上周，国内主要股市仍然延续涨势，沪指涨0.84%，深指涨1.11%。

温和的涨势背后，大盘股和小盘股延续了前两周分化的趋势。上证50和沪深300上周下跌，而中小盘股普遍上涨，中证500指数上周涨幅更是达到4.34%。

这背后离不开一个ETF市场重要事件——大盘宽基ETF遭遇了历史最大规模的净卖出。我统计了一下上周非债非货ETF规模净缩水达到惊人的2863.88亿，成为了A股历史ETF规模下降最多的一周。

展望本周，在GJD减持后，A股将走向何方充满悬念。究竟是随着GJD筹码减少，市场的涨势按压不住；还是监管寄出其他有力工具，比如进一步收紧两融政策等方式给市场降温？

我隐隐感觉，A股目前正处于本轮行情一个关键节点。

海外市场最近变数也很多，川普在格陵兰问题和伊朗问题上的反复横跳让市场捉摸不透，全球市场也因地缘政治而进入了震荡区间。

一起总结和回顾上周市场。

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整体趋势

1.1全球规模指数表现

上周，国内主要股指分化明显，中小盘股中证500、中证1000和科创50涨势如虹，涨幅都超过了2%；大盘股指数则是延续前一周的颓势，上证50和沪深300指数都继续下挫。近期市场减持的规模主要为大盘宽基指数，中小盘指数减持力度较小，上涨势头强劲。

恒生指数上周小幅下跌0.36%，香港市场继续磨底。

海外方面，上周由于格陵兰岛地缘政治局势影响，美股都出现小幅震荡下跌。

德国DAX指数下跌1.57%。上周其它主要的欧洲国家股指如法国CAC40，英国富时100指数也分别下跌2.36%和0.98%。

格陵兰问题中，欧洲的脆弱让全世界一览无余，经济上自身GDP增长乏力；财政上赤字高企；地缘政治层面，又夹在美俄之间的缝隙中生存。欧洲经济的未来，着实难言乐观。

1.2恐贪指数

目前恐贪指数达到90.71，A股市场依然处于极度贪婪的状态。我觉得，虽然近期市场还在延续上涨走势，但在GJD大幅减持的时候，应该适当降低一些仓位。从历史上看，恐贪指数总会在贪婪和恐慌之间来回震荡，敢于在市场好的时候追涨很容易翻车，敢于在别人贪婪时及时止盈才是大智慧。

1.3股债性价比

上周股债性价比有所下降，债市配置价值相对提升。

最近债市有筑底企稳迹象，1月7日以来，30年国债价格已经上涨1.2%。对于从股市止盈的资金来说，债市是个不错的去处。

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ETF规模变动与成交情况

上周市场上有三个板块表现特别亮眼，一是黄金，二是化工，三是有色金属。

格陵兰岛和伊朗最近局势紧张，进一步推升市场上黄金看多情绪。此外，日本自民党为了赢得议会选举，提出将减税并增加生育补贴，让市场对法币未来价值疑虑陡增，黄金的配置价值更加凸显。

化工板块近期势头很火，之前反内卷政策一直在控制化工领域的资本流入，避免无效内卷。如今，反内卷的成效从口号落地成了化工企业扎实的业绩。根据化工巨头万华化学、盐湖股份等公司已披露的业绩预告，四季度利润有明显提升，业绩兑现给股价上涨以强劲支撑。

有色金属板块上周延续了大涨的势头，一方面，黄金股的突出表现给有色金属板块以有力支撑；另一方面，白银近期走势也不容小觑。伦敦银上周五夜盘价格突破了100美元/盎司的历史级关口，而伦敦白银库存却仍处在历史近十年低位。根据世界白银协会最新发布的报告，2025年白银供应量3.21万吨，全球白银需求量3.57万吨。

