，在港股方面，四季报显示，广发价值优选混合、广发价值优势混合加仓了估值偏低、增速确定的黑电公司；广发稳健优选六个月持有期混合、广发均衡优选混合、广发睿铭两年持有期混合、广发价值稳进混合则集中在出海方向中估值偏低、增速确定的黑电和快递公司。

除广发价值优选混合、广发价值优势混合外，王明旭单独在管的其余5只基金在四季报中也提及，转债方面，维持以转股溢价率明显偏低或者较为合理、正股质地较为优异的银行、水电、航空、光伏转债为主。

而王明旭和段涛共同管理的广发盛锦混合则在四季度期间，围绕泛AI需求，增持了受益景气回升的储能产业链、锂矿产业链及存储设备产业链，管理人坚持基于中观景气选股，尽量选择“行业景气已经发生、但市场定价并不充分”的方向，同时选择里面业绩增速快、兑现确定性高、竞争优势清晰的龙头标的。

对于王明旭在管产品业绩亏损的反思以及后续布局方向，北京商报记者发文采访广发基金，但截至发稿未获回复。不过，记者注意到，王明旭在相关产品的四季报中提到，展望后续，随着2025年底观望调整期结束、2026年险资等新增资金流入、海外降息周期明确及中美关系改善，A股行情仍然有望趋势向上，春季躁动大概率启动，市场主线可能仍然集中在科技和周期两大方向。

北京商报记者 李海媛