5月17日，国产DRAM芯片龙头长鑫科技更新科创板招股书，审核状态从“中止”恢复为“已问询”。

这家公司交出了一份堪称炸裂的业绩单。2026年一季度营业收入508亿元，同比增长719%；归母净利润247.62亿元，同比飙涨1688%。预计今年上半年归母净利润将达到500亿元至570亿元。

而在这份耀眼业绩的背后，合肥国资是那个最坚定的“陪跑者”。

01.

合肥国资

十年陪跑

长鑫科技的故事始于2016年。彼时，全球DRAM市场被三星、SK海力士、美光三巨头牢牢把控，合计份额超过90%，中国的自主生产能力几乎为零。

也正是这一年，合肥政府与正在筹划二次创业的兆易创新创始人朱一明走到了一起，长鑫存储（长鑫科技前身）在合肥正式成立。

合肥国资的“陪跑”从起步阶段就已开始。据披露，长鑫科技一期计划投入约500亿元建设12英寸晶圆厂，其中合肥市政府出资比例高达3/4。

对于一个当时经济基础并不突出的中部城市而言，这笔赌注的分量不言而喻。

在接下来的十年里，合肥国资始终没有缺席。安徽省、合肥市国资频繁参与多轮融资，并通过多个投资主体持续加码。

穿透后，合肥国资系合计持股比例约在三成半到四成之间。其中，第一大股东清辉集电的背后站着合肥经开区国资体系和合肥产投体系，第二大股东长鑫集成的实控人则是合肥市国资委。

在长鑫科技长达十年的亏损期内，各级政府国资独自扛过了366.5亿元的累计亏损。

2022年至2025年上半年，公司累计研发投入高达188.67亿元，占同期累计营收的33.11%——这一研发强度远超同期三星电子、SK海力士和美光。

长鑫科技的业绩反转来得迅猛。2023年和2024年，公司还分别亏损163.4亿元和71.45亿元，但2025年已成功扭亏为盈，全年归母净利润达18.75亿元。

2026年一季度，盈利能力进一步放大，单季归母净利润247.62亿元，按此计算日均盈利接近2.75亿元。

业绩飙升的直接推力来自两个方面。

外因是全球DRAM行业的超级景气周期，受AI算力需求持续增长、全球主要厂商产能调配等因素影响，DRAM产品供不应求，价格自2025年下半年以来持续大幅上涨。

内因则是公司产销规模持续扩张与产品结构的不断优化。报告期内，公司DDR系列和LPDDR系列的销量复合增长率分别高达107.16%和76.93%。

市场地位亦在同步跃升。按2025年第四季度销售额统计，长鑫科技全球市场份额已增至7.67%，稳居中国第一、全球第四。

而在2024年，公司全球市占率仅为个位数，追赶速度之快可见一斑。

02.

周期定律

技术存在代差

在技术层面，长鑫科技已完成从第一代到第四代工艺技术平台的量产，产品覆盖DDR4、LPDDR4X到DDR5、LPDDR5/5X等主流系列。

2025年下半年，公司正式发布8000Mbps DDR5和10667Mbps LPDDR5X等高端产品，核心性能指标直接对标国际一线水平。

不过，差距依然客观存在。长鑫量产工艺在17nm量级，而三星、SK海力士已经推进到10nm级别，且在HBM（高带宽内存）领域仍有明显代差。

本次IPO拟募资295亿元，主要用于存储器晶圆制造量产线技术升级改造和DRAM技术升级等方向，募资规模位列科创板历史第二。

公司计划将月产能从当前的20余万片提升至30万片以上，若扩产顺利，2030年全球份额或有望突破10%。

全球DRAM市场的潜力同样可观。预计2025年市场规模约1505亿美元，到2030年有望增长至5710亿美元，年均复合增长率超过30%。

国产替代空间依然广阔——目前三大海外巨头仍合计占据全球90%以上的市场份额，中国DRAM自给率仍然极低。

值得注意的是，DRAM行业具有强烈的周期性特征，价格的大幅波动直接影响企业盈利。2022年至今，长鑫科技的主营业务毛利率经历了从-3.67%到5.00%、再到41.02%的剧烈起伏。

存储行业的“超级周期”能持续多久，谁也无法准确预判。

技术追赶的挑战同样长期存在。虽然长鑫已在消费级产品性能指标上接近国际主流水平，但在制程工艺的代际差距以及高附加值产品如HBM的布局上，仍需要持续的时间窗口和巨额资本投入。

此外，长鑫科技在高端市场面临国际巨头的专利壁垒和市场竞争压力，IPO虽然提供了关键弹药，但从“赶上”到“超越”仍需数年甚至更长时间的积累。

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