申万宏源：首予安徽皖通高速公路“增持”评级 长三角一体化赋能流量增长
申万宏源发布研报称，首次覆盖，给予安徽皖通高速公路（00995）“增持”评级。该行预计皖通高速H
25-27E归母净利润分别为19.55、20.02、21.19亿元，分别同比增长17%、2%、6%，皖通高速资产优质，区位优势明显，主要经营区域位于中国最具经济活力的长三角地区，结合公司盈利能力位居行业前列，具备较强的稳定性，该行认为皖通高速H
2026年合理估值应为11x，较H股2026年2月24日204亿元人民币市值相比仍有5.13%的上涨空间。
申万宏源主要观点如下：
核心路产立足长三角，外延内伸推动业绩高增
皖通高速路产均位于安徽省内，多为穿越安徽地区的过境国道主干线，区位优势显著。截至2025年6月30日，公司拥有的营运公路里程约745公里，此外公司也为安徽交控集团及省内其他高速公路产权主体提供委托代管服务，公司管理的高速公路总里程达5397公里。公司所运营的多数路产是跨省干线高速，地处长三角平原区域，经济发展水平高，优势明显。
皖通高速上市后持续深耕安徽省内高速公路资源，先后于2003年、2005年、2012年、2021年及2025年完成多家省内高速公司的并购，借此控股多项优质路产。安徽省内经营性高速公路资源丰富，叠加地方经济近年蓬勃发展的红利，未来在省内优质路产证券化的行业趋势下，公司有望充分受益。改扩建方面，公司已陆续完成合宁高速、宣广高速、宁宣杭高速的改扩建工程，并于2025年正式启动高界高速改扩建项目。
分红比例较高，盈利能力及资本结构行业领先
皖通高速H分红比例长期保持较高水平，持续为股东创造稳定丰厚的回报，2021年起公司分红比例提升至60%左右，2022-2024年仍保持相同水平。公司2025-2027年股东回报规划表示在符合现金分红条件的情况下，未来三年（2025-2027年）公司每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属母公司所有者净利润的百分之六十。公司以实打实的分红力度彰显对股东的高度重视与长期价值回报的坚定承诺。
皖通高速H盈利能力及资本结构均位于行业领先地位，2025Q3公司ROE为11.45%，高于行业内其他公司，20-24年其ROE水平均处于行业上游，盈利能力较强。资本结构看，20-24年皖通高速H资产负债率均处于行业低位，为公司业务扩张与战略布局提供了充足的财务安全垫。
风险提示
车流量下行风险；重大项目收并购潜在风险；日常运营安全生产事故风险
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