我认为，虽然白银近期已经涨了很多，但3月主力期银交割日仍有可能上演逼空行情，延续上涨势头。

资金大规模流出宽基指数ETF是上周市场另一大热点话题。

上周9只头部宽基ETF规模缩水达两位数，主要持有人中都少不了GJD的身影。

中证1000ETF（512100）和中证1000ETF（159845）规模更是一周内分别下降了33.02%和33.9%。

JG也想帮中小盘稳一下上涨节奏，已经在尽力利用手中筹码了。

未来，随着JG手中筹码减少，整个A股市场的波动将有被放大的风险。

2.1规模指数ETF

上周中证500和中证2000指数涨幅最为亮眼。

中证500指数涨幅达到了4.34%，它的主要成分行业中，电子、电力设备、有色、军工、机械设备合计占了近一半比例，可以说正好赶上本轮风口起飞了。

中证2000指数上涨4.02%，该指数的成分股都不属于大盘宽基指数成分股，因此跟踪中证2000指数的主要ETF份额不降反增，尤其是中证2000ETF（563300），上周份额增加21.18%，成交额还下降了20.27%，市场惜售情绪明显。

2.2主要行业及主题ETF

上周科技股整体投资体验还是不错的。近期DRAM存储库存处于低位，存储市场有望进入量价齐升周期。澜起科技等公司发布的业绩预告显示国产半导体公司也在快速扩产。

军工板块又迎来了一波大反弹，尤其是商业航天板块，上周五卫星ETF（159206）甚至走出了涨停板行情，离前期历史新高又不远了。马斯克上周在达沃斯表示希望今年实现火箭完全可重复使用，有望使进入太空成本降低99%，中美之间的先进技术竞争也给我国商业航天板块加速发展的动力。

光伏板块上周涨势也不错，光伏ETF（515790）上周净值上涨6.87%。由于马斯克在达沃斯论坛发声支持太空光伏概念，市场出现光伏题材热，在情绪火爆的背后，隆基绿能、通威股份等光伏头部企业发布业绩预告却身处亏损泥潭，需要谨防市场概念炒作后，短期回调的风险。

证券板块还在下跌，在这轮行情中并没有成为牛市旗手，反而在减持中继续下跌，和老登股们坐一桌去了。

再来看看老登股吧。

银行板块上周依然在跌，不过在大盘宽基卖出压力下，银行板块主要ETF的份额有所增长，有企稳迹象。

上周消费板块投资体验依然不好，昔日明星白酒板块跌幅靠前。洋河股份周五晚发布的业绩预告更是让白酒板块投资者感受了一把透心凉的滋味，净利润下降超60%。

面对目前的行业困局，各大酒企都在积极想办法，茅台推出面向C端的“i茅台”平台，泸州老窖布局低度酒，这些酒企的思路都很有新意，但是哪种思路能被市场认可，最终体现到业绩上来还需要时间观察。我猜测未来可能有某几只转型成功的企业率先反弹。

房地产板块上周延续了大涨行情。近期政策利好持续催化，商用房首付款比例调整为不低于30%，长沙等地加快了存量闲置土地收储步伐，政策端明显发力。不过决定房地产本轮反弹能够弹多高多远的关键还是房价和成交量两个关键指标。

2.3其他ETF

黄金又又又涨了。最近地缘政治这么动荡，也就俄乌和谈协议达成有机会给黄金一个充分回调的机会，不过从俄乌双方阿布扎比谈判没有达成共识，感觉距离签订协议还要有些时日；而美国在伊朗周边囤积重兵，航母都到中东了，大有战争一触即发的架势，黄金短线还有走强机会。

周期股上周大爆发，化工ETF和钢铁ETF均涨超7%，煤炭ETF也上涨2.34%。两年反内卷政策后，供给出清正在加速，企业盈利能力在提升，周期板块值得保持关注。

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基金公司ETF规模排名（剔除货币与债券类）

上周受资金减持影响，华夏、易方达、华柏三家头部ETF基金管理人一周时间就规模蒸发超800亿元。

对于市场上ETF基金规模迅速缩水，网上对于未来走势的解读分歧很大。有人认为这波行情属于GJD都压不住，筹码没了会开启一轮更加凶猛的上涨；还有一种观点认为，JG的办法多的是，后面还会有更加激进的手段。

我觉得，两种说法都有道理，因为影响未来一段时间走势最重要的条件在于JG会采取什么政策，这变数很大。

重要的是，在市场变数增大的时候，能够合理调仓减仓，做到不立于危墙之下。这不是缺乏勇气的“怂”，而是把握市场发展之“势”后才有的坚定与豁达。

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