本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布

作者：郭俊宇

编辑：程程

设计：岚昇

2025年，白酒行业进入“总量收缩、存量博弈”的阶段。消费分化加剧、库存持续承压、价格体系波动，成为大多数酒企必须面对的现实。

在这个背景下，主动调整的舍得酒业（600702.SH）交出了一份韧性十足的年报。公司核心指标呈现边际改善，大众酒逆势增长，电商业务增长超35%。

值得一提的是，在行业深度调整的压力下，舍得酒业依然保持战略定力，坚持老酒战略，还进行了一系列创新，以低度老酒等创新产品开辟了新消费赛道。

站在当下节点，市场对舍得酒业2026年业绩修复普遍持乐观态度。

在券商看来，这份年报传递出的信号是明确的，在消费逐渐复苏、库存去化、低基数下，白酒板块有望逐渐触底反弹，舍得酒业业绩有望逐渐修复。

经营底盘修复，电商与大众酒成新增长极

面对行业的深度调整，舍得酒业早在2024年开始便主动实施“控量挺价”策略，完成布局调整与基础盘梳理。2025年，公司进一步推进渠道聚焦与营销升级。

从最新的财报来看，舍得酒业的主动调整已经初见成效。

2025年，舍得酒业实现营业收入44.19亿元，归属于上市公司股东的净利润2.23亿元，营收与净利润同比降幅均明显收窄，经营性现金流明显改善。

另外，舍得酒业也在进行成本控制与费用优化。2025年，舍得酒业的销售费用同比下降10.68%，管理费用同比下降12.39%。在行业普遍加大营销投入的背景下，公司通过营销优化调整、降本增效举措，实现了费用端的精细化管理，将资源更多地向核心产品与优质渠道倾斜。

更值得关注的是结构性的增长亮点。

在中高端市场竞争加剧的环境下，舍得酒业抓住了大众消费优先复苏的机会。2025年，舍得酒业的普通酒销售收入同比增长5.75%至7.33亿元。从动销表现看，以沱牌特级T68、舍之道等为代表的大众产品，在开瓶、上柜等核心指标上均实现增长，反映出真实消费端的修复迹象。

在渠道端，舍得酒业积极拓展电商、要客、私域、KA等新兴渠道，2025年，公司电商渠道实现销售收入6.04亿元，同比增长35.46%，成为新增长极；KA渠道门店数量新增超万家，国际业务覆盖全球42个国家及地区。渠道的下沉与渗透，让品牌得以触达更多消费群体，为后续市场拓展奠定基础。

对于传统渠道，舍得酒业主动“做减法”，聚焦基地及重点市场，加大经销商优化力度，通过梳理、清退低效、重叠经销商，虽然经销商总数有所精简，但渠道结构更高效、更健康，为后续增长打下基础。

同时，2025年舍得酒业总资产增至126.15亿元，同比增长6.89%，归属于上市公司股东的净资产68.87亿元，同比增长1.16%，资产规模扩张，抗风险能力持续提升。

另外，在宏观环境充满不确定性因素的情况下，舍得酒业依旧保持现金分红，拟每10股派现3.10元，合计派现1.02亿元。这既印证了公司现金流状况的稳健性，也传递出对未来长期发展的坚定信心。

酒类分析师蔡学飞指出，从已披露的白酒上市公司业绩预告来看，舍得酒业业绩表现优于行业整体水平。面对行业阶段性挑战，公司凭借全国化布局、管理提质增效、全价位段产能布局、创新营销等工具，经营指标良性度将长期保持在行业前列。

更关键的是，舍得酒业早在2024年就提前调整了一整套务实经营策略，将在接下来的内卷竞争中获得先发优势和系统优势。

深化老酒战略，开辟新增长空间

行业的深度调整不仅考验企业的经营韧性，更考验企业的战略定力。

在白酒行业整体承压的背景下，舍得酒业并没有放缓围绕老酒的布局，反而在产品、场景与品牌层面进行了一系列符合当下消费趋势的创新。

这种变化，首先体现在产品端的创新。

2025年8月，舍得酒业推出29度低度白酒新品舍得自在，在京东预售36小时订单突破1.2万单，上市4个月内斩获7项大奖、布局超千家网点，成功打开全新增量空间。

这款酒是业内首款低酒度畅饮型老酒，它以6年真年份优质坛贮老酒为基础酒体，并加入20年调味酒及30年高端调味酒增香，凭借高质价比巩固和拉升大众市场对舍得老酒品质的认知。

