你或许从未留意过车灯。

作者 | 笔锋

来源 |投资家（ID：touzijias）

你或许从未留意过车灯。

汽车产业卷到白热化的今天，连最不起眼的车灯，都成了兵家必争的黄金赛道，甚至开始排队去IPO。就在近日，国内车灯行业的绝对龙头——常州星宇车灯股份有限公司（简称：星宇股份）正式向港交所递交上市申请，华泰国际担任独家保荐人。这意味着，64岁的创始人周晓萍，这位身家200亿的“常州女首富”，正带队冲击资本市场，试图在A股之外，搭建起“A+H”的双资本平台。

这家2011年敲钟上交所，2023年营收突破百亿大关的企业，过去两年狂赚超25亿元净利润，客户包含比亚迪、理想、奔驰、华为问界等全球主流车企。如今，它手握70.2%的国内智能车灯市占率，在全球智能车灯赛道稳居第一。

在大多数人的认知里，车灯只是一个安全件，能亮、不坏、合规就够了，很难和“高技术”“高壁垒”“高估值”这些词挂钩。但现实正在迅速改写这套认知，当一个原本“没人关注”的零部件，开始同时具备技术门槛、系统集成能力和品牌溢价属性，资本的嗅觉自然会变得异常敏锐。

于是，这条曾经低调到几乎隐形的赛道，正在被重新定价。

一

从女教师到女首富。

30多年前，手握白求恩医科大学医学学士学位的周晓萍，被分配回江苏武进卫生学校任教，捧上了人人羡慕的“铁饭碗”。周晓萍的人生剧本，原本写满了“安稳”与“体面”，彼时的她，在三尺讲台上传道授业，前途一片光明。然而，1993年，这位女教师做出了一个令周围所有人不解的决定：放弃“铁饭碗”，纵身跃入商海。

她与父亲凑出了36万元的启动资金，这笔钱里既有微薄的积蓄，也承载着亲友的信任，在常州武进创办了一家名为“星宇”的车灯厂。创业之初，市场给她的“见面礼”是技术含量最低的拖拉机车灯，在那个汽车尚未普及的年代，这看起来不过是一门勉强糊口的小生意。

但周晓萍敏锐地预感到，汽车终将驶入中国家庭，而车灯作为关乎安全的核心部件，必将迎来广阔的蓝海。真正的考验随之而来，当星宇试图叩开乘用车市场的大门，尤其是争取一汽大众这样的标杆客户时，却因技术标准远未达到严苛的德系要求，而屡屡碰壁。这段经历没有让她退缩，反而激发出破釜沉舟的勇气，星宇做出了一个在当时看来近乎疯狂的决策：孤注一掷地投入8000万元进行专项技术攻关。

这场豪赌赌上的不仅是全部身家，更是企业的未来命运，而结果最终印证了她的远见，成功打入大众供应链，如同拿到了一张通往全球顶级汽车产业俱乐部的“金卡”，随后，丰田、本田、宝马、奔驰等国际巨头的订单纷至沓来。

2011年，星宇股份成功登陆上交所，成为车灯行业首家民营上市公司；到了2023年，公司年营收历史性突破百亿元大关。根据《2025胡润女企业家榜》，周晓萍个人财富已达200亿元，位列全国第36名，成为名副其实的常州女首富。

如今，她所掌舵的星宇股份已是中国车灯市场占有率11.0%的绝对龙头，在高端智能车灯领域更是掌控着70.2%的惊人份额，客户名单囊括了全球主流车企。

二

车灯，被低估的赛道。

这个曾经在人们认知里最不起眼的汽车零部件，它不像芯片那样关乎“生死存亡”，也不像电池那样能直接决定续航里程，成为话题中心。但恰恰因为其看似平凡的角色，让它在这场百年汽车变革中，找到了一个独特而牢固的生态位。

在电动化浪潮席卷全球的当下，传统燃油车靠发动机、底盘调校打造的品牌壁垒逐渐模糊，新能源车企想要脱颖而出，就得在用户能直观感受到的细节上做文章，车灯正是绝佳的突破口。当电动化抹平了发动机的性能差异，智能化又尚未完全成熟到形成代差时，那些能被用户一眼看见、直接感知、并能形成独特品牌记忆的部件，就成了车企争夺的焦点。

