6月16日，《科创板日报》记者从多家投资机构获悉，DeepSeek首轮融资目前或已敲定，其募资总额超500亿元人民币（约合74亿美元），投后估值突破500亿美元（约合3380亿元人民币）。这是中国AI行业迄今规模最大的单轮融资。

但真正让创投圈倒吸一口凉气的，不是这个数字。

翻开出资方名单：创始人梁文锋个人出资200亿元，是最大单一出资方；腾讯出资100亿元；宁德时代体系出资50亿元；网易、京东、Monolith砺思资本、IDG资本分别出资约30亿元；正心谷投资、拾象科技各出资约15亿元；国家人工智能产业投资基金出资约9.8亿元。互联网巨头、电池龙头、老牌VC、“国家队”——排面够大，分量够重。

其中值得一提的是，Monolith砺思资本与拾象科技的创始人均为前红杉中国的科技投资人，曾投出宇树机器人等多个明星科技项目；而老牌创投机构正心谷投资和IDG资本，则在近几年赛道调整中完成了自我迭代与进化——以IDG为例，近一年其AI项目投资占比已超过40%，覆盖月之暗面、MiniMax等大模型企业，多次上榜第一新声“投资中国-中国最活跃机构系列榜单”。这批机构的加入，既是资本押注，也是专业共识的注脚。

可如果你以为这又是一场“资本拿钱换话语权”的常规交易，那就错了。

这轮融资最精彩的部分，根本不是500亿这个数字，而是梁文锋如何在端出这笔资本盛宴之后，依然把公司的方向盘死死握在自己手里。用圈内人的话说：“我需要你的钱，但不需要你教我做事。”

01

钱可以拿，话不能说：一套“反常规”的交易架构

先看第一个问题：钱怎么进？

据知情者透露，除国家人工智能产业投资基金外，所有外部投资方的资金需注入由梁文锋管理的有限合伙企业，而非直接投向DeepSeek主体。外部投资方不享有DeepSeek投票权，但可获取优先财务信息，并拥有后续潜在融资轮次的优先投资权。

翻译成大白话：你投的钱，不是直接买DeepSeek的股权，而是进了一个由梁文锋控制的“资金池”。你可以分红、可以看账、可以优先跟投下一轮——但公司怎么走、战略怎么定、技术路线怎么选，跟你没关系。

再看第二个问题：权怎么分？

所有投资方股权设有五年锁定期，锁定期内不得转让所持股份。行业常规初创企业不会设置此类限制，字节跳动、OpenAI等企业股权均在二级市场流通交易。五年，在AI这个“三年上市、五年退休”的浮躁赛道里，五年锁定期基本等于把短期套利的念想直接掐断。DeepSeek的逻辑很明确：不欢迎赚快钱的资本，只接受愿意陪公司长期走下去的资金。

还有第三个问题：谁在守门？

梁文锋团队还要求核查所有出资基金背后的有限合伙人真实身份，规避股权最终流入不明主体手中的风险。这一穿透式核查机制在创业融资中极为罕见。

三重防线叠加，梁文锋把“钱可以拿、话不能说”的原则执行到了极致。

整笔交易中唯一的例外是国家人工智能产业投资基金。该基金直接投资DeepSeek，不受锁定期限制，并享有公司投票权。其他外部资金被放在有限合伙结构里，国家AI基金则直接进入公司股权层。这个安排既体现了DeepSeek对控制权的极度谨慎，也说明这家公司在中国AI产业体系中的位置已经不只是普通创业公司。

梁文锋为什么如此大费周章？答案藏在DeepSeek的基因里。

这家公司成立于2023年，最早来自梁文锋的量化基金幻方旗下AI团队。在R1模型于2025年初走红之前，DeepSeek没有进行过外部融资，长达近三年时间坚持零外部股权融资原则，研发、算力采购、人才薪酬等成本均由幻方量化自有经营收益全额承担。它的形象更接近一个研究导向的模型实验室：团队小、外部压力少、强调开源和模型效率。

梁文锋曾在面向投资人的会议上明确表示，公司将继续推进开源AI模型，以AGI为目标，优先考虑突破性研究，而非盈利和短期商业化。在他看来，外部投资者一旦手握投票权，就必然倒逼公司快速商业化、上市——这与DeepSeek“长期主义做技术”的理念根本相悖。

所以，当这家公司终于“开口要500亿”时，市场明白：这不是为了活下去，而是算力军备竞赛的天花板已经高到连幻方的现金流也需要分担了。而梁文锋能开出“无投票权+五年锁死”的唯一原因也在这里——DeepSeek的技术稀缺性给了他定义规则的底气。腾讯和宁德时代不是被迫签字，他们是评估后认为，进这个局的方式只有一种，不接受就出局。

02

为什么腾讯和宁德时代愿意接受“不平等条约”？

既然条件如此苛刻，为什么腾讯、宁德时代这些巨头还愿意掏钱？

先看腾讯。

腾讯出资100亿元，是外部投资者里出钱最多的。但腾讯能入局，靠的远不止是钱。

从业务层面看，腾讯本身就是DeepSeek最早一批拥抱者。2025年2月DeepSeek一炮而红时，腾讯率先在其元宝App中增加了对DeepSeek的支持。从投资风格看，腾讯在长期实践中往往对所投企业采取多方位助力但不主动干预的态度——这可能也是梁文锋愿意放它进来的关键因素。更何况，腾讯此前已经投过智谱、MiniMax、月之暗面、阶跃星辰、百川智能等多个国内大模型企业，在AI赛道上的布局逻辑早已清晰：用资本绑定技术，丰富腾讯云MaaS服务底座，让去中心化生态中的开发者能灵活调用最优模型。

