这个藏了18年的创始人，终于要站在台前。

作者/创伙伴

9月1日，希音将在港交所挂牌。按发售价区间计算，这家公司对应市值约2021亿至2102亿港元，折合约258亿至268亿美元。相比2022年D轮982亿美元的私募估值，缩水超过七成。但站在这个IPO背后的创始人许仰天，据第一财经测算，身家仍可能超过600亿港元。

许仰天是谁，外界对他的了解少得可怜。《华尔街日报》给他起过一个外号——世界上最匿名的CEO。

1｜从南京到广州

1984年，许仰天出生在山东淄博。2007年从青岛理工大学国际经济与贸易专业毕业后，他先做的是搜索引擎优化。2008年10月，他在南京和两个合伙人成立了点唯信息技术，注册资本10万元。公司不久就散了，早期合伙人李鹏后来对外说，许仰天把创始合伙人"踢出局"了。这段公案没有更多细节，但"踢出局"的说法，倒是和许仰天后来对个人信息的处理方式一脉相承。

许仰天的第一桶金来自婚纱。2009年前后，跨境婚纱被许仰天发现是个暴利品类，他靠这个赚到了起步的钱。2012年，他拿下sheinside.com的域名，放弃婚纱，全力转做跨境女装。2013年创立SHEIN品牌，2014年收购竞争对手Rowew，2015年把公司从南京迁到广州，Sheinside正式更名Shein。

真正让SHEIN跑起来的，是供应链。每天上新数千款，每款只生产100到200件，卖得好立刻追单，卖不动马上停产。7500多家工厂接入同一套数字化系统，不设最低采购量。库存周转天数只有30天。招股书把这种模式称为LATR，并明确说，这套端到端智能供应链主要来自许仰天的引领。

2｜藏在帝国背后的那个人

许仰天本人却把自己藏得干干净净。创业十几年，几乎从不接受采访，不出席公开活动，网上连一张清晰的照片都难找。据传2020年的一次庆功宴上，刚公布完上一年的经营业绩，他下一句话是"要居安思危"。到2023年3月，他已不再在中国任何一家公司担任法定代表人或执行事务合伙人，从中国公司的法人名单里彻底消失。

直到2026年2月，许仰天在广东省高质量发展大会上罕见公开露面，宣布未来三年在广东投入超100亿元建设智慧供应链。他说，广东是SHEIN的根。这次演讲本身，被市场解读为希音冲刺港股IPO的信号。

IPO把许仰天的财富账摆到了台面上。按发行后市值计算，许仰天通过新加坡控股实体控制约69%的表决权，四位联合创始人合计持股65%。2023年新财富500富人榜上，许仰天以1120亿元财富位列第14位。

但估值缩水是绕不开的。2022年D轮982亿美元，2023年640亿美元，2025年递表时约500亿，这次IPO对应市值258亿到268亿美元。四年三换交易所，从纽约到伦敦再到香港，估值一路缩水。据媒体报道，投资者拿到了巨额补偿款。

估值缩水的背后，是增长与盈利的双重承压。2023到2025年，希音净收入从321亿美元增至418亿美元，复合增速14.2%。但2026年一季度，营收90.5亿美元，同比只增长1.1%，净利润由盈转亏，净亏9900万美元。

3｜台前与阴影

关税是结构性的。美国2025年5月取消小额豁免后，希音商品面临10%到87.5%的关税税率。欧盟2026年7月1日起取消150欧元免税政策，每件包裹征收3欧元固定关税。直邮模式的红利正在消退。

帝国的阴影同样存在。希音在给英国议员的信中承认，2023年和2024年每年在供应链中发现两起童工案例。Public Eye在2021年和2024年的调查都确认，工人每周工作75小时。2022年的一次审计显示，700家供应商中83%被评为"差或弱"。美国FTC在审查它的运营，英国议员质疑它违反现代奴隶法案。

竞争也在加剧。Temu背靠拼多多的财力，靠巨额亏损抢市场；TikTok Shop靠内容流量渗透；速卖通有阿里的物流底盘。"出海四小龙"的竞争维度，正从前端流量转向后端供应链和本地化履约。出海者科技CEO李海对亿恩网的评价是，SHEIN的商业模式相对健康，会考虑利润。

9月1日，希音将在港交所挂牌。许仰天接任执行主席，亲自牵头投资者路演——这个藏了18年的创始人，终于要站在台前。只是这一次，他面对的不只是投资者，还有关税、竞争，和那些被反复提起的争议。

希音的故事，从南京的一间小作坊，长成了全球三大时尚零售商之一，接下来的章节，要看市场怎么定价。