一家市值90亿的种业公司，在去年三季度突然被各路资金盯上了。 北向资金一口气加仓42.28%，持有506.38万股，直接冲到了公司第三大流通股东的位置。 更让人意外的是，四家ETF基金像约好了一样同时进场，南方中证1000ETF买了321.68万股，华夏中证1000ETF买了191.24万股，广发中证1000ETF买了148.35万股，富国中证农业主题ETF买了129.44万股。 这些数字不是随便写的，它们来自公司2025年三季报的股东名单，白纸黑字摆在投资者面前。 一家做玉米种子的公司，凭什么能让外资和国内机构同时出手？ 答案藏在2026年1月31日发布的那份业绩预告里。

登海种业这家公司，2005年就在深交所挂牌上市了。 创始人李登海被称为“中国紧凑型杂交玉米之父”，这个名头听起来有点拗口，简单说就是他在玉米育种这个领域干了五十多年，是国内这个行业的开创者之一。 公司主要业务就是选育、生产、销售各种农作物种子，玉米种子是绝对的主力。 2025年上半年，玉米种产品卖了3.38亿元，占到总营收的91.58%，利润贡献更是高达96.06%。 换句话说，这家公司几乎就是靠玉米种子活着。 蔬菜种子、水稻种子也有，但占比小到可以忽略不计。

2026年1月31日，登海种业发布了2025年度业绩预告。 这份公告显示，公司预计2025年全年实现归属于上市公司股东的净利润在9190万元到1.019亿元之间。 这个数字意味着什么？ 和2024年同期的5662.56万元相比，增长了62.29%到79.99%。 更关键的是扣除非经常性损益后的净利润，预计在2005万元到3007万元之间。 2024年同期这个数字是亏损2363.79万元，现在不仅扭亏为盈，还实现了184.82%到227.21%的增长。 业绩预告里明确写着，这些数据是公司财务部门初步测算的结果，最终要以正式披露的2025年度报告为准。 年报预披露时间定在2026年4月23日。

公司业绩增长的原因，公告里列了三条。 第一条是成本下降。 2025年玉米制种费用降低了，制种单产提升了，导致第四季度收获的玉米种子成本明显下降。 第二条是销量增长。 随着国家转基因品种示范推广有序推进，公司转基因玉米种子销量较上年有一定幅度的增长。 第三条是非经常性损益。 报告期内非经常损益大约在9000万元到9400万元之间，其中政府补助占了55%左右，投资收益和公允价值变动收益占了35%左右。 这些钱虽然不算主营业务赚的，但确实进了公司的利润表。

转基因这个词最近几年经常听到。 登海种业在转基因玉米方面确实有布局。 根据公开信息，公司累计有6个转基因玉米品种通过了国家审定，占全国总数的3.7%。 2025年12月，公司还有12个玉米新品种通过国家审定，占总审定数的1.56%。 这些品种里包括登海605D、登海533D等。 公司甚至和山东省农业科学院合作研发了转基因玉米转化体LD05，这个转化体获得了农业农村部颁发的农业转基因生物安全证书。 LD05搭载了具有完全自主知识产权的新型抗虫融合基因，能实现“一个基因，双重抗虫”的效果。

现在回来看资金抢筹的事情。 2025年三季报显示，截至2025年9月30日，登海种业A股股东户数为6.58万户，较上期减少了1.49%。 户均持有流通A股数量为1.34万股，较上期增加了1.51%。 前十大流通股东里，香港中央结算有限公司位居第三，持股506.38万股，相比上期增加了150.48万股。 南方中证1000ETF、华夏中证1000ETF、广发中证1000ETF、富国中证农业主题ETF都是新进股东，分别位居第五、第七、第九、第十大流通股东。 这些ETF基金的持股数量精确到小数点后两位，321.68万股、191.24万股、148.35万股、129.44万股，不是整数，说明是实打实从市场上买进来的。

北向资金就是通过香港中央结算有限公司进来的外资。 2025年三季度，北向资金对登海种业的持股增加了42.28%。 这个增幅不小，因为同期机构持股比例整体是下降的。 2025年三季度，共有7个机构投资者披露持有登海种业A股股份，合计持股量4.81亿股，占公司总股本的54.69%。 和上一季度相比，机构持股比例合计下跌了2.66个百分点。 公募基金方面，只有富国中证农业主题ETF持股增加了，广发中证1000ETF、南方中证1000ETF、前海开源中证大农业指数增强A、华夏中证1000ETF持股都减少了。 还有39个公募基金没有再披露持仓，包括银华农业产业股票发起式A、粮食ETF、富国中证1000ETF等。

公司2025年三季度的财务数据也有意思。 前三季度公司主营收入5.14亿元，同比下降11.17%。 归母净利润5399.31万元，同比下降7.84%。 扣非净利润是负的419.82万元，同比下降131.29%。 但单看第三季度，情况就不一样了。 第三季度营业总收入1.44亿元，同比下降15.36%，可归母净利润1888.07万元，同比上升222.86%。 扣非净利润12.8万元，同比上升101.01%。 毛利率30.74%，同比增了12.54个百分点。 负债率只有22.0%，财务费用是负的2585.39万元，说明公司账上现金多，利息收入超过了利息支出。

股价方面，登海种业在2025年12月一度跌到9.05元。 2026年1月30日，因为LD05转化体获批的消息，股价涨停冲到了11.29元。 2026年2月22日，股价在10.25元附近波动，开盘10.30元，最高10.39元，最低10.24元，成交额1.68亿元。 动态市盈率125.29倍，动态市净率2.49倍，流通市值90.20亿元。 从2026年2月6日到2月8日这一周，股价跌了3.63%，从11.29元跌到10.88元。 但主力资金在这一周合计净流入1735.41万元，游资净流入797.47万元，散户净流出2532.88万元。