再看宁德时代。

宁德时代体系出资50亿元，是本轮融资中第二大外部投资方。它的入局，释放了一个强烈的产业信号。

AI算力暴涨带来巨大的电力需求。有分析人士认为，AI热潮正带来暴涨的电力需求，AI基础设施竞赛已经扩展到电力、工业设备等基础设施。宁德时代的储能和供电方案，恰好是这一切的基础设施。投资DeepSeek，可能也是在为自己的AI能源生意提前锁定一位核心客户。

事实上，宁德时代在AI数据中心领域出手频频。据公开报道，在过去的不到两个月里，宁德时代已通过两笔合计超过百亿元的战略投资，完成了从数据中心供电设备到算力载体运营的“算电协同”布局。曾毓群在一次公开采访中谈到AI时直言： “AI用的就是能源，最后你的AIDC，你的Token就是一个能源。”他强调，宁德时代希望在AIDC的能源解决方案里面能够做一些贡献。

更深层的变化在于：中国AI融资的逻辑正在被重写。

回溯中国AI融资的演进历程，在AI早期（2015—2022年），财务VC凭借对前沿技术的风险偏好率先入场，催生了商汤、旷视等“AI四小龙”以及大模型创业潮。而进入2024年以后，大模型竞争从“拼算法”转向“拼算力、拼数据、拼场景落地”。算力成本高企，单靠财务VC已难以支撑——仅一次大模型训练就可能耗资数千万美元。

有分析人士判断，AI领域投资已经进入“产业资本主导时代”。产业资本不仅能带来财务回报，更能提供财务VC无法给予的“非资本支持”：廉价算力、真实业务场景、海量用户数据。腾讯的云、宁德的电力网络、京东的物流体系，都能为DeepSeek提供这种支持。

这轮融资中，纯粹的财务型风险投资机构几乎全被拒之门外——梁文锋要的不是快进快出的财务投资者，而是能陪公司长跑的“耐心资本”。

03

500亿之后，DeepSeek会变成什么样？

钱进来了，路怎么走？

第一，算力基建会加速落地。

大模型竞争越往后，算力越像基础设施。近期DeepSeek开始招IDC设计规划工程师、数据中心高级运维工程师等岗位，表明这家公司可能不再满足于租用算力，而是要更深地介入智算中心建设和运维。据报道，DeepSeek已启动在数据中心方面的人才招揽，这足以说明自建数据中心的目标已经开始走向落地。从“租机房”到“盖机房”，这是重资产真金白银地往下沉。

第二，产品化和商业化会提速。

DeepSeek此前商业化相对克制，主要收入来自API调用。但近期DeepSeek已开始引进Agent Harness产品经理和研发工程师，方向对准Anthropic的当家编程工具Claude Code。这意味着它正在从基础模型供应商，走向“模型+工具+智能体+企业交付”的商业化阶段。

第三，人才争夺会更激烈。

据报道，DeepSeek部分核心研究人员已被字节、腾讯等大厂吸纳，行业对顶尖模型人才的薪酬报价已达到数千万元甚至更高。融资的重要意义之一，是给人才激励建立一个可计算、可兑现的价值锚——有了估值和股权激励，才能留住那些“做难而正确的事”的人。

但硬币的另一面同样真实。

首次引入外部资金——哪怕是这种“受限版”的外部资金——终究意味着新的力量进入了系统。按一百倍市销率推算，500多亿美元的估值需要大约5亿美元的年收入来托底，而DeepSeek的收入结构相对单一，开源又让大量企业选择自行部署、绕开了付费API。如何在保持开源初心、科研节奏的同时，回应资本对商业化和回报的合理期待，是梁文锋接下来真正的考题。

更重要的是，DeepSeek一直以“技术开源、不急于商业化”的形象立足市场。引入外部资本后，这一平衡能否维持，将直接影响其在行业中的独特定位——毕竟正是“无外部投资方约束、无需急于商业化盈利”的模式，成就了DeepSeek此前的技术突破。

04

写在最后

表面看，梁文锋变了。DeepSeek从不融资走向融资，从实验室气质走向基建、产品和商业化。

但从交易结构看，他又没有变。他依然通过个人大额出资、有限合伙架构、无投票权安排、五年锁定期和LP穿透核查，尽可能隔离短期资本对公司路线的干扰。

这轮融资不是梁文锋放弃理想主义，而是为理想主义寻找更坚硬的外壳。

有网友评价道：“这是一种可以不受资本干扰、专注于AI研发的环境。对于一家掌握资本主导权的AI公司来说，这几乎是最理想的形态。”还有人感叹：“腾讯和京东拿出了数十亿美元，却没有投票权，而且5年内不能退出。这足以说明梁文锋现在拥有多大的谈判底气。除非你已经是这个赛道里‘非投不可’的唯一玩家，否则没人能拿到这样的融资条款。”

500亿元融资只是表层数字。真正重要的是，它标志着中国大模型竞争进入了一个新阶段——既比拼技术领先性，又强调长期组织能力；既要拿资本的钱，又不让资本改DNA。