本报（chinatimes.net.cn）记者黄兴利 北京报道

白酒板块仍在深度调整周期里承压磨底，沉寂多年的黄酒，在9月9日迎来一场亮眼的资本狂欢。早盘开盘，会稽山、古越龙山两大绍兴黄酒龙头同步直线拉升、双双触及涨停；午后行情迅速分化，会稽山稳稳封死涨停，古越龙山涨停板被打开，涨幅回落。一场多空博弈，也抛出市场核心疑问：黄酒这一波大涨，究竟只是存量资金寻找洼地的短期炒作，还是意味着这个长期困于区域市场的古老酒种，终于迎来行业基本面的拐点？

资本异动还是价值重估

9月9日，A股黄酒板块走出显著分化行情。早盘阶段，会稽山、古越龙山同步冲高触及涨停，板块情绪集中升温；进入午后，古越龙山涨停板被打开，涨幅快速收窄。截至当日收盘，会稽山报25.30元/股，涨幅10%，总市值121.30亿元；古越龙山最终收报9.40元/股，涨幅收窄至6.82%，总市值85.68亿元。

今年以来，在白酒板块持续震荡磨底、多数上市酒企业绩承压的大背景下，黄酒赛道凭借估值洼地效应走出独立行情，呈现8月稳步抬升、9月加速冲高节奏，成为消费赛道中资金关注度较高的细分领域。以会稽山为例，今年以来累计涨幅27%。

盘面走势分化，背后是两家龙头基本面的分化。财报数据显示，会稽山上半年实现营收8.53亿元，同比增长4.43%；归母净利润1.29亿元，同比大增37.04%。作为对比，古越龙山2026年上半年实现营收7.87亿元，同比下滑11.89%；归母净利润仅微增1.38%，扣非归母净利润更是同比下滑34.94%。从近年走势看，古越龙山此前长期稳居黄酒营收规模首位，但在今年上半年营收规模被会稽山反超。

对于本轮黄酒板块的走势，酒类分析师蔡学飞9月9日接受《华夏时报》记者采访时指出，黄酒这波资金异动，更多是资金面与情绪面的驱动，而不是基本面拐点表现。

“黄酒板块本来盘子小、标的稀缺，流通市值不大，一旦有资金涌入就容易拉出大波动、甚至涨停，最容易被资金盯上。”蔡学飞指出，这一轮白酒进入深度调整期后，部分资金寻找低位滞涨板块避险，黄酒这两年涨幅远落后于白酒，估值洼地属性被放大，叠加行业内收购、整合的预期，以及市场对黄酒高端化、全国化、年轻化故事的重新定价，情绪就一下被点燃了。

记者关注到，会稽山今年密集对接国内头部白酒流通大商，包括河南茅五剑、四川盛世群运等长期运营茅台等名酒的经销商，围绕兰亭高端黄酒签署区域战略合作，公司也在上交所e互动平台确认，相关合作主要围绕兰亭系列展开。

有市场声音认为，白酒大商入局会稽山兰亭是黄酒全国化的重要信号。不过，针对近期股价异常，会稽山方面9月4日也在上证e互动表示，目前生产经营一切正常，基本面未发生重大变化，公司不存在应披露而未披露的重大信息。

突围瓶颈与破局之路

黄酒赛道在资本市场突然亮眼，与传统白酒板块的疲软走势形成强烈反差。对于黄酒赛道，券商机构给出的判断相对乐观，认为黄酒行业迎来价值修复窗口。然而，资金端的热情与产业端的现实之间，仍存在显而易见的温差。

一位长期跟踪酒水渠道的经销商9月9日向《华夏时报》记者分析称，黄酒品类的高端化话题并非首次进入公众视野，早在2018至2019年茅台价格处于上行周期之际，市场便已出现关于黄酒何时价值回归的讨论，彼时部分观点认为黄酒凭借深厚的历史文化底蕴，有望在消费升级浪潮中实现跃升式发展，然而，过去六至七年时间里，黄酒品类的市场表现始终未能兑现这一预期，热度与规模增长之间仍存在较大落差。

上述经销商对本报记者表示，制约黄酒发展的核心因素集中在消费基础与价格体系两个层面，一是黄酒的消费群体基数偏小，区域性强，口感特质较难在短时间内被全国性大众消费者广泛接受，消费习惯的培养需要漫长周期，二是黄酒价格带长期偏低，大众主流产品集中于百元以下及百元区间，高端价格带缺乏有效支撑。

“即便是头部品牌推出的千元级及以上产品，在市场实际动销中亦面临较大阻力，即便价格腰斩促销，渠道动销成效仍不理想，当前阶段，黄酒在高端价格带的品牌号召力与消费认知尚存明显短板。”该经销商指出。

从真实市场动销看，蔡学飞指出，黄酒的消费基本盘是真实且稳固的，但结构上偏区域刚需与时令性，远没到全国性放量的爆发点，“黄酒消费半径高度集中在长三角，出了这个区域认知度就大幅衰减。”

事实上，除了长期“困于江浙沪”的区域局限之外，当前黄酒行业的核心成长命题正集中于高端化与年轻化两大维度。从头部企业的战略布局来看，两大变革方向均已落地了一系列标志性动作。

在高端赛道上，会稽山打造兰亭作为塔尖高端单品，借力白酒大商切入省外商务场景；古越龙山则发力国酿、青花醉系列，冲击高端宴请市场。年轻化方面，会稽山推出低度气泡黄酒“一日一熏”，打造线上爆款；古越龙山则推出“无高低”低度黄酒等创新产品，尝试用新式饮用方式触达年轻群体。

不过，年轻化与高端化的战略推进，在终端消费端仍面临不小的现实挑战。蔡学飞表示，论起量的速度，年轻化线上爆款更立竿见影，它是黄酒破圈、拉新最有效的工具，但论持续性与扩容的含金量，高端化传统大单品才是根本，能否建立起高价值、可传承、有文化溢价的核心资产是关键。

“最理想、也最可能成立的路径，其实是用年轻化产品当敲门砖，把新客群引进门、把品类声量做起来；再用高端化大单品把进门的人留成有消费力和忠诚度的核心用户，去承接他们成长后对更高品质、更有面子的需求升级。”蔡学飞表示。

责任编辑：卢晓 主编：寒丰