除了“舍得自在”，舍得酒业2025年还推出了盲盒小酒“马上有舍得”，以“老酒+盲盒”的创新玩法切入年轻潮流，让老酒文化在新生代中实现传播。

这类产品的意义，并不只是贡献新增量，更关键的是——拓展老酒的消费场景。

一提到老酒，很多人可能首先会想到收藏和宴请。舍得酒业将老酒的饮用场景从传统的商务宴请，拓展至好友小聚、居家独酌甚至创意调饮等多元化、松弛化的场合。

在消费者体验方面，舍得酒业也玩出了一些新花样。

在第五届老酒节嘉年华现场，舍得酒业以舍得自在为基底打造创意特调，让嘉宾在微醺中感悟老酒价值，进一步验证了老酒产品的创新潜力，实现了老酒价值从产品层面向情感层面、文化层面的升维。

这些变化背后，是舍得酒业老酒战略的一次重要转向：从“产品逻辑”转向“用户逻辑”。

舍得酒业老酒战略的阶段性成果，还体现在品牌价值提升方面。2025年，“舍得”品牌价值达1108.72亿元，“沱牌”品牌价值达798.26亿元，双品牌价值合计超1900亿元，在《中国500最具价值品牌》榜单中稳居行业前列。

自确立老酒战略以来，舍得酒业始终坚守“舍得酒，每一瓶都是老酒”的品质承诺，经过数年战略布局，构筑起行业难以复制的品质壁垒。

自20世纪70年代开始，舍得酒业便持续进行基酒储备，老酒储量位居全国行业领先水平，这一优势成为公司深耕老酒赛道的核心底气。老酒战略也是舍得酒业穿越周期的“压舱石”。

产能先行，为未来增长铺路

进入2026年，舍得酒业的经营节奏持续释放积极信号。

春节期间，舍得系列产品增长强劲，终端库存加速去化，开瓶率保持双位数增长，顺利实现新春“开门红”，为2026年打下良好开局。

资本市场也对舍得酒业2026年业绩修复普遍持乐观态度。多家券商机构给出了一致的研判：舍得酒业主动调整成效已现，渠道去库出清渐入尾声。

招商证券表示，白酒行业仍处深度调整期，舍得酒业积极进取，推动经销商去库存，强化动销。在次高端产品面对缩量和竞争加剧压力时，公司也主动拓展大众价位产品。华泰证券维持“买入”评级，认为商务需求回暖有望带动舍得酒业的业绩持续改善，并指出公司近两年以渠道长期健康为主，积极去化库存，当前调整已进入后半段。

二级市场资金动向进一步印证了这一判断。截至2025年末，舍得酒业前十大流通股东名单显示，鹏华中证酒指数证券投资基金新晋上榜，鹏华中证酒交易型开放式指数证券投资基金继续增持，展现出机构对公司价值的坚定看好。

支撑这一逻辑的，是舍得酒业对产能和储能的长期布局。

为了夯实老酒战略，过去几年，舍得酒业持续推进增产扩能与酿酒配套技改项目。2025年相关投入已累计超过26.66亿元。截至2025年8月，舍得酒业增产扩能已有13个子项目竣工，实现了新增制曲年产能5万吨，新增窖池3300余口，白酒储能达到25万余吨。

舍得酒业增产扩能项目，本质是锚定老酒战略的跨周期长远布局。短期来看，阶段性资本支出对利润与现金流形成一定扰动，但其长期价值将在未来逐步释放。

随着老酒消费认知的持续提升，以及舍得酒业在高端化与全国化上的推进，未来对优质基酒与老酒储备的需求，将呈现结构性增长。在这一过程中，产能与储能能力，直接决定企业能否承接未来的需求释放。

往更长远看，在“少喝酒，喝好酒”的消费趋势下，优质酒的产能和储能，是头部酒企未来发展的核心竞争力，是确保其产品品质长期稳定的基石。

可见，舍得酒业重资产布局产能储能的背后，是其对白酒产业长期主义的坚守。