2026年8月7日，传音控股（688036.SH）公告称，公司已于近日收到中国证监会出具的境外发行上市备案通知书（国合函〔2026〕1847号）。

根据备案文件，公司拟发行不超过132,386,200股境外上市普通股并在香港联交所主板上市，备案有效期12个月。备案通知书仅对备案信息予以确认，不构成对投资价值的实质性判断。公司表示，本次H股上市尚需取得香港证监会及港交所等监管机构的批准，仍存在不确定性。

从非洲起家的出海标杆

传音控股成立于2013年，是一家智能终端产品和移动互联网服务提供商，旗下拥有TECNO、Itel和Infinix三大手机品牌，销售网络覆盖众多国家和地区。

这家深圳企业的特殊之处在于，它从非洲起家，再向南亚、东南亚、中东、拉美扩张，走出了一条有别于国内同行的增长曲线。

据弗若斯特沙利文数据，按2024年手机销量计算，传音控股是全球新兴市场第一大手机提供商，市场份额达24.1%；在核心阵地非洲，公司手机销量份额高达61.5%。

此外，根据IDC数据统计，2025年，传音控股在非洲智能机市场的占有率约为40%，排名第一；巴基斯坦智能机市占率超40%，孟加拉国达35%，均位列第一。

业绩“变脸”：利润腰斩背后的成本之困

然而，这家出货量巨头在2025年交出了一份令市场意外的成绩单。

招股书显示，2025年公司实现收入655.91亿元（单位：人民币，下同），同比下降4.55%；年内利润26.05亿元，同比大幅下滑53.46%。全年手机出货量约1.69亿部，较2024年的2.01亿部减少约3200万部。

利润骤降的核心推手是存储芯片“超级周期”，2025年存储等元器件价格大幅上涨，直接推高了产品成本。据TrendForce数据，在2025年四季度，DRAM合约价环比大涨50%-55%。传音长期主打极致性价比，将成本压力向终端转嫁的难度极大。

与此同时，爱立信、InterDigital等公司在欧洲及东南亚多国发起的标准必要专利侵权诉讼，也给公司带来额外的法律与财务负担。2025年，汇率波动对现金及等价物的影响为-2.39亿元，海外收入占比超90%的传音，汇率风险正从账面传导至现金流。

Q1回暖：涨价传导见效，盈利拐点初现

进入2026年，情况出现积极变化。根据公司A股公告，一季度公司实现营业收入162亿元，同比增长24.58%；归母净利润7亿元，同比增长42.90%，环比增长61.87%。另据Wind数据，今年一季度公司毛利率回升至22.0%，创下2024年二季度以来新高。

背后逻辑是公司自2025年四季度开始对不同市场进行差异化调价。根据中泰证券数据，在2026年一季度，公司200美元以上产品占比快速提升；移动互联业务和扩品类业务（储能、AIoT等）也在加速增长，其中一季度扩品类营收同比增长超80%。

不过，挑战同样不容忽视。随着小米、三星、荣耀等品牌加速向非洲、东南亚渗透，传音的竞争压力持续加大。

传音此番冲刺A＋H，能否让港股市场为这家“手机之外的传音”重新定价--手机是现金流基本盘，但移动互联变现、储能等新业务的估值故事能否被认可，将是接下来市场的核心观察变量。

作者|遥远

编辑|Danna