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保险行业资产配置以固收类资产为主体，上市保险公司固收类资产占总资产比重普遍维持在70%以上，是保险资金运用最主要的配置方向。

固收类资产并非无风险资产，除准政府债券外，信用债的投资价值与风险水平高度依赖主体信用评级。

国内信用债主流债项评级划分为AAA、AA+、AA、AA‑、A+、A、A‑及以下等级，评级水平越低，代表债项违约风险越高。

AA级（含）以下固收类资产是保险公司固收类资产的主要信用风险来源，能够直观刻画保险机构低评级信用资产的整体持仓敞口。

基于此，“13精”对保险公司相关资产规模与结构占比开展测算，以此刻画保险机构低评级固收类资产的持仓敞口，为研判保险机构的投资风险提供重要观测依据。

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2026年半年度非上市寿险公司AA级（含）以下境内固收资产规模及占比情况

“13精”收集了，2026半年度58家非上市寿险公司AA级（含）以下境内固收资产占总资产的比值。

2026半年度非上市寿险公司持有AA级（含）以下境内固收资产规模1643亿元，环比下降了2.6%，同比下降了3.7%。

自2022年以来，非上市寿险公司AA 级（含）以下境内固收资产的持仓规模快速上升，至2024年一季度末达到最高点1933亿。

近两年得到有效管控，该类资产规模一直稳定在1650亿元左右。

2026年半年度，非上市寿险公司AA级（含）以下固收资产占比为2.0%，已连续七个季度回落，较2024年一季度累计下降1.3个百分点。

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AA级（含）以下境内固收资产占比与公司信用风险的关系

从理论逻辑来看，AA 级（含）以下境内固收资产占比是衡量保险机构固收组合信用风险敞口的直观指标。

此类资产相较于AAA、AA+等高等级固收品种，违约概率更高，同时承担更大的信用利差波动风险。

保险公司配置该类资产的占比越高，投资组合中暴露于信用违约冲击的资产权重也就越大。在其他条件不变的前提下，公司整体面临的信用风险水平随之抬升。

从散点分布结果可以观察到，两项指标呈现显著的正相关关系。AA级（含）以下境内固收资产占比越高，对应保险公司的信用风险水平倾向于越高。

该结果印证了基础理论判断，低评级固收资产持仓抬升，会加大保险机构的信用风险压力。

同时也应当看到，样本内部存在部分偏离拟合趋势的观测个体，说明除低评级固收占比之外，仍有其他因素共同作用于保险公司信用风险。

保险公司信用风险来源并不局限于低评级固收类资产，再保险和各类应收款项等业务同样会形成信用风险暴露。

风险缓释工具、资产分散程度、交易对手集中度等，也会对实际信用风险水平产生调节作用，两项指标并不必然呈现完全一一对应的线性关系。

进一步，本文以AA级（含）以下境内固收资产占比，信用风险最低资本与总资产的比值两项指标的中位数为划分标尺，构建四象限分析框架，将样本公司归入不同风险象限开展对比分析。

其中重点关注第一象限样本，该类公司同时表现出较高的低评级固收资产敞口与较高的信用风险资本占用，固收投资风险与信用风险资本消耗双双处于高位，是信用风险监测重点关注的对象。

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AA级（含）以下境内固收资产占比的分布图

2026年半年度非上市寿险公司AA级（含）以下境内固定收益类资产占比的简单平均值为1.45%，加权平均值为2.0%，中位数为1.55%，最小值为0%，最大值为16.56%。

从分布特征来看，有21家非上市寿险公司没有持有AA级（含）以下境内固定收益类资产，该比值为0。

但也有7家非上市寿险公司持有AA级（含）以下境内固定收益类资产占比超过2.0%，甚至其中3家公司超过10%。

“13精”给出第一象限中持有AA级（含）以下固收资产占比较高的前十家公司。

最后，“13精”给出了固收资产敞口与信用风险资本占用四象限下非上市寿险公司持有AA级（含）以下固收资产占比情况表。