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2026年开年，全球大宗商品市场便陷入一场剧烈的“情绪摇摆”，其中黄金、白银最为曲折。

美联储1月议息会议后，贵金属市场一度冲高，国际金价接近5600美元/盎司，国际银价也达到了121.647美元/盎司，金银价格均创出历史新高。

然而这份狂热没有维持太久，1月30日伦敦金现创40年来最大单日跌幅，1月31日现货白银单日跌幅超35%，创下历史最大单日跌幅。

随着贵金属剧烈波动，铜、原油等工业金属与能源品同步剧烈震荡。北京时间2月6日夜间，黄金、白银等贵金属以及比特币率先止跌反弹，铜、原油等大宗商品跟涨，但关于商品“超级周期”是否终结的争论，却在市场中愈演愈烈。

过去一个多月，作为避险资产，以黄金白银为代表的贵金属常被誉为资产“避风港”。但本轮黄金白银价格波动幅度堪比比特币等数字货币，一时间投资者也难以分清黄金白银究竟是风险资产还是避险资产。

在市场剧烈波动中，有投资者到实体金店排队卖实物黄金，还有投资者因高点投资白银基金遭受大幅亏损。

一位专注贵金属投资的私募投资人士对时代周报记者表示，过去一两个月，贵金属的基本面没有发生实质的变化，价格剧烈变化主要是因为投资者的情绪发生了剧烈的波动。在这个过程中，微小市场消息会被不断放大，继而导致“热钱”快速进出。

沃什被提名成“导火索”？

1月30日，特朗普提名凯文・沃什为下任美联储主席，这一事件或成为全球市场剧烈震荡的直接导火索。沃什被市场视为鹰派人物，其政策主张与市场此前预期的“大水漫灌”式降息形成鲜明对比。沃什被提名下任美联储主席扭转了市场对美联储货币政策的预期，该消息被认为是本轮黄金、白银商品市场暴跌的主要因素。

格林大华期货副总经理、首席专家王骏对时代周报记者表示，2月份以来暴跌的核心诱因是特朗普提名美联储下任主席人选及其带来市场对美国货币政策预期突变。此前支撑贵金属、原油等资产价格飙升的降息预期大幅降温，触发全球范围内的资金重新配置。

在贵金属原油暴跌过程中，美国和伊朗突然释放谈判信号，随之而来的是美元指数反弹、美债收益率上行，芝加哥商品交易所也上调了COMEX白银期货的保证金。

“COMEX白银期货保证金上调也加速了贵金属期货价格下跌。”王骏认为，原油等能源品种失去风险溢价支撑，价格大幅回落。当然市场机构集中获利了结，全球最大黄金ETF、最大白银ETF连续减仓，资金从大宗商品撤离，转向美元资产和固定收益产品。

紫金天风期货贵金属研究员刘诗瑶对时代周报记者表示，此次贵金属市场的剧烈回调，本质是前期快速上涨过程中不断累积的结构性脆弱性的集中释放。无论是短期价格的大幅飙升与快速上行，还是看涨期权波动率的高溢价、多项技术指标明确指向的超买状态，均早已预示市场步入了高波动、高风险的脆弱格局。

尽管1月底至2月初全球股票、商品价格下跌与宏观环境以及流动性密不可分，但宏观环境和流动性对不同商品的影响程度也明显不同。出现这一现象底层逻辑或在于，不同商品之间的定价逻辑存在一定差异。

王骏解释称，1月底至2月初，黄金的避险属性弱化，金融属性主导，而白银因工业金属、金融属性双重打击，跌幅最为惨烈。在供需失衡、地缘溢价消失之后，原油价格则呈现出回归基本面的特点。

贵金属、比特币或分化

在黄金白银之前，比特币等数字货币也出现了暴涨暴跌的现象。在“特朗普行情”结束之后，比特币价格较峰值下跌超50%。在本轮商品大跌过程中，比特币价格甚至逼近6万美元关口。1月30日至2月6日，加密市场市值至少蒸发7000亿美元。

谈到虚拟货币的下跌，王骏认为，虚拟资产主要是因流动性收缩，投机泡沫破裂出现暴跌，风险资产普遍承压，且世界多国加强加密货币监管，传统投资者对加密货币兴趣下降，机构资金撤离，比特币抹去特朗普胜选以来全部涨幅。

从1月16日以来，仅在1月26日和2月2日是资金净流入，其余交易日均为净流出。同样，以太坊现货ETF周内也以净流出为主。受价格波动和抛售影响，比特币现货ETF的资产规模从1月14日的1280亿美元锐减至2月5日的807亿美元。

波场TRON高级研究员Wilkie对时代周报记者表示，美国与伊朗的冲突呈现随时爆发趋势，地缘政治的不确定性让投资者转向更稳定的资产，比特币因高波动性资产成为卖出资产。从比特币现货ETF的表现来看，机构的持续抛售行为造成了市场的螺旋式下跌。机构的持续卖出，加上买入资金的流动性不足，使得市场以下跌趋势为主。近期比特币的杠杆率一直处于高位，为5.8%，高于5年的均值水平4.88%。

截至2月6日15时，从Coinglass的爆仓数据来看，近24小时内，全网爆仓总额达到25.95亿美元，其中多单为主，为21.2亿美元，空单爆仓4.76亿美元。

就爆仓的资产类别来看，以比特币和以太坊为主，分别为13.36亿美元和5.67亿美元。最大单笔爆仓为1202.09万美元，并未出现2000万美元以上的爆仓仓位，爆仓人数也来到了57.6万人，市场下跌波及的范围非常广。

Wilkie认为，在并无利好消息的情况下，加密货币市场近期内会以下跌为主，如果跌破6万美元的心理价位，会进一步尝试5万美元。其他山寨类资产均已跌去了八成至九成，进一步下跌的幅度有限，但也缺乏上涨动力。2025年以来，加密市场的叙事变得有限，说明在技术突破和应用上遭遇瓶颈。但目前来看，2026年市场叙事以AI与区块链平台的结合为主，如果一些实力强大的项目和产品出现，或将带动公链等基础设施平台的又一轮发展。

对于贵金属市场的短线调整，刘诗瑶则指出，贵金属市场的供需基本面，以及整体宏观环境，短期内均未出现足以支撑此次大幅下跌的实质性变化。由此来看，当前市场的情绪性踩踏式下跌，实则为理性投资者创造了重新审视布局的窗口。待市场恐慌情绪逐步消退、市场结构重回稳固后，投资者可考虑分批逐步布局，把握中长期核心逻辑未发生根本动摇下的优质配置机会。