美国财政部发布最新一期国际资本流动报告（TIC），披露截至2025年6月末海外经济体持有美国国债的详细数据。

这份报告不仅揭示了全球美债持仓格局的最新变化，更以实际数据有力驳斥了此前中文互联网盛传的"6月美债崩盘"论调——在所谓"