本报（chinatimes.net.cn）记者张玫 北京报道

一家专注于“电连接”这一基础而关键领域的公司正叩响A股大门。

近期刚提交上会稿的北京维通利电气股份有限公司（下称“维通利”）将于12月30日迎来深交所上市委的审议。

在最新的招股书中，公司对近两年半内受到的七次行政处罚、股权高度集中于实控人家族等情况进行了披露。

此外，亮眼业绩的背后，核心产品毛利率的持续下滑以及紧绷的现金流，共同构成了其IPO路上的多重考验。面对质疑，维通利对《华夏时报》记者的采访进行了回应。

七次行政处罚

维通利主营业务为硬连接、柔性连接、触头组件、叠层母排和CCS（电池连接系统）等电连接产品，以及同步分解器的研发、生产和销售。公司产品是电力传输与连接的核心基础件，广泛应用于发电、输配电、新能源汽车“三电”系统、风电光伏逆变储能及轨道交通装备等领域。

该公司计划在深交所主板上市，募集资金15.94亿元。财务数据显示，报告期各期（指2022年到2025年上半年，下同），公司营业收入分别为14.37亿元、16.99亿元、23.90亿元及14.10亿元，归母净利润分别为1.14亿元、1.87亿元、2.71亿元及1.39亿元，2022年至2024年营业收入和归母净利润年均复合增长率分别为28.98%和54.23%。

招股书披露，报告期内维通利及其子公司累计受到七次行政处罚，事由横跨统计、环保、消防、海关、安全生产等多个关键领域。如此频繁且跨部门的违规行为，是否暴露了公司内部控制系统存在根本性的缺陷或执行漏洞？

12月25日，维通利在给《华夏时报》记者的回复中强调，这些处罚“均是轻微处罚，罚款金额较小，不属于重大违法行为”，并表示“已完成整改”。

“一股独大”现象突出

进一步审视其治理结构，公司“一股独大”的现象尤为突出。

发行前，实际控制人黄浩云直接和间接控制公司68.33%的表决权，与其一致行动人合计控制高达85.51%的表决权。即便成功发行后，黄浩云仍将保持绝对控制地位。这种股权结构虽然有利于提高决策效率，但也带来了如何有效防范实际控制人不当控制风险的公司治理难题。因此，招股书亦将“实际控制人持股比例较高相关的风险”列为重点提示。

对此，维通利回应《华夏时报》记者称，自公司整体变更为股份公司以来，公司根据《公司法》《证券法》等相关法律、法规的要求，建立健全了由股东（大）会、董事会、监事会（已取消）和高级管理人员组成的治理结构，并结合公司实际情况制定了《公司章程》《股东会议事规则》《董事会议事规则》《独立董事工作制度》及《董事会秘书工作细则》等规章制度，建立了由股东（大）会、董事会、监事会（已取消）和高级管理人员组成的权责明确、运作规范的法人治理结构，并设立了董事会审计委员会、战略委员会、薪酬与考核委员会、提名委员会等四个专门委员会。公司股东（大）会、董事会、高级管理人员及独立董事按照各项规章制度履行相应职责，公司治理情况良好。

值得注意的是，公司还面临未决诉讼的潜在风险。招股书披露，维通利目前面临两起金额超过100万元的未决诉讼，均涉及与何富机电的纠纷。其中一起诉讼中，何富机电指控该公司违反保密协议，要求其解除与两名员工的劳动关系并支付违约金及赔偿金共计超过400万元。另一起诉讼中，何富机电以侵犯商业秘密为由起诉两名员工及该公司子公司，要求停止相关行为并赔偿损失。两案已于2025年10月开庭审理，目前尚未宣判。公司提示，若最终判决不利，可能对经营业绩造成一定影响。

毛利率波动和现金流紧绷

维通利的业务前景与下游行业景气度紧密绑定，其产品广泛应用于电力电工、新能源汽车、风光储和轨道交通等领域。报告期内，公司成功抓住了新能源汽车和储能行业爆发的机遇，相关领域收入占比大幅提升，成为增长的主要引擎。

然而，市场机遇往往伴随着激烈的竞争，这一点直接体现在公司核心产品的毛利率变动上。招股书数据显示，公司的综合毛利率存在波动，而部分核心产品的毛利率则呈现明显的下行趋势。例如，2025年，被公司视为新增长曲线的“同步分解器”产品，其价格和毛利率正面临巨大压力。

面对毛利率下滑的压力，维通利在给《华夏时报》记者的回复中阐述了其应对策略：一是通过持续的降本增效，提升运营能力，降低成本，如采购降本、效率优化、自动化提升、标准化提升等措施；二是通过积极的国内外市场开拓，储备了丰富的定点项目和在手订单，为持续盈利打下坚实基础。

高速增长的另一面，是维通利日益紧绷的资金链。招股书显示，报告期各期末，公司应收账款账面价值持续攀升，从2022年末的5.17亿元增至2025年6月末的10.42亿元，占流动资产的比例近50%。与此同时，存货账面价值也从2022年末的2.71亿元增至2025年6月末的4.20亿元。两者合计占流动资产的比例接近70%，占总资产比例过半。

知名财税审专家刘志耕向《华夏时报》记者分析称，这意味着公司一半以上的资产是“欠款”和“库存”，资产流动性明显承压。

这种资产结构导致了公司经营活动现金流量净额持续低于净利润。报告期内，公司净利润合计超过7亿元，但经营活动产生的现金流量净额合计仅3.2亿元左右，2025年1—6月甚至为负。

‌刘志耕分析称，‌近几年公司经营活动现金流净额持续低于净利润，2025年上半年甚至转为净流出，而同期净利润为1.39亿元。这种“有利润、无现金”的现象，通常说明盈利质量可能存在问题，或是在产业链中议价能力偏弱，或资金被客户和存货大量占用。

公司解释称，这主要源于客户信用周期与供应商付款周期的差异，以及新能源汽车客户更多采用票据方式回款拉长了现金回收时间。

维通利向《华夏时报》记者表示，报告期各期末，公司一年以内应收账款占比超过96%，公司一年以内应收账款坏账计提比例与同行业可比公司基本持平。应收账款坏账准备计提方法与同行业可比公司相比不存在明显差异。不存在巨大的营运资金压力和坏账风险。

责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