而车灯，正是这样一个低成本高回报的突破口。它早已脱离了单纯照明的原始定位，进化成了车企塑造品牌辨识度，搭载智能交互功能的核心载体，更成了影响消费者购车决策的关键因素之一，这直接推动了车灯赛道的价值跃迁。

星宇股份的发展轨迹，就是这条赛道价值释放的最佳印证。按2024年销售收入计算，星宇股份以11.0%的国内市占率稳居第一，全球市占率也达到4.2%位列第七，在高附加值的智能车灯赛道更是一骑绝尘，国内市占率高达70.2%，这样的市场地位，让它收获了亮眼的业绩，2023年和2024年两年净利润合计突破25.1亿元。

2025年前三季度营收也达到107.1亿元，同比增长16.09%，同期净利润11.41亿元，同比上升约16.79%，持续的盈利增长，进一步证明了车灯赛道并非外界想象的低技术、低利润领域。

更重要的是，随着汽车智能化程度持续提升，车灯功能边界不断拓展、在整车价值链中的权重稳步增加，这正是星宇股份在A股上市14年后毅然递表港交所、剑指“A+H”双资本平台的核心逻辑。

三

任何商业帝国的疆域，其广度往往都与暗影随行。

最直观的压力来自于盈利空间的持续收窄。公司毛利率从2023年的20.5%微降至2025年前三季度的19.3%，虽然幅度不大，但在原材料成本压力和整车厂年复一年的“降价”要求下，维持甚至提升毛利率，是一场艰难的守卫战。

更深层的挑战是其沉重的“资产包袱”。

星宇股份账面端的流动性，看着底气十足，24.12亿货币资金加15.96亿可随时变现的理财，两项摞一起超40亿，手里握着实打实的现金流，本该为赴港IPO后的扩产、研发添足底气，可这份充裕背后，却卡着不小的资金盘活难题。截至2025年9月底，公司应收账款高达38.17亿元，存货26.53亿元，两者合计占总资产的35.5%，这意味着大量资金被客户和库存占用。账面有钱却没法灵活调动，想把钱砸到扩产线、攻新技术上，却总被这两个包袱束缚。

尽管周转天数在改善，但这依然是对管理效率和行业地位的巨大考验，只有强势的供应商，才能让车企客户按时回款。这不仅是管理问题，更本质地反映了其作为供应商，在面对强势车企客户时，议价能力与产业地位的真正边界——利润可以被挤压，但为维持份额和运营，必须被动接受更长的回款周期和更大的库存备货。

正是主营业务面临的上述“增长天花板”与“资产包袱”，让市场以格外审慎的眼光看待其激进的战略转型。公司这边，一边守着车灯主业的基本盘，一边还想闯机器人赛道找第二增长曲线，从车灯到机器人，跨度不可谓不大。

管理层这份提前布局的眼光确实能看到，可机器人行业本就是出了名的烧钱慢回报，投入大、周期长。眼下还只是刚起步的阶段，和车灯主业的技术协同、盈利模式都有待观察，到底能不能跑通、会不会分散主业的精力和资金，外界心里都打着问号。

还有一个细节值得关注。这次IPO的募资用途，主要是扩大生产和研发，这些项目都需要巨额资金投入，但星宇在分红上却相当慷慨，2023年到2025年前三季度，它累计分红11.38亿元。一边大规模募资扩产，一边大手笔分红，这种操作，难免会引发投资者的讨论。

当然，不可否认，星宇股份有硬核的产品、强大的客户群、亮眼的财务数据，它的港股IPO，大概率会受到资本的追捧。从36万元启动资金的拖拉机灯小厂，到年赚超10亿的车灯巨头，再到如今冲击港股的“二次创业”，周晓萍每一步都踩在了时代的脉搏上。

如果说整车厂的竞争，是台前的喧嚣，那么车灯赛道的变化，更像是一场发生在台后的暗战。
而星宇股份，正是这场暗战里，最早冲到牌桌中央的那一家。原来，制造业不是“只有螺丝和灯泡”，它也可以是全球汽车产业链的关键一环。