15个月之后，A股成交额终于创出历史新高。

1月12日，上证指数延续跨年行情的上涨惯性高开高走，全天上涨1.09%报收4165点，AI应用题材全线爆发，电商、短剧游戏等热点领涨，沪深京三地全天成交额3.64万亿元，比上一个交易日（1月9日）增加近5000亿元。

3.64万亿元的单日成交额，超越了2024年10月8日的3.48万亿元，突破历史高点；之后A股将会怎么走？业内人士认为，长期资金继续入市，市场整体仍在上涨趋势之中，但部分板块进入“超买”区域，结构上存在过热的情况，热点会扩散并出现再平衡，而市场通过热点轮换方式推进行情，有利于延长上行周期。

投资者憧憬长期资金加快入市

A股实现“开门红”，春季行情提前启动。业内人士认为，跨年行情本身在历年行情都有一定规律可循，本轮行情主要是投资者憧憬长期资金入市驱动，随着市场继续走高，预计接下来部分板块会有过热的情况，甚至某些指数震荡幅度会增大。

中金公司分析师刘刚表示，每年的宏观环境、市场氛围和景气行业都不尽相同，但是资金的年初集中配置效应、投资者情绪、以及政策期待，可能是促成这种“自我实现”的春季行情的主要原因。“过剩流动性”在追逐“稀缺回报资产”，因为每个阶段被认可的稀缺资产不同，所以会不断轮动，但由于“钱多”，所以只要达成共识，就会快速的涨到透支，然后再去寻找下个方向。

资金上来看，刘刚认为，年初资金配置需求（不论是保险等资管机构的“开门红”，还是个人资金到期的再配置等），提供了增量资金。在这一环境下，A股两融余额再创历史新高，A股单日成交额自2024年10月以来再度站上三万亿元。

奶酪基金投资经理李忠亮向第一财经记者表示，投资者期待长线资金继续入市，两市成交额创历史新高，不过市场结构分化显著，资金在高低板块间切换速度加快，AI应用、商业航天持续获得资金流入，前期强势的光模块、保险等板块则连续调整；量价齐升的同时，技术指标进入短期超买区间，成交额放大显示资金买入意愿强烈，也伴随多空分歧加大，获利盘开始兑现，若后续承接力不足，则指数也可能出现剧烈波动。

港股100研究中心顾问余丰慧称，A股成交额刷新历史纪录，意味着市场活跃度显著提升，投资者情绪处于高位。社保基金、保险资金、企业年金等稳健型长期资金持续进场，显示机构投资者对中国经济基本面和资本市场前景保持信心，并为股市带来稳定增量资金。与此同时，板块表现差异扩大，尽管主要指数走强，并非所有行业与个股同步受益，部分前期热点板块已出现明显回调，资金在不同板块间快速轮动，热点轮动提速使得市场机会与风险并存，投资者需密切跟踪市场动态并调整组合。

余丰慧表示，与2008年后的几轮牛市相比，当前市场呈现三方面差异：其一，全球经济环境更复杂，国际贸易、技术革新及绿色转型成为新变量；其二，国内政策重心转向质量与长远，注册制改革、对外开放及资本市场基础制度完善为“长牛”提供制度保障；其三，国内经济结构优化、科技创新能力提升及居民财富管理需求增长，为股市稳步上行提供基本面支撑。

慧研智投投资顾问李谦称，对比2024年10月与当前行情，2026年1月12日全日成交突破3.6万亿元，超越2024年10月8日创下的3.48万亿元峰值。两次放量背景存在差异：2024年10月8日为普涨格局，指数在当日形成阶段高点；相比之下，本轮A股上涨行情则以结构化、主线化炒作为主，并非全面的上涨。

结构上存在过热，板块轮动有利于延长上行周期

业内人士认为，目前提前启动的春季行情已经进行过半，前期强势的部分板块都出现了明显调整，也有其他板块接棒上涨行情，预计接下来热点将会扩散，市场上涨趋势延续之际，结构上会有“再平衡”。

刘刚表示，结构上年初涨幅中景气赛道结构依然是市场主线（如商业航天、有色、甚至脑机接口），指数上也是小盘明显跑赢大盘，这是2025年赛道为主、小盘跑赢大盘的延续。相反，市场去年底期待的“高切低”等传统消费股依然落后，这些也是与内需基本面更相关的方向。从贡献上看，年初至今A股涨幅基本都是由估值扩张驱动。

李谦表示，卫星通信、航天军工、机器人等新经济方向自去年12月以来持续受到资金青睐，涨幅领先，其余板块表现相对平淡。部分前期涨幅较大的部分板块出现连续多日回调，市场通过热点轮换方式推进行情，有利于延长上行周期，投资者可围绕主线逢低跟踪龙头标的。

华金证券策略分析师邓利军表示，今年春季行情主升阶段科技成长和部分周期行业可能持续占优。主升阶段融资可能继续流入科技成长和部分周期行业，一方面是科技成长和部分周期行业短期政策和产业趋势可能持续向上，地方政府出台支持人工智能相关政策，对科技成长和周期行业的支持政策可能持续，而且反内卷政策持续进行；二是产业趋势可能持续上行，包括短期商业航天、人工智能等相关的科技产业趋势不断上行，有色金属、化工等周期行业产业趋势短期也可能继续上行。

“整体仍在趋势之中，结构上存在过热。”国金证券策略分析师牟一凌表示，基于流动性边际改善驱动的A股上涨在春季行情中并不鲜见，历史经验表明后续A股更可能有较好的表现。目前春季行情已进行过半，国内外基本面变化方向将是未来市场主线的方向。

牟一凌称，市场交易热度继续回升，主要指数波动率均回升，军工、轻工、化工、传媒、纺服等板块的交易热度均处于90%分位数以上。整体的高胜率也不应该忽视结构上的过热：近期涨幅明显的商业航天指数换手率和成交额占比均有大幅抬升，且成交额占比的抬升速度超过了2020年以来的几次重点主题行情。在一个逐步活跃的市场里，出现热门强主题是正常的，但是交易集中度过快的上升，市场的扩散和再均衡的概率在增加。