时代财经摄

8月25日盘后，古法黄金品牌老铺黄金（06181.HK）发布2026年上半年业绩公告，期内，老铺黄金实现收入198.1亿元，同比增长60.3%；利润42.67亿元，同比增长88.2%。相比2025年同期，各项财务指标增速均有不同程度收窄。

老铺黄金将业绩增长归因于品牌影响力扩大形成的市场竞争力、产品持续优化迭代、高客消费及复购率提升、线下门店开拓及扩容等。

“业绩在预期内”，一位长期关注老铺黄金的投资者向时代财经表示，“由于金价第二季度下行，老铺黄金销售‘惨淡’也是情理之中。”

老铺黄金董事长兼执行董事徐高明在8月26日上午的业绩交流会中表示，当前整体消费氛围偏弱，国内黄金消费需求同比下行约30%，国际奢侈品承压。此外，国际金价回调幅度大，老铺黄金调价周期碰上金价下行带来阶段性销售压力。

尽管业绩承压，老铺黄金未在分红上缩水。经董事会建议，老铺黄金将派发截至2026年6月30日止6个月的中期股息每股人民币18.02元，较上年同期每股派息人民币9.59元近乎翻倍。

截至8月25日收盘，老铺黄金报收389.8港元/股；8月26日，老铺黄金开盘上扬，截至收盘，当日涨幅为4%，收复400港元/股大关，但股价较2025年巅峰时期1065港元/股跌超60%。

二季度净利环比暴跌，徐高明回应会否调价

整体来看，今年上半年老铺黄金业绩表现亮眼，但不及市场预期，核心压力主要集中在第二季度，业绩出现明显下行。

据老铺黄金披露的未经审核数据，今年第一季度公司预估销售业绩（含税收入）约190亿元至200亿元，收入约165亿元至175亿元，净利润约36亿元至38亿元。

按此推算，老铺黄金第二季度收入约23亿元至33亿元，净利润约4.7亿元至6.7亿元，环比下滑均超80%。

世界黄金协会发布的2026年二季度《全球黄金需求趋势报告》显示，随着金价从2026年初创下的历史高位回落，二季度全球黄金总需求为1269吨。在中国市场，二季度包含金饰、金条、黄金ETF及工业用金等在内的黄金需求总量达155吨，同比下降41%，是2022年以来最疲软的二季度表现。金饰需求明显走弱，同比下降28%。

老铺黄金也暂未摆脱金价波动影响。

今年2月28日，老铺黄金开启年内首轮涨价，整体调价幅度在20%至30%。据时代财经彼时报道，这轮涨价前，全国多家门店陷入排队潮，消费者呈现越涨越买的心理。

而进入二季度的6月，金价回落，部分老铺黄金线下门店排队情况已有所减少。花旗报告指出，老铺黄金天猫618活动期间销售表现较预期弱，原因可能是高溢价导致对价格敏感的客户流失。

金价下行，老铺黄金是否会调价？徐高明在业绩交流会中解释了企业定价策略，“该大幅调升就调升，该小幅或低调处理就小幅处理。”在其看来，老铺黄金调价的出发点是保证品牌的消费价值和品牌价值的恒定性。

事实上，为应对市场的变化，老铺黄金也在进一步加大对供应链的管理，比如将部分商品纳入迭代范围，同时加快新品推出。

不过，投资者李见（化名）认为，“老铺黄金正在抛弃中产”。其指出，金价上涨及老铺黄金产品价格上涨，这两者的基数并不一样，“比如说，当金价涨50%的时候，它的产品也涨超50%，可50000元的50%和1000元的50%不一样。举个例子，矿泉水涨价一倍都买得起，房子涨一倍可能就买不起了。”李见说道。

要客研究院院长周婷则认为，现阶段市场上暂未出现能够与老铺黄金正面抗衡的同类竞品品牌，其护城河优势依然突出。

开店放缓，线上、海外收入同比涨超100%

线下门店为老铺黄金的核心销售渠道，期内门店收入占总收入比例由上年86.9%降至77.8%。截至今年上半年，线上平台收入贡献总收入的22.2%，收入同比暴增171.9%。

8月26日，天猫老铺黄金旗舰店页面显示，店内畅销产品价格带在20000元至35000元。而店铺的销冠产品是2023年春季上市的十字金刚杵钻饰吊坠，克重约19克，售价62570元，单克价格约3293元/克。

时代财经对比2月线上渠道销售数据发现，截至8月26日，天猫店铺产品已售数据明显增长。2月店铺大多数产品已售销量在3000件以上，8月店铺“十字金刚杵2号吊坠”“葫芦锁骨链”“十字金刚杵1号吊坠”已售超万件，其余多个产品累计销量超5000件。

作为定位高端的黄金品牌，国内顶奢商场仍是老铺黄金的业绩王。据老铺黄金方面介绍，在刚结束的商场七夕活动中，老铺黄金在北京SKP、杭州大厦等顶奢商场业绩均排名第一。

不过，老铺黄金线下门店拓店有所放缓。截至2026年6月30日，老铺黄金在16个城市共开设45家自营门店，较2025年同期的41家门店，新增4家。可供对比的是，2025年上半年较2024年同期自营门店（33家）新增8家。

相比新增门店，老铺黄金把战略重点放在优化升级已开门店上。截至目前，老铺黄金优化扩容门店包括北京百货大楼、北京SKP、杭州万象城等九家门店；其中今年以来其已焕新七店，单店面积近200平方米。此外，上海恒隆广场、港汇恒隆广场门店也将进一步扩容至200平方米以上，且移位至二层核心区域。

海外业务也在贡献更多业绩。期内，老铺黄金海外收入同比增长107.8%至33.17亿元，收入占比由12.9%升至16.7%，展现出海战略的初步成效。据管理层透露，公司正在积极接触海外市场的选址，除东南亚市场外，也在接触欧美等全球核心市场。

与此同时，老铺黄金的消费人群也在扩大。截至6月底，老铺黄金的忠实会员约73万名，较去年底增加12万名，增幅约20%。

备受外界关注的还有存货。截至今年上半年，老铺黄金存货达190.18亿元，上半年增加约30亿元。其中，制成品增加55.56亿元至160.72亿元，原材料和半成品则有所下降。存货周转天数则由216天升至271天。

值得注意的是，老铺黄金在2025年底前提前储备的库存成本相对较低，今年2月底完成年内第一次产品调价，这部分收入摊薄了店效提升等部分固定费用。

此外，流动负债总额同步提升，由2025年末的98.80亿元增至今年上半年的103.12亿元。

“如果不能真正成就奢侈品牌地位，长期发展会存在隐患。”周婷指出，老铺黄金二季度业绩的明显波动，暴露出其当前的品牌力还不足以穿越金价周期，产品销售依然深度绑定黄金原料行情。