来源 | 财通社

撰文 | 何剑岭

有着“全球第一大第三方锂电池回收及再生利用企业”之称的广东金晟新能源股份有限公司（简称：金晟新能），三年来第三次向港股发起冲刺。

港交所5月18日披露，金晟新能向港交所主板提交上市申请书，中金公司、招银国际为其联席保荐人。

在冲击港股IPO之前，金晟新能曾尝试在A股上市。2022年12月，金晟新能启动了上市辅导备案。2023年2月，公司上市辅导备案获得证监局受理。

但2024年8月，金晟新能主动终止了A股上市辅导，转战港股。

公司于2024年12月首次向港交所主板提交上市申请，但6个月后该申请失效。2025年9月，金晟新能再次提交申请，但未通过聆讯且最终失效‌‌‌。如今公司在三年内第三次冲击港股，急于融资的心态可见一斑，但能否顺利通过还是未知数。

切中动力电池退役潮的机遇

金晟新能连续三年努力冲击港股IPO，一个可能的重要原因是计划在电池退役潮导致行业周期大爆发之前充分融资，扩张业务抢占更大的市场。

金晟新能是中国内地最早从事锂电池回收的企业之一，根据弗若斯特沙利文报告，以2025年再生利用产品销售收入计，金晟新能是全球第二大的锂电池回收及再生利用企业，也是全球第一大的第三方锂电池回收及再生利用企业。

公司业务涵盖三元锂电池及磷酸铁锂电池等主流电池体系，产品广泛用于电动汽车、储能系统和消费电子产品等领域。

金晟新能的商业模式是通过处理黑粉、退役锂电池及电池生产废料，生产电池级碳酸锂、硫酸镍、硫酸钴及硫酸锰等再生利用产品，同时，退役电池重组还可用于低速车、储能、户外电源等，形成完整的产业闭环。公司的客户覆盖宁德时代、LG、华友钴业、中伟股份等头部厂商。

截至2025年底，公司已在广东省肇庆及江西省宜春、赣州设有三个生产设施，具备年处理10万吨退役三元锂电池、4万吨退役磷酸铁锂电池及1.8万吨负极材料的能力。

从这个角度来看，金晟新能拿下的退役锂电池数量越多，其商业模式的收入也就越高。

据盖世汽车《动力电池梯次利用与回收产业报告（2024版）》指出，2015年以来，我国新能源汽车销量呈现爆发式增长，动力电池装机量随之攀升。按照电池5~8年的平均寿命，动力电池即将迎来规模化退役大潮。

根据弗若斯特沙利文报告，预计全球锂电池回收及再生利用解决方案市场会持续快速发展，至2030年处理规模会达到1430万吨，从2023年开始的复合年增长率为44.8%。

在金晟新能的主打市场——中国内地也是如此。中国内地的退役锂电池总量由2021年的212,100吨增至2025年的528,900吨，复合年增长率为25.7%。中国内地的退役锂电池总量预计于2031年达至510万吨，2025年至2031年的复合年增长率为46.0%。

机构显然了看到了条赛道的竞争力。招股书显示，金晟新能共获得了四轮融资，包括中金资本、复星锐正资本、达晨财智、国中创投、基石资本、广汽、陕汽、德国博世等均为公司股东。

有色金属市场波动导致连亏三年

不过，尽管锂电池回收再加工是一门潜力巨大的生意，但金晟新能的利润却受到有色金属市场价格波动的直接影响。

招股书近三年财报显示，公司的营业收入还不够稳定，2023年营收为28.92亿元，2024年营收下降到21.57亿元，2025年略有恢复，达到22.02亿元。

毛利润方面，公司近三年持续亏损，2023年亏损1.58亿元，2024年亏损0.88亿元，2025年亏损达到1.55亿元。

相应地，公司近三年持续录得净亏损，2023年净亏损4.71亿元，2024年净亏损收窄至3.44亿元，2025年净亏损进一步收窄至1.66亿元。

金晟新能表示，产品的市场价格剧烈波动是造成公司连续三年亏损的主要原因。

招股书显示，金晟新能的核心产品是锂再生利用产品和镍再生利用产品，2023年两者合计收入占比超过80%，2025年合计占比下降到近70%；而钴再生利用产品收入占比逐年提高，从2023年的约14%提升到2025年的19.4%。

然而，金属市场给金晟新能的“重仓产品”开了一个玩笑。

数据显示，碳酸锂平均售价从2023年的19.64万元/吨暴跌至2024年的7.26万元/吨，2025年进一步下跌至6.45万元/吨，期间跌幅超过67%；硫酸镍价格则连续两年下跌，2023年到2025年跌幅近20%。这相当于给了金晟新能核心产品当头一棒，亏损自然也刹不住车。

不过忧中也有喜，硫酸钴价格在2025年大幅反弹超过80%，这也使得公司的钴再生利用产品收入占比有所提升，但仅不到20%的占比仍然无法挽回整体亏损的大势。

急需补充流动资金

除了金属市场价格的剧烈波动这一外因，对金晟新能的经营产生巨大风险的还有两大内部因素。

一是客户与供应商高度集中。2025年，公司前五大客户贡献超过56%收入，前五大供应商占采购额64.7%，对单一供应商的采购比例高达35.8%。若主要客户减少采购或主要供应商中断供应，将对公司业务造成严重影响。

二是公司面临显著的流动性压力。2025年，公司流动资产有10.31亿元，但主要由银行借款构成的流动负债高达20.69亿元。截至2025年底，计息银行借款及其他借款达15亿元，其中13亿元将于一年内到期，资金压力明显。

也许这正是金晟新能连续向港交所递表寻求上市融资的重要原因之一。公司在招股书中表示，计划将本次IPO募集资金部分用于偿还银行贷款及补充营运资金，以改善流动性状况。

五兄弟联手创业并担任股东

金晟新能是一个由多名同家族成员“掌舵”的企业。

早在2005年，李森、李鑫、李炎、李汪、李尧五兄弟联手创业，从事有色金属冶炼和压延加工业。2010年，五兄弟出资成立金晟新能的前身，专注硫酸镍的生产，2019年开始全面切入锂电新材料行业。

目前，五兄弟对金晟新能的直接持股比例差不多，分别为5.82%、5.16%、5.08%、5.15%、5.15%。五人直接或间接持有55.69%的投票权，为一致行动人。当五人无法达成一致时，以李森的决定为准。

不过，目前五兄弟并非都在公司任职。招股书显示，直接持股比例最高的李森现年57岁，担任公司董事长、总经理、执行董事；直接持股比例第二高的李鑫现年63岁，为副董事长、副总经理、执行董事；李尧现年51岁，为副总经理。另外，李尧的小舅子叶大鑫也担任公司副总经理。

李炎和李汪则现身江西一家环保有限公司担任监事，该环保公司旗下的子公司与金晟新能存在大量关联交易。