文丨酒食汇团队

日前，顺鑫农业、水井坊、酒鬼酒、金种子酒、*ST岩石、*ST椰岛、皇台酒业等7家酒企发布半年业绩预告。从公开数据来看，7家酒企业绩均出现不同程度的下滑，其中有4家出现亏损。

这些数据在一定程度上反映了当下白酒行业整体形势不容乐观，即便是“民酒代表”的牛栏山（顺鑫农业）也不例外，净利润预计同比下降53.85%–63.32%，表明在行业整体承压的情况下，光瓶酒业不能成为“避风港”。

集体失速，酒业寒冬已现

作为次高端的代表，水井坊业绩预告显示，上半年预计实现营收14.98亿元，同比下降12.84%；预计上半年净利润为1.05亿元，同比下降56.52%。值得注意的是，水井坊上半年销售量预计增加543千升，同比增加14.54%。这是水井坊上市以来首次出现中期业绩“增收不增利”的现象。

从数据来看，水井坊“增收不增利”主要受销售费用增长所致。上半年，公司销售费用达6.96亿元，同比增加19.27%，刷新近年同期新高。

酒鬼酒上半年预计实现营收5.6亿元左右，同比下降43%左右；净利润预计为800万元-1200万元，同比下降90.08%-93.39%！

如果有人说，水井坊、酒鬼酒的业绩承压是因为“禁酒令”等政策影响下，政商务白酒消费受到较大影响，次高端、高端的冲击最为显著，大众光瓶酒市场还是相当可观的，那么牛栏山的利润腰斩将这种心理彻底撕碎。

顺鑫农业业绩预告显示，2025年上半年预计净利润为1.55亿元-1.95亿元，同比下降53.85%-63.32%。诚然，牛栏山的业绩下滑有很大一部分原因是受名酒光瓶酒、新兴光瓶酒崛起的影响，但整体消费疲软的影响也不容忽视。

此外，金种子酒、上海贵酒（*ST岩石）、海南椰岛（*ST椰岛）、皇台酒业四家企业盈利出现报亏。因为首轮业绩预告的一片惨淡，有券商机构研报表示，今年可能只有贵州茅台、山西汾酒两家公司能够保持正增长。

三个原因，下跌背后的行业阵痛

根据各酒企在半年预告中对业绩下滑的解释说明，可以总结为以下三个原因：

一是，白酒行业整体仍处于深度调整阶段，企业经营进一步承压，渠道库存水平高于预期，经销商回款意愿谨慎。中国酒业协会发布的《2025中国白酒酒业市场中期研究报告》显示，上半年行业整体经营指标量价齐跌，近60%的企业利润有所减少；58.1%企业渠道库存压力增加，超过一半的经销商零售商价格倒挂程度加剧，超过40%的零售商面临现金流压力。

二是，受政策影响，白酒消费疲软的趋势在第二季度进一步加剧，宴席等关键场景需求不振，在一定程度上影响了去库存进程。《2025中国白酒酒业市场中期研究报告》显示，上半年800-1500元价格带倒挂最为严重，500-800元价格带产品生存最为困难，主销价格带由300-500元向100-300元下沉。

三是，酒企选择控货控价、清理库存影响了业绩表现。从目前来看，行业去库存将贯穿全年。7月4日，金种子酒发布通知，暂停向皖南馥合香大区、皖北馥合香大区及合肥区域（含周边三县）供应馥合香产品。随后，水井坊也向渠道发布通知，对水井坊实施臻酿八号500毫升装全渠道停货，同时加强电商渠道管控……

探底阶段，酒企如何应对？

对于下半年的市场预判，业内人士普遍认为不容乐观，参考葡萄酒近十年来的发展，当前白酒产业或还处于“探底阶段”，未来可能长期处于销量负增长、收入低增长或零增长、利润低增长的“内卷时代”。

目前，各大酒企在“求稳”的同时也正积极谋求转型。

一是进行低度化尝试。如泸州老窖已经成功研发出28度国窖1573，将适时投放市场，16度、6度国窖1573正在测试阶段；6月份，29度五粮液开展市场测试，计划在下半年上市；水井坊表示要推出更多38度以下产品；酒鬼酒也宣布已经进行了33度、28度、21度、18度等产品的准备……

二是拓展年轻圈层。酒企通过文化跨界、产品创新、渠道变革等方式，打入年轻消费圈层。如胖东来创始人于东来近期抖音官宣，“酒鬼酒·自由爱”联名产品即将上市，文王贡酒打造首届粉丝节、金种子馥合香春季群星演唱会举办……都是酒企拥抱年轻消费者的具体表现。

三是推高线光瓶酒。泸州老窖在春糖期间焕新推出2025版二曲，古井贡酒春糖发布定价45元/瓶的老瓷贡，洋河推出定价50-80元价位的洋河大曲高线光瓶酒，今世缘推出定价228元的高沟标样・金标以及复刻版黑方、红方，仰韶酒业推出定价58元的高线光瓶新品“仰韶酒”……

业内人士分析，白酒行业正经历着从“规模扩张”到“质量跃升”的深刻转型，企业必须以消费需求为导向，打破路径依赖，拥抱变革，才能在存量博弈中开辟新的蓝海。