8月28日，江苏苏讯新材料科技股份有限公司将迎来北交所上市委审议。这家国家级专精特新“小巨人”企业，主营镀铬薄板、镀锡薄板等金属包装材料，下游覆盖食品饮料、化工包装、光纤光缆等领域。2025年营收30.25亿元，净利润2.04亿元，但2026上半年净利润同比下降28.87%，业绩波动成为审核关注重点。

一、公司概况：金属包装材料领域的“小巨人”

苏讯新材成立于2009年，总部位于江苏，是一家致力于金属包装材料研发、生产与销售的高新技术企业，被认定为工信部专精特新“小巨人”企业和国家级“绿色工厂”。公司参与了多项包装材料国家标准的起草工作。

公司产品属于工业体系中的中间原材料，主要分为四类：镀铬薄板（2025年收入占比46.27%，为第一大产品）、镀锡薄板（占比26.96%）、不锈钢薄板、钢塑复合薄板（包括食品级覆膜铁、光缆钢带等）。下游客户涵盖食品饮料包装、化工产品包装、光纤光缆等领域，终端客户包括青岛啤酒、雪花啤酒、燕京啤酒、百威、喜力、可口可乐、紫江企业、三棵树、中粮集团等知名企业。

技术方面，公司攻克了控温高速连续镀铬、钢带厚度精密控制、材料表面状态精密控制、热覆膜铁生产等关键技术工艺。截至招股书签署日，公司拥有发明专利11项、实用新型专利62项，正在申请的专利9项。

二、财务表现：营收增长但利润波动

报告期内，公司营收保持增长但利润出现波动。

2023年至2025年，营业收入分别为24.15亿元、29.82亿元和30.25亿元，稳步增长。归母净利润分别为1.46亿元、2.18亿元和2.04亿元，2025年同比下降6.44%。扣非净利润分别为2.01亿元、2.32亿元和2.48亿元。

2026年上半年，公司净利润约1.02亿元，较上年同期下降28.87%。公司解释称，主要受海外贸易政策集中落地所导致的行业供需关系阶段性失衡等因素影响。

综合毛利率方面，报告期内呈波动趋势。2023年至2025年及2026年上半年，毛利率分别为16.84%、19.04%、18.34%和15.81%。2026上半年毛利率下滑较为明显。

资产负债率在46%-56%区间，速动比率仅0.51-0.59，短期偿债压力在问询中被重点关注。存货占比较高，经营活动现金流净额分别为2.00亿元、3.04亿元和1.89亿元，2025年有所回落。

三、募投项目：4.47亿元用于扩产与补流

本次IPO，苏讯新材拟募集资金约4.47亿元，主要投向三个项目：高端金属包装材料技改扩产项目拟投入2.22亿元，研发中心及信息化建设项目拟投入0.80亿元，补充流动资金拟投入1.00亿元。

其中，1亿元用于补充流动资金的安排，与报告期内公司的大额分红形成了对比。据披露，2022年至2025年公司累计分红约1.31亿元，实控人因持股比例较高分得大头。在已进行较大规模分红的情况下，再融资1亿元补流，其合理性和必要性成为审核问询的重点之一。

四、审核问询：五大核心关注点

根据北交所问询函，苏讯新材的审核主要聚焦以下五个方面：

1. 业绩稳定性与下滑风险

2025年净利润下滑、2026上半年降幅扩大的趋势，使监管机构对公司业绩的可持续性产生关注。问询要求公司结合行业周期、市场竞争、客户需求变化等因素，说明业绩波动的原因及未来的应对措施。2026上半年净利润同比下降28.87%的幅度，在审核中需要公司提供充分的解释和改善预期。

2. 大额分红与募资补流的合理性

报告期内累计分红1.31亿元，实控人合计持股71.46%，分得绝大部分红利。与此同时，公司又拟募资1亿元补充流动资金。监管机构重点质疑这一安排的合理性——在公司有能力进行大额分红的情况下，是否真正存在补充流动资金的紧迫需求。公司需要解释分红决策与募资补流之间的逻辑一致性。

3. 环保合规风险

根据《环境保护综合名录（2021年版）》，镀铬类产品被列入“高污染”产品名录。镀铬属于电镀工艺，涉及废气、废水、噪音及固体废弃物等污染物排放。公司在问询中需说明污染管控措施、危废处置流程，以及是否属于限制类高污染行业。公司以“绿色工厂”认定和减排技术作为回复依据。

4. 毛利率波动与原材料价格传导

公司主要原材料为钢卷，属于大宗商品，价格波动频繁。镀铬薄板、镀锡薄板等产品的毛利率受钢价影响较大。问询关注公司是否具备将原材料成本上涨向下游传导的能力，以及采购价格的公允性和成本核算的准确性。

5. 境外收入与贸易商模式的销售真实性

公司外销占一定比重，下游客户中存在贸易商。问询要求核查终端销售的真实性、收入确认凭证的完整性，以及是否存在通过贸易商囤货调节收入的情形。

此外，存货高企、速动比率偏低带来的短期偿债压力，以及关联交易、历史工商信息一致性等问题也在问询中被提及。

苏讯新材所处的金属包装材料行业属于传统制造业，下游需求相对稳定，但行业竞争激烈、原材料价格波动频繁。公司作为专精特新“小巨人”，在镀铬薄板等细分领域具备一定的技术和规模优势。

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