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撰文丨学研

罗永浩“真还传”也就图一乐，要论还钱，还得看前中国首富王健林。

一则“王健林再卖48家万达广场”的消息冲上热搜。据国家市场监管总局近日披露消息显示，太盟珠海、高和丰德、腾讯控股、京东潘达、阳光人寿几大巨头，直接或通过间接的方式设立合营企业，并通过合营企业收购大连万达持有的48座万达广场100%股权。

据悉，收购预计将在2025年下半年正式交割，交易完成后万达广场的所有权将彻底转移，但万达商管将继续负责这些广场的日常运营。

有市场消息称，这次收购金额将达到500亿元，有了这么一大笔资金，大连万达集团的流动性压力将得到显著缓解。

500亿看似很多，但与王健林的千亿债务相比，根本不算什么。

2018年，当其他房企还在肆意扩张时，王健林将万达商业更名为万达商管，开启了万达的轻资产转型。后面发生了什么大家都清楚，房地产江湖满目疮痍，恒大倒下，碧桂园跌跌撞撞，融创举步维艰。

提前转型试图规避高杠杆扩张风险的万达保住了性命，但也差点被债务压垮。有传言称，2017年万达集团的债务高达6000亿。用老王自己的名言来说，即使每天还1个“小目标”，也得花上16年。

具体数字没有得到官方证实，但参考同期地产商的资产负债率，万达债务肯定不小。

天价债务压身，怎么还？王健林选择断臂求生。

马德里竞技、AMC影院、澳洲项目、游艇......所有海外资产，一个不留。

国内资产也开启甩卖模式，77家酒店和13个文旅项目，打包卖给了融创和富力；无论是万达广场、五星级酒店，还是影院、万达城、文旅项目，只要价格合适，通通打折甩卖，就连北京总部大楼都打包卖了。

据不完全统计，自2023年起，万达陆续转让超30座万达广场，加上此次的48座，王健林近年来出售的万达广场数量接近80座。

今年4月，港股万达酒店发展（00169.HK）公告宣布，以24.97亿元将旗下万达酒店管理公司100%股权售予同程旅行。至此，在万达系上市公司中，万达酒店发展被卖，万达电影控股权丢失，万达体育上市不到一年半就私有化退市，珠海万达商管四次冲击港股上市失败。

可即便是开启疯狂甩卖，万达的债务问题也没有彻底解决。截至2024年6月，大连万达商管账上现金只有104.85亿，其有息负债为1375.61亿元，其中一年内到期的有息负债为302.69亿元。

这还只是明面上的，2023年万达商管因为对赌协议违约被仲裁，要赔180亿，加上之前欠苏宁的50亿回购款、永辉的36亿担保纠纷、融创的95亿仲裁案，这些当年一起搞项目的兄弟公司，现在都在法院排队要钱。

更要命的是，还有四场官司等着，赢了还好说，万一输了，老王负债又得加上250亿。为了筹钱，王健林连个人存款19.5亿都被法院冻结了，名下被冻结股权数额合计约4.9亿，累计金额超过157亿，连儿子王思聪那2%的股权也搭进去了。

这还不算完，珠海万达商管四次冲击港股上市都失败了，反倒触发了对赌协议里的回购条款，这下债务雪球是越滚越大了。

卖楼确实能快速回血，但治标不治本。这些年为了还债，老王手上的优质资产已经卖得差不多了，剩下的资产良莠不齐，接盘侠也越来越难找。

说白了，不断抛掉重资产包袱的万达相当于从“包租公”变成了“二房东”。说好听点是风险嫁接、缓解现金流压力，说难听点就是彻底失去这些核心资产的所有权，只能靠代管收点租金和管理费。

然而，这部分收入的稳定性和增长性还有待商榷。万达2023年收了231亿，但2024年就下跌了12%。这两年商业地产行情本就不理想，商场空置率高，租户都喊着降租金，如何维持租金水平存在极高的不确定性，未来万达能收多少还得看租户脸色。

家底再丰厚，也架不住无休止的甩卖，以及甩卖过后的底气不足。对万达来说，比卖楼还债更重要的，是对未来的思考。

2016年前后，万达接班人的话题一度备受关注。王健林儿子王思聪，以及一众明星经理人都曾被外界认为是人选。但来到2025年，71岁的王健林依旧奔走在一线，年初外出时被网友拍到，不知道是压力使然，还是其他原因，整个人消瘦了许多。

不可否认，军人出身的老王依旧雷厉风行，但现在商业地产竞争激烈，消费者更看重性价比，万达的运营模式却还是老一套，业态创新跟不上，连会员体系都被吐槽不如对手。而竞争对手比如新城控股的吾悦广场，靠着下沉市场和精细化运营，客流量和空置率都比万达强。

万达想要彻底转型成功，摆脱房地产的周期性风险，必须在当前商业模式中找到突破点。接班人只是一个说辞，更重要的是，万达能汲取到更多新时代的创意。

从短期来看，一个曾经的地产巨头，如今却要靠变卖家产来维持运营，这听起来多少有些狼狈，甚至有点悲壮。

但从长期来看，放缓多元化发展的步伐，成为一个旱涝保收的“服务型”企业，或许是王健林在为万达寻找一条更稳健、更长远的生存之道。

但问题是，王健林和万达还能撑多久？

截至2022年底，王健林自持的万达广场有288座。多次出售后，仍持有约200座，老王家底依旧丰厚。按这次交易总价500亿计算，一座万达广场的平均估值在10亿左右。也就是说，老王手上的万达广场还值2000亿。

加上万达商管每年还能赚100多个“小目标”，没其他意外的话，足够支撑万达相当长一段时间了。

不管怎么说，老王起码守住了底线，没让债务压到在老百姓头上。就是不知道有没有白衣骑士拉万达一把，不然万达光靠卖楼收租怕是翻不了身，重回巅峰也是不可能的事。

（文章来源：花朵财经观察）

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