“中国跑步第一品牌”业绩放缓。

3月26日，运动品牌特步国际（1368.HK）公布2025全年业绩。去年特步国际营收增加4.2%至141.51亿元；公司普通股股权持有人应占溢利达13.72亿元，增长10.8%；集团净现金增长73.4%至17.07亿元。

据计算，近五年来，特步国际营收增速逐年放缓，去年净利增速也放缓。

特步国际近五年财务数据

特步集团是中国体育用品企业之一，始创于1987年，2001年创立特步品牌，2008年6月在港交所挂牌上市。2019年，特步海外并购多个国际品牌，开启多品牌、国际化发展道路。集团旗下拥有主品牌特步（Xtep）以及索康尼（Saucony）、迈乐（Merrell）等运动品牌。继2024年11月完成战略性剥离盖世威（K·Swiss）及帕拉丁（Palladium）业务后，集团重新调整战略，进一步聚焦跑步赛道。

近年来，特步集团战略性聚焦跑步领域，以特步主品牌深耕大众市场，并以索康尼瞄准高端顾客。不过，随着各大体育品牌竞逐跑步赛道，跑步业务以及整体行业增速均开始放缓。

截至3月26日收盘，特步国际（1368.HK）股价报4.78港元/股，跌7%，盘中一度跌超9%。

具体来看业务，去年，占比近九成的大众运动分部（特步主品牌）收入增加1.5%至125.15亿元；受益于索康尼强劲的收入增长，专业运动分部（索康尼和迈乐品牌）收入增长30.8%至16.36亿元，占集团总收入11.6%，上年同期为9.2%。

财报指出，大众运动收入增长主要归因于在线渠道表现良好。就产品组合而言，服装销售增加与鞋履平均售价（ASP）上涨推动增长。相较之下，服装的在线平均售价有所下降，反映为调节消费者日益增加的价格敏感度而进行的针对性价格调整。专业运动分部增长主要由于双位数同店增长，叠加服装销售增长以及在线渠道的持续增长势头。

分部数据

不过，两个分部毛利率均有所下滑。其中大众运动分部毛利率下滑0.6个百分点至41.2%，下滑主要是由于实体零售行业目前面临的不利因素所致。为应对此等市场状况，特步国际增加了给予授权分销商的推广补贴及折扣率以支持销量。专业运动分部毛利率下滑1.7个百分点至55.5%，主要由于服装销售贡献较大，其毛利率较鞋履低。

分部毛利率数据

盈利能力方面，特步国际的经营溢利增长2.7%至20.19亿元，整体经营溢利率较去年同期的14.5%微跌至14.3%。

其中，去年大众运动分部经营溢利减少1.8%至19.2亿元，经营溢利率则由15.9%减少至15.3%。减少主要是由于毛利率下降，加上营运开支（尤其是物流成本及平台费用）增加所致。然而，该利润率受压的情况已因员工成本及专业服务费用减少而部分得到缓解。专业运动分部的经营溢利大幅增长46.4%至1.15亿元，经营溢利率由6.3%增长至7.0%。该分部改善主要由于线下及在线销售增加及有效的成本管理所致。

分部营业利润数据

去年特步集团海外业务表现亮眼，收入接近翻倍。其中，跨境电商在东南亚主要平台的强劲表现带动下，实现超过220%的增长。

特步近年来正加速推进全球化战略，去年特步聚焦东南亚高潜力市场，在马来西亚、泰国、菲律宾及越南等地持续扩张。为进一步完善线下产业布局，构建跑圈生态。年内特步于新加坡开设海外首家跑步俱乐部，并通过与马来西亚Bonia合作开设跑步旗舰店。

渠道方面，去年电商业务仍是特步业绩增长的重要动力，占特步品牌收入超过三分之一。期内，特步抖音及微信视频号等直播平台销量持续上扬，全年实现约40%的收入增长，已成为集团高效的零售渠道。

线下渠道方面开启收缩战略，并进一步升级店型。截至去年底，特步集团共有6357家特步成人店铺，上年同期为6382家；特步少年店铺1488家，上年同期为1584家。去年12月，特步在上海开设了全新的高端金标领跑店，进一步提升门店店效。此外，去年特步还进一步推出特步精选奥莱，进军高端奥莱市场。

财报指出，特步主品牌将进一步强化聚焦跑步的战略，拓展产品矩阵以驱动业务增长，进一步提升大众市场份额。去年以来特步加快渠道改革，通过推行直接面向消费者（DTC）模式以及布局购物中心与奥莱渠道。财报指出，集团对这些举措能有效提升运营效率及门店店效充满信心。

索康尼近年来处于特步集团第二增长曲线的战略地位，截至去年底在中国内地共有175家店铺。财报显示，索康尼去年在主要城市的核心商圈开设多家高端旗舰店，同时进一步丰富产品矩阵，推出专业跑步服装以及多场景生活休闲系列，将核心客群从精英跑者延伸至追求质量的高端消费者。

需要注意的是，去年特步集团完成了约10亿港元再融资，进一步增强索康尼的品牌措施和产品供应，并推动特步主品牌的DTC转型。此次财报指出，截至去年底，已有6.2亿港元按原定用途全数动用。余下的3.65亿港元预计将于今年全数用于原定用途。

“作为中国跑步第一品牌，特步集团的市场领导地位能更好应对外部市场波动。”财报还指出，受惠于政府一系列有效的刺激政策，中国整体消费环境保持稳定态势。随着体育赛事的热度持续升温，带动跑步及户外运动等重点品类的快速增长。集团已作好充分准备，战略性地将短期波动转化为增长机遇。