AI狂热与泡沫并肩同行，甲骨文交出了“创纪录”的成绩单。

受益于旺盛的AI算力需求和云基础战略，甲骨文的营收增速、订单储备均创下惊人规模。

不过，这份近乎完美的财报并未提振盘后股价。

受公司高额资本支出与融资规划的影响，甲骨文盘后大跌超10%。

待履约收入 狂飙363%

财报显示，2026年财年第四季度，甲骨文营收达到191.8亿美元，较去年同期的159亿美元同比增长21%，超过分析师预期的190.9亿美元。

盈利端同样表现稳健，Q4公司净利润为43.04亿美元，上年同期为34.27亿美元，同比增长22%；摊薄后每股收益1.45美元，同比增长21%。

全年来看，公司营收为206亿美元，同比增长17%；归母净利润达170亿美元，同比增长36%；摊薄后每股收益5.83美元，同比增长34%。

同时，公司第四财季资本支出为159亿美元，全年资本支出总额达到557亿美元，高于此前预计的500亿美元支出；2026财年自由现金流缺口达237亿美元。

公司表示，第四季度及2026财年业绩创历史新高，主要得益于云基础设施和云应用业务的增长。

分业务来看，四季度云业务总收入创历史新高，达99.1亿美元，同比增长47%，略低于市场预期的99.9亿美元。

其中，云基础设施（IaaS）同比增长93%达57.9亿，超出分析师预期的57.2亿美元；云应用（SAAS）营收为41亿美元，同比增长10%。

软件营收下降2%至68.2亿美元，不及分析师预期的68.8亿美元。

甲骨文称，这主要是由于客户持续从本地部署软件迁移到云端。

值得注意的是，公司待履约收入（RPO）达到创纪录的6380亿美元，单季净增850亿美元，同比激增363%，预计其中12%将在未来12个月内确认为收入。

甲骨文在财报中表示，第三、第四财季剩余履约义务大幅增长，主要来自大额AI合作订单。公司创新推出客户预付采购GPU、客户自带硬件合作两种模式，有效降低自身数据中心建设投入压力。

CFO Hilary Maxson进一步称，这一“前所未有”的数值，也让公司对未来营收增长具备极高能见度。

失控的资本开支

强劲的订单需求倒逼公司开启激进的产能扩张计划。

在财报会议上，首席执行官Clay Magouyrk宣布，2027财年第一季度将上线近1吉瓦算力，这一规模基本等同于2026财年全年算力总量。

为支撑扩张，甲骨文将2027财年资本支出净现金规模上调至700亿美元，远超分析师此前预估的676.6亿美元。

同时，公司预计在2027财年通过债务和股权融资筹集约400亿美元，包含此前宣布的200亿美元股权发行计划。

面对市场对资金压力和盈利下滑的质疑，Hilary Maxson表示，基础设施项目达到稳定状态后，项目层面的投资资本回报率可达20%以上。

他还补充称，公司在2026自然年内不打算增加额外的债务融资。

基于对庞大订单以及未来收入增长的绝对信心，甲骨文给出的下一季度指引远超预期。

财报显示，公司预计2027财年第一季度总营收增速将加速至27%至29%，云业务收入增速将进一步跃升至57%至64%。

此外，公司还维持了全财年900亿美元的收入目标，并将非GAAP每股盈利指引上调至8.05美元。

Hilary Maxson强调，随着数据中心项目持续加码，公司毛利率在刚开启的2027财年将出现下滑。

对此，eMarketer分析师Jacob Bourne表示，如何筹措资金以支撑支出、兑现合约收入，仍是投资者最关心的问题。

“云基础设施营收与在手订单快速增长，市场需求确实旺盛。但资本支出大幅超出预期，叠加自由现金流持续为负，资金压力不降反升。”

此外，投资者还担心，人工智能工具会承接传统软件的原有业务，导致企业客户流失。

不过，美国银行分析师仍然给予甲骨文股票买入评级。

该行表示，甲骨文超五成剩余履约义务来自核心客户OpenAI，双方的深度绑定合作成为其AI业务增长的重要支撑。