小火箭Rocket Lab最近发布26Q1财报，截止目前大涨超68%，直接点燃了美股商业航天板块的情绪。

放大视角来看，从开年至今整个商业航天的板块都在不断上涨，相关ETF上，UFO年初至今上涨43.77%，MARS上涨 52.30%，ARKX上涨 16.96%，商业航天已经成了今年美股里一条很难忽视的支线。

更深还有一个更强的情绪锚——SpaceX。

过去几个月，SpaceX的估值和上市预期持续往上抬，整个行业的想象力也跟着被重新拉高。

SpaceX的上市预期还在持续升温，板块情绪大概率不会这么快结束。

那么，在SpaceX上市之前，这波商业航天行情还能被推到什么高度？

资金会继续围着想象力打转，还是会开始往已经能交订单、做收入、扩能力的公司集中？

01

SpaceX还没上市，商业航天的情绪已经先被抬起来了

年初至今的商业航天升温，最强的情绪锚还是SpaceX。美股里虽然买不到 SpaceX，但整个板块的估值想象力，几乎都绕不开它。

过去几个月，SpaceX的相关预期一直在往上抬：先是和xAI的合并把市场对它的估值讨论推到1.25万亿美元，后面又进一步传出首次公开募股目标估值可能看到1.75万亿美元。对二级市场来说，这种级别的估值变化，本身就足够把整个商业航天板块的天花板往上抬一层。

更重要的是，SpaceX抬起来的情绪，并不只是简单的“它很贵”，而是它有能力让市场相信：商业航天这条线，确实有机会长出真正的大公司。

前几年市场看这个赛道，很多时候还是把它当成远期梦想题材，火箭能不能飞、卫星能不能上天、故事够不够大，这些东西更容易成为股价驱动。可SpaceX这两年不断把事情做实，从成功的火箭发射回收能力、Starlink星链，到卫星直连手机和国防业务，市场看到的已经是一整套越来越完整的商业航天基础设施。板块情绪被带起来，背后其实是一个更现实的判断：太空这件事，正在从概念走向产业。

SpaceX的每一次估值上修，都会外溢到整个板块。市场买不到它，就会去找二级市场里最接近它某一层能力的公司：想看发射和基础设施，就去看Rocket Lab；想看卫星通信和直连手机，就去看AST SpaceMobile；想看更偏国防、数据或者深空服务的，就去看ITA的ETF。SpaceX抬起来的，从来不只是自己的估值，而是整个商业航天板块。

02

先看样本，市场现在更关注商业航天的哪两条线？

美股商业航天的上市公司其实不少，业务跨度也很大，从发射、卫星制造，到通信、数据服务、月球任务，放在一起看很容易显得杂。

真要快速理解这轮行情在往哪一层集中，Rocket Lab和AST SpaceMobile是两个很合适的样本。它们并不代表整个板块，却刚好把市场当前最关注的两条主线摆在了桌面上：一条是发射和太空基础设施，另一条是卫星直连手机和太空通信。

先看RocketLab。公司一季度交出的业绩很硬：收入达到2.003亿美元，同比增长 63.5%，创下历史新高；毛利率达到38.2%；总积压订单升到22亿美元，同比增长108%，其中41.5%来自发射业务，58.5%来自航天系统业务。

更关键的是，Rocket Lab 现在的故事已经不只是“火箭发得多不多”，而是它在往更完整的航天基础设施公司走：本季度拿下31个Electron和HASTE发射订单，Neutron也签下了公司历史上最大的合同，还进入了Golden Dome相关项目。这样的业绩和订单结构，市场看到的自然就不只是情绪，而是发射能力、卫星平台、国防需求和更长期的基础设施价值。

再看AST SpaceMobile。这家公司走的是另一条线——卫星直连手机。

它一季度收入只有 1470万美元，和前者的体量完全不在一个层级，但市场盯着它，关注的是长期潜力。管理层维持了2026年1.5亿到2亿美元 的收入指引，披露商业合同承诺收入已超过12亿美元，账上现金达到35亿美元，还计划在年底前把在轨卫星数量推到45颗左右。

与此同时，公司已经拥有接近60家全球移动运营商伙伴，覆盖超过30亿用户，并拿到了美国联邦通信委员会对BlueBird星座商业运营的许可。放在当前板块情绪里，AST SpaceMobile把“卫星通信”这件事做得越来越具体的样本：它对应的是离普通用户最近、也最容易被市场理解的一层。

把这两个参考系放在一起看，这轮商业航天升温背后的主线就比较清楚了。Rocket Lab对应的是“太空基础设施”，AST SpaceMobile对应的是“太空通信入口”。一个更偏订单、制造、平台和国防能力，一个更偏网络、运营商合作和消费场景延伸。

某种程度上说，这两条线加在一起，正好也是市场眼里最接近SpaceX的两块切面：一块是把东西送上去、把基础设施搭起来，另一块是把网络和连接真正做出来。

03

这轮商业航天行情，SpaceX上市前后会怎么走？

如果把时间轴拉清楚，这轮商业航天行情其实已经有了一个很明确的锚点——SpaceX的上市预期在6月。

这件事对板块的意义，不只是又多了一家超级大公司，而是它给整个商业航天板块提前设了一个“想象力上限”。

过去几个月，SpaceX的估值预期一路从1.25万亿美元 被抬到1.75万亿美元 附近，整个板块的情绪也跟着被往上推。

在SpaceX上市之前，板块情绪大概率还不会很快熄火。原因很直接：SpaceX还没挂牌，二级市场资金就只能先去找“SpaceX映射”。而Rocket Lab这次用业绩把火点起来，本质上就是给了市场一个很强的信号——商业航天这条线里，已经有公司开始能把订单、收入和能力扩张摆到台面上了。

这样的节点出来之后，板块在SpaceX上市前再走一段，逻辑上是顺的。资金接下来大概率还会继续围着几类方向打转：发射和基础设施、卫星通信、国防和战略需求。这些方向最容易承接SpaceX抬起来的情绪，也最容易讲出“谁是二级市场里最接近SpaceX某一块能力的公司”这个故事。

真正值得关注的，是SpaceX上市之后。这里大概率会出现两种情况。

第一种，是流动性明显往SpaceX本身集中。如果真按超大体量上市，它天然会吸走板块里相当一部分关注度和资金，尤其是那些原本只是为了“买不到SpaceX，所以先买映射”的资金，很可能会回流到正主身上。

第二种，是SpaceX上市本身把整个板块的估值中枢再往上抬一层，形成“龙头挂牌、板块一起受益”的扩散效应。

短期看，前者更容易先发生，尤其是情绪资金和交易型资金；中期看，后者能不能成立，还是要看商业航天板块的公司能不能继续拿出业绩、订单和商业化进展，把板块热度真正接住。

SpaceX真正挂牌之前，商业航天这条线大概率还会继续反复活跃。情绪会往哪一层扩散，资金会围着哪些标的做映射，哪些公司能接住想象力，哪些又可能在热度退潮后被重新筛选，这些变化都会很快发生。