巴菲特当年为什么盯上白银

沃伦·巴菲特对白银的关注可以追溯到上世纪60年代。那时候美国政府还在通过释放库存压低银价，但他已经看到工业需求在慢慢爬升。

白银不像黄金有独立矿脉，大多是铅锌铜矿的副产品，产量跟着主矿走，很难自己扩产。到了1997年到1998年，波克夏·哈撒韦公司开始大举买入，半年内拿下1.297亿盎司，占当时全球矿产白银年产量的四分之一左右。

买入价大概在5美元每盎司上下，这笔买卖让巴菲特被市场叫成“白银之王”。他后来公开说不会再加仓，怕扰乱市场。持仓几年后逐步卖出，过程分批进行，到2006年股东大会上他承认卖早了，后面涨的部分没吃到，但还是赚了不少。

巴菲特一直坚持一个逻辑：资产得有真实效用，能长期创造价值，不然短期再热闹也不碰。他说过，如果你不愿意持有一个东西十年，那就连十分钟都别拿。这句话后来被很多人拿来复盘各种商品行情，包括白银。

白银为什么在2025年突然被推到天上

2025年白银从每盎司不到30美元起步，到年底冲破80美元，全年涨幅超过150%，远超黄金同期表现。核心就是逼空。全球白银年产量大约2.6万吨，工业需求尤其是光伏、电动汽车、电子产品把产量基本吃光，连续几年供需缺口都在扩大。

2025年光伏用银量继续增加，新能源转型加速，现货库存被持续抽干。期货市场杠杆高，8倍到33倍不等，很多头寸是借钱开的，价格稍微波动就触发强制平仓。伦敦现货租借费率从接近零跳到7%，8月更高，空头借不到实物，只能高价回购。

Comex期货未平仓合约规模膨胀，纸面合约远远超过可交割库存，多头抓住这个点不断推高价格。2025年底到2026年1月，价格从50美元附近快速拉升到80美元以上，空头止损单被触发后形成死亡螺旋。

交易所多次上调保证金，从初始水平一路加到更高比例，但市场情绪已经失控。工业需求刚性加上库存紧张，让白银成为逼空最容易的标的。很多空头在高位被迫接盘，价格短期脱离基本面，变成纯杠杆游戏。

2026年1月底，白银价格触及121美元左右的历史高点，之后几天急转直下。美联储政策预期转向，市场开始计入更紧缩的可能性。1月30日单日跌幅超过25%，创多年纪录。

杠杆多头头寸太拥挤，一有风吹草动就集体抛售，踩踏式下跌把涨幅抹掉大半。价格很快跌回70美元附近，部分时段甚至到64美元。交易所连续调整保证金要求，去杠杆过程加速波动。

国内一些相关基金净值大幅回撤，投资者损失惨重。整个过程从暴涨到闪崩，只用了不到一个月。调整后白银价格在70到80美元区间震荡，波动率依然不低。基本面看，短缺还在，光伏和新能源用银需求没消失，但高价让部分工业消费放缓。

投资需求在高位后明显回落，市场回归理性。巴菲特当年的提醒在这里特别扎心：他早就说过，脱离实物供需的炒作最终会回归价值本身。白银作为工业金属，价格中长期还是看实际消耗和供给刚性，杠杆推起来的泡沫破得也快。

白银这轮行情从沉睡到狂飙，再到暴跌，教训很直接。短期看，逼空能把价格炒到离谱高度，但高杠杆下谁都可能成为接盘侠。工业需求是真，但期货市场的纸面合约放大效应太大，一旦宏观风向变，调整来得又快又狠。

巴菲特坚持的价值投资逻辑，说白了就是别追风，别赌情绪。愿意持有的东西得经得起时间检验，而不是靠杠杆赌一把大的。很多人这轮赚了快钱，也很多人亏到吐血，市场从来不缺故事，但缺耐心。这次白银的起落，又一次证明了这话的分量。