内需的动能仍然没有完全释放。

1月份，统计局公布了2025年国内经济数据，上年度实现了5%的增长目标，不过从季度来看，2025年GDP增速逐季回落，四季度降至4.5%，这也说明补贴刺激效果，随着时间的推移，出现了边际效益递减。

从结构上看，2025年出口表现超预期，工业生产较快增长，四季度服务消费和物价也有所改善。但内需不足问题仍然显著，零售改善幅度也不及预期，以房地产为代表的投资降幅扩大，呈现出供给强、内需弱的持续低位。

2026年，是十五五的开局之年，经济走势也备受我们关注，去年12月的经济工作会议更是强调要释放潜力和提升效能，而不是加大刺激力度。

在这样的背景之下，内需向何处去？

要了解2026年的经济形势，就必须要对2025年做一个回望总结。

2025年宏观经济走势前高后低。今年上半年，在财政前置发力、以旧换新和出口强劲的带动下，经济实现了5.3%的较快增长。

到了下半年，随着边际效益递减，三季度增速放缓至4.8%，四季度进一步降至4.5%，反映出内需还有待提振。

从利好来看，去年利好的因素有两点。第一就是出口韧性超预期。2025年，我国出口金额同比增长5.5%，贸易顺差逼近1.2万亿美元；货物和服务净出口对全年经济增长的贡献率达到32.7%，创1998年以来新高。尽管对美出口增速下降，但对非洲、东盟、印度、欧盟等地区增长显著。

第二就是工业生产表现超预期。2025年，我国规模以上工业增加值同比增长5.9%，高于上年的5.8%，除了出口表现强劲之外，制造业向高端化升级也是重要驱动力。

去年规模以上装备制造业、高技术制造业增加值同比分别增长9.2%、9.4%，占规模以上工业比重分别提升到36.8%和17.1%。

有利好，自然也有拖累。2025年，零售改善幅度有限。全年社会消费品零售总额同比增长3.7%，高于上年的3.5%，主要得益于以旧换新的拉动作用。但考虑到以旧换新补贴规模较2024年翻倍，因此实际效果还是有待提高。

到了下半年，受基数抬升、补贴减少等影响，商品零售增速已经大幅回落。相比之下，服务零售反而有不错的改善，服务零售额同比增长5.5%，且是连续四个月回升，呈改善态势。

除此之外，投资增速也有明显下滑。2025年，固定资产投资同比下降3.8%，是有数据以来首次为负，主要原因就包括地产持续下行和地方化债挤占项目建设资金。

物价方面，去年也持续低位。2025年，CPI同比零增长、PPI同比下降2.6%，均低于上年水平。

这些利好和疲软互相叠加，也导致2026年的增长，很大程度上仍然需要延续2025年的优势。

第一就是出口强劲有望延续。2025年随着中美贸易局势进入稳定期，近期中欧、中加贸易也出现积极信号，随着我国出口的多元化、产品结构升级、技术实力增强等竞争优势也将继续显现。

这些优势叠加到一起，今年的出口强劲还会延续。

去年投资疲软，今年在宏观政策的驱动下，投资可能会有所改善。其中公共投资仍然是稳增长的重要抓手。作为十五五的规划开局之年，部分国家级大型基础设施将加速开工，基建投资有望触底回升。

另一方面，十五五规划将科技创新和产业升级置于核心位置，制造业投资也是实现这一目标的关键，因此制造业投资可能会出现好转。

出口、投资和消费，是拉动经济增长的三驾马车；今年出口和投资都会成为增长的重要引擎，具体到消费上，内需在2026年，可能仍然会承压。

为什么说内需在2026年仍然会承压？

首先就是国补规模缩减。目前来看，今年的国补规模和2025年相比，会继续缩减，这个规律和2025年对比2024年缩减是一样的道理。

国补本质上补贴的是需求，而补贴本身透支的就是消费者对未来的需求。随着国补持续数年，消费需求不断透支，承压是一个必然。

其次就是收入增长也在承压。

2025年全国居民人均可支配收入同比降至5%，另外全国房价较高点降幅也接近40%，消费信心偏弱，这三重制约仍然没有扭转。

在这“三堵墙”之下，内需仍然难有较大起色。

不过考虑到今年是十五五的开局之年，因此针对内需不足的问题，我们可能会采取逆周期政策，例如支持服务消费、推动地产企稳，同时强化消费率和物价上升的目标导向。

说到底，经济增长的模式，必须到了要转型的时刻。

过去几十年，我们采取的是以出口为导向，大力发展投资和生产，靠着劳动力成本优势，把商品卖到全球各地去。这套模式的优势很明显，增长迅猛，从1980年到2010年，这三十年时间里，我国年均GDP增长超过10%，背后正是这套模式的体现。

但增长是有瓶颈的。2025年，随着我国贸易顺差接近1.2万亿美元，创下人类历史最高记录后，这也意味着出口导向增长的天花板，我们已经无限接近了。

虽然目前出口对经济增长的贡献仍然是最大的，但我们也不得不考虑出口之外的增长路径，从长期发展来看，从投资转向消费为主导的增长模式，是必须要走的一条路。

为什么这条路必须要走？

有两个因素，经济因素自不用多说，消费主导意味着什么？意味着我们的收入更高，保障更全面，所以才会更愿意在消费上花钱。

第二个因素其实是人口。

人口可能和消费没什么关系，但它和可支配收入关系密切。

从人口出生率来看，东亚是同类人均GDP水平中最低的，为什么会出现这样的现象？

过去我们总说，用几十年走过了西方上百年的路，我们走路虽然快，但人口就是后遗症之一；过去我们常说，经济越发达，出生率越低，这的确是其中一个现象，但我们看人均GDP最高的北欧，他们的出生率仍然能够保持在1.5以上。

反而相对更低的东亚出生率都在1左右，为什么会出现这样的现象？

可支配收入和社会保障体系，是很重要的因素。北欧的女性在职场中的占比是比较高的，但她们的生育率仍然比我们高，除了文化因素，肯定会有经济上的差异。

更高的收入、更全的社会保障，以及不那么强调竞争的环境，这些因素对人口都起到促进作用。而我们转型到消费主导，就必然需要克服这些挑战。

从长期来看，它也有助于我们提高出生率。

2026年，或许不是内需的彻底转型之年，但一定是我们越来越重视内需的一年。放在当下的大环境看，消费的必要性以及对人口的促进作用，这是投资出口远无法比拟的。

这个过程可能是缓慢的，但慢绝不意味着不去做，慢一点好一点，慢慢转型稳扎稳打，只有这样，宏观经济才能实现高质量发展。

end.

作者：罗sir，关心人、社会和我们这个世界的一切；好奇事物发展背后的逻辑，乐观的悲观主义者。