2026年2月3日，中央一号文件发布了。 文件全称是《中共中央国务院关于锚定农业农村现代化、扎实推进乡村全面振兴的意见》。 文件里明确提出“深入实施种业振兴行动，加快选育和推广突破性品种，推进生物育种产业化”。 这些表述和登海种业的主营业务直接相关。 农业农村部已经将转基因种植试点省份扩大到了13个，2026年中央一号文件进一步强调“推进生物育种产业化”。 太平洋证券等机构预计公司2026-2027年归母净利润分别为1.62亿元和1.83亿元，并维持“增持”评级。

公司库存是个需要关注的点。 截至2025年中报，公司库存周转天数高达642天。 行业供需比达到175%，意味着供过于求。 如果转基因推广放缓或者遇到极端天气，存货跌价的风险就会加大。 估值方面，当前动态市盈率约190倍，远高于行业30-50倍的均值。 这个估值已经充分反映了市场对转基因业务的乐观预期。

2025年三季报还显示，公司经营活动产生的现金流量净额2.07亿元，同比增长72.93%。 投资活动产生的现金流量净额2.58亿元。 筹资活动产生的现金流量净额是负的1461.56万元。 现金及现金等价物净增加额4.51亿元，期末现金及现金等价物余额8.76亿元。 公司现金流状况看起来不错。

股东户数在2026年1月31日达到了68382户，较2026年1月20日增加了6799户，变动幅度11.04%。 这个增加发生在2025年年报业绩预告发布之后。 2025年三季度，公司前十大流通股东累计持有5.67亿股，累计占流通股比64.41%，较上期减少了73.77万股。 退出的前十大流通股东包括银华基金-农业银行-银华中证金融资产管理计划、大成基金-农业银行-大成中证金融资产管理计划等六家机构。

公司股价从历史高点28.77元跌下来，跌幅接近70%。 现在10元出头的价格，市值90亿左右，市净率2.5倍，在种业板块里市值排名第六。 两市A股一共5186家公司，登海种业市值排名2095位，差不多处在中间位置。 沪深股通持股方面，截止2026年2月6日收盘，深股通持股数769.79万股，占流通股比0.87%。

2025年，种业公司业绩分化很明显。 根据东方财富Choice数据，17只粮食概念股披露了2025年度业绩预告，其中7股净利润预增，3股实现业绩扭亏或减亏，2股净利润预降，5股业绩首亏。 在业绩向好的概念股里，以区间中位数为基准，索宝蛋白、隆平高科、成功扭亏的神农种业、登海种业盈利能力居前。 登海种业2025年归母净利润预计在0.97亿元左右。

公司2025年三季度的非经常性损益项目包括政府补助3680.66万元，投资收益及公允价值变动收益2469.47万元。 这些钱加起来有6149.13万元，而公司前三季度归母净利润是5399.31万元。 也就是说，如果没有这些非经常性损益，公司前三季度主业其实是亏损的。 但第四季度情况发生了变化，玉米种子成本下降和转基因种子销量增长，让主业实现了盈利。

资金抢筹发生在2025年三季度，业绩预增公告发布在2026年1月31日。 这中间有三个月的时间差。 北向资金和四家ETF基金在业绩明朗之前就进去了，要么是提前知道了什么，要么是赌对了方向。 从公开信息看，公司2025年三季度单季度业绩已经好转，归母净利润同比上升222.86%，扣非净利润转正。 这些数据在三季报里都有，任何投资者都能看到。

股价在2026年2月初有一波拉升，最高冲到12.24元，然后开始回调。 2月5日跌了5.10%，收盘10.79元。 2月6日回升到10.88元，上涨0.83%。 2月10日融资买入额3627.40万元，融资偿还额3959.01万元，融资净卖出331.60万元。 融资余额2.32亿元，近20个交易日有12个交易日出现融资净买入。 融券方面，2月10日融券卖出2.09万股，融券偿还5.94万股，融券净买入3.85万股，融券余量23.62万股。

公司主营的玉米种子业务，市场容量大约290亿元。 转基因渗透率目前只有8%，按照30%的目标，对应新增市场约65亿元。 目前获得安全证书的只有大北农、隆平高科、先正达、登海种业四家公司。 登海种业作为其中之一，在这个增量市场里能分到多少，直接决定了未来的业绩。

2025年三季报的股东名单变化，反映的是机构资金的调仓换股。 六位股东新进，六位股东退出，两位股东的自持流通股份增加。 新进的除了四家ETF基金，还有自然人股东朱伟和毛寒北，分别持有212万股和151.3万股。 退出的主要是六家基金公司的资产管理计划。 这种变化在股市里很常见，机构根据对公司的判断调整持仓。

公烟火赴新年

登海种业这家公司的故事，核心就两点：一是业绩反转，2025年净利润预计增长62.29%到79.99%，扣非净利润扭亏为盈；二是资金抢筹，北向资金加仓42.28%，四家ETF基金同时新进。 这两件事发生在2025年三季度到2026年一季度之间，有先后顺序，但内在逻辑是连贯的。 业绩好了，资金才愿意进来；资金进来了，又推动了股价上涨。 现在股价在10元出头横盘，市值90亿，市盈率125倍，市净率2.5倍。 这些数字摆在那里，每个投资者都有自己的解读。