最近外汇市场最热闹的事，莫过于日元这波突如其来的暴涨。美元兑日元在本周早些时候一度冲到160.39，创下7月底美日联合干预以来的最高点。

可谁能想到，转头就来了个急转弯，汇率猛跌到155.30附近，距离7月干预后的低点155.23只差那么一丁点。

单日涨幅接近2%，是联合干预以来涨得最猛的一次。这一上一下，把市场的神经绷得紧紧的。

大家都在盯着一个数字：155。这可不是随便画的一条线。

摩根大通前两天发了份报告，说如果美元兑日元真的跌破155，市场上那大约16万亿到17万亿日元、换算下来超过1030亿美元的日元空头头寸，可能就要被迫平仓了。

这规模什么概念？相当于上千亿美元的资金在同一方向上抢着跑。摩根大通自己算了笔账，说这些空头要是全部平仓，理论上能把美元兑日元直接推到142到146的区间。

从160到142，那可是将近两个大台阶的跌幅。

说实话，这事挺吓人的。155这个位置现在就像一根绷紧的弦，稍微碰一下就可能断。

芝商所那边也说，周四全天市场对执行价在155日元的期权需求一直在增加，隔夜美元看跌期权成交最活跃。

换句话说，大量交易者已经在为155被突破做准备，期权被触发后引发的美元卖盘可能进一步加速日元升值。

这就像一个正反馈的漩涡：日元一涨，空头就慌；空头一平仓，日元涨得更猛；涨得更猛，剩下的空头更慌。循环往复，停不下来。

那这波日元为什么突然这么猛？表面上看有三个推手。一个是市场在传日本政府养老金投资基金可能要调整资产配置，多买国内资产少买海外资产。

另一个是日本央行加息的预期越来越强，互换市场已经几乎完全定价9月18日要加息25个基点。

还有一个是美国那边美联储理事沃勒说了些偏鸽的话，美元自己先软了。这三个因素凑一块，再加上空头自己吓自己赶紧平仓，就把日元推上去了。

但我觉得这里头有个问题值得琢磨。摩根大通自己也在报告里说了，市场对GPIF调整和央行加息节奏的预期“有些过度”。GPIF那边其实并没有正式确认要调整配置。

日本央行委员高田创说的也只是“连续加息是可能的”，并不是说一定加。也就是说，推动这波日元大涨的几大理由，其实都还停留在“可能”和“传闻”的阶段。

日本央行委员高田创

那问题就来了：如果这些预期最终被证伪，日元会不会怎么涨上去又怎么跌回来？

不过话说回来，就算这些预期是虚的，空头头寸可是实打实存在的。1030亿美元的空单摆在那儿，这不是开玩笑的。

哪怕市场只是稍微有点风吹草动，这些空头都可能成为日元继续上涨的燃料。

所以现在的情况很微妙：一方面，基本面上并没有特别扎实的理由支持日元持续大幅升值；另一方面，庞大的空头仓位本身就是一个随时可能引爆的风险源。

日本政府这边也没闲着。过去一个月，日本财务省为了撑日元砸了创纪录的15.4万亿日元，差不多964亿美元。7月底还跟美国搞了15年来首次联合干预。

可你看看效果，砸了这么多钱，汇率还是在160和155之间来回晃荡，干预的边际效果越来越弱。

日本最高外汇事务官员三村淳前两天放话，说对日元现状不满意，要“继续战斗”。话是挺硬，但市场信不信就是另一回事了。

还有个更让人操心的事。日元一旦真的持续升值，影响的可不只是外汇市场。日元长期是全球套息交易的融资货币，大家借便宜日元去买高收益资产。

如果日元大涨，这些套息交易就得被迫平仓，资金从美国股市、新兴市场等地回流日本。

美国财长贝森特都已经公开警告过，日元市场要是出现无序波动，可能冲击全球市场。港股这两天已经有点反应了，日元一升值，银行股就跟着跌。这还只是开始。

所以155这个关口，往小了说是技术点位，往大了说是整个市场情绪的晴雨表。守住了，大家松口气；守不住，可能就是一串连锁反应。

摩根大通说美元兑日元实质性跌破155-165区间的概率不高，但“概率不高”不代表不会发生。市场这东西，最擅长的事就是专门挑大家觉得“概率不高”的剧本演。

我个人觉得，接下来几天到9月18日日本央行会议之前，市场都会处于一种高度紧张的状态。

任何一条关于日本央行政策的消息，任何一句官员的表态，都可能成为压垮骆驼的最后一根稻草。对于普通投资者来说，这个时候最怕的就是跟风。

空头回补这种事，来得快去得也快，等你看到新闻冲进去的时候，说不定人家已经平完仓跑了。155能不能守住，没人能打包票。

但有一点可以肯定：在1030亿美元空头头寸的压力下，这场戏远没到落幕的时候。

信息来源：155失守即引爆？1030亿美元空头回补压力下，日元升值螺旋风险迫近

2026-09-04 11:44新浪财经