暑气渐收，秋风初动。行至8月末，全球市场在AI商业化预期修正、地缘局势变化等多重因素交织下，呈现分化格局。AI板块经历了一定程度的估值消化，光模块、算力等前期热门赛道有所调整；与此同时，地缘冲突推高油价，全球通胀预期再度升温，美联储降息路径不确定性增强。8月以来，市场风格轮动加快。立足当下，如何理解市场的波动逻辑？在不确定性中把握结构性的机会？

8月28日，长风万里，谋定后动——富国基金一起投8月专场圆满落幕。本次专场策略会邀请了浙商证券首席经济学家、新财富最佳分析师李超、富国基金指数投资部基金经理苏华清、共话秋季行情的投资机会。本次专场策略会由二个主题演讲组成，演讲嘉宾李超、苏华清从宏观经济和风格轮动的角度分享了对秋季市场的展望。此次策略会以线上直播的形式召开，超30家平台同步直播。

提示：富国基金基金经理当日的市场观点及投资理念不作为其管理的具体基金产品投资管理的承诺或预测，也不构成投资建议。以上观点均具有时效性，可能随市场情况变化而调整。

宏观经济新变局与资产配置新机遇

李超

浙商证券首席经济学家

核心：经济走K型，资产配杠铃

下半年宏观环境的关键词：K型分化

当前全球经济正面临高度的K型分化，一是新老经济的K型分化，二是内外需求的K型分化。

下半年投资方向的关键词：杠铃分化

下半年总需求受高油价冲击可能下行。发达国家长端利率预计也因央行数量型宽松政策下行。权益市场投资方向呈现杠铃风格，一端将拥抱极致景气，一端将维持极致防御。

经济：K型分化，总量有条不紊，服务消费是发力重点，新动能支撑进出口“再上台阶”

物价：硅基通胀、碳基通缩

政策：货币适度宽松、财政靠前实施、产业自立自强

海外：关注霍尔木兹海峡封锁后遗症，美国K型分化下，货币量、价、监管三重宽松是最大预期差

大类资产展望

A股：坚持杠铃风格，左手AI景气产业，右手央国企“新黄金”

债券：预计利率维持1.75%震荡，此外需关注央企地产债违约风险

黄金：年内震荡上行，但需关注特朗普石油美元2.0体系重建成功

美股：趋势上行，但需警惕非线性冲击

美债：整体继续4%-4.5%宽幅震荡，短期脉冲可能突破区间明显走高

市场高低切，风格转向还是短期扰动

苏华清

富国基金指数投资部基金经理

A股市场维持多头：坚持业绩方向

全年关注：科技、价值主线

短期主线不清晰的较优选择：宽基

科技主线方向：海外算力

8月A股市场

类杠铃结构下，一是AI科技业绩主线，如算力硬件等，但后续或呈现“缩圈”交易的特征；二是优势制造出海方向，包括电力设备、船舶等；三是具备独立景气度的创新药。

AI科技到顶了吗？

从资本循环、产业结构与商业模式等维度的复盘来看，本轮AI行情的运行基础相较于2000年互联网泡沫更为健康。科技股估值虽偏高，但尚未进入极致狂热阶段，与历史上互联网泡沫存在较大差距。

科技巨头的高强度资本开支与其强劲的经营性现金流形成了更为健康的匹配关系，构筑了较为坚实的财务安全垫。

关注的行业主线

TMT：算力硬件产业链量价齐升

AI产业的发展：飞轮效应已开启

2026年中报业绩展望：AI硬件、周期、非银金融预喜率大于50%、且2026上半年净利润同比增速较高（数据来源：Wind，截至2026年7月）

宽基指数：今年以来指数收益与景气上行幅度高度正相关

秋风渐近，布局当时，秋季行情正踏风而来。今日策略会两位嘉宾的精彩观点已一一呈上，客官是否有所启迪？意犹未尽的客官，欢迎移步富国基金视频号观看回放，细细品读这场初秋之约~

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投资有风险，基金投资需谨慎。

在投资前请投资者认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件。基金净值可能低于初始面值，有可能出现亏损。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现。其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。

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