最近，外资连续大量抛售中国国债，同时，美国国债却不断刷新纪录。市场上很快传出“资金正纷纷涌向美国”的说法，也有人会觉得中国的操作不妥，这真是事实吗？

债券市场上，中美资金的流动就像两股交错的河流。一边是美国国债连续创新高，另一边是外资不断减持中国债市。

看起来像是在玩“你抛美债，我抛中债”的游戏，但实际上更像是一场经过深思熟虑的调仓操作。

资金向来没有啥真感情，它只关心风险和收益的那点事儿。这点在2025年的数字里表现得特别明白。

美国财政部的数据摆在那儿，2025年7月，外资持有的美国国债总额达到了9.159万亿美金，比6月份多了319亿美元。日本依旧稳坐第一，把1.151万亿美元的债务牢牢抓在手里。

英国也蹭得挺快，已经涨到8993亿美元，第二的位置继续稳固。说白了，这些数字背后折射出的热度，真是让人捉摸不透。

虽然美债看起来挺火爆，但暗藏的担忧也不少。美国的债务总额已经突破37万亿美元，每百天就往上爬1万亿，利息支出占了GDP的3.2%。

从2025年5月到7月，外资在中国债券市场累计抛售了3700亿元人民币，8月又减少了1000亿元，这一系列动作让外资在中国的债券持仓降到了近五年来的最低水平。

到了8月末，把这3700亿元投入到192万亿元的中国债市总量中，连0.2%都不到。

换句话说，外资其实是在拿短期赚头，把资金从波动比较大的短期产品里撤出来，并不代表对市场的长远走向失去信心。

在国际金融圈里，这种做法叫“季节性调仓”，2023年上半年，外资曾卖出价值800亿元的中国国债，但到2024年，又立马净买入了416亿美元，动作挺快的。

国际金融协会8月的报告里提到，那个月新兴市场一共吸引了448亿美元的资金，里头中国股债占了390亿美元。而除了中国以外的其他新兴市场股票却出现了74亿美元的资金流出。

这表明资金没有全面撤离中国，而是在实行“多点分散”，像加拿大、日本、德国这样的市场也都分到了一份。

正好打破了“资金非美即中”的老套观念，资本吧，就像水一样，遇到阻碍会绕弯儿，碰到好机会就往里扎。

外资虽然从中国债市撤了不少资金，但是许多还变成了投资中国股市的力量，8月，陆股通的月均成交额飙涨到2942.27亿元，创下了历史新高。

在2024年9月股市大涨的那会儿，外资还曾从债市抽走了1300亿元人民币来追高，这种“股债跷跷板”的效果，反映出外资在不同资产类别之间的灵活调节，并非单纯的“撤离”或“逃跑”。

到2025年7月，中国减持了257亿美元的美债，持仓降到7307亿美元，达到2009年以来的新低。这次减持不是在搞对抗，而是平稳调整外汇储备结构的正常举措。

看看近年来中国在外汇储备方面的动作，比如一直在减少持有的美债，同时也不断增加黄金储备，这些都说明外汇储备中美元资产的比例在逐步降低。而黄金储备连续10个月在增加，现在占比已经上升到7.64%。

中国通过增加黄金储备和提升人民币在跨境支付中的使用比例，给人民币国际化开辟了道路，又能减轻美元波动给国内金融系统带来的冲击。

到2025年8月，中国债市里已经有来自80个国家和地区的1170家境外机构“扎根”，持有债券的总额达到了4万亿元人民币。

这个数字传递出的信号挺明显：虽然有人说中国债市“朋友圈”变化大，但实际上，不但没有减少，反而还在不断扩大。

把镜头拉开，外资“抛售中债”以及中国“减持美国债”，其实都发生在同一个大环境里，那就是全球储备多元化。

各国央行和主权基金都在减少美元资产的比例，转而增加黄金持有和配置非美元资产，这其实是一种对美元长时间霸主地位的调整，也是为了应对地缘政治的不稳定因素。

过去几年间，外资投资中国债券的主要目的就是套利，先用美元换成人民币，然后购买利率较高的中国债券，再利用对冲工具来规避汇率波动，从中赚取中美之间的利差收益。

到了2025年，局势发生了转变，利差缩小甚至出现倒挂，投资中国债券变成了赔钱的买卖，结果各大机构就纷纷选择收手保住收益。

此时，美联储降息，美债价格也跟着上涨，资本利得的空间一下子变大，机构投资者怎么算都得赶紧接着跟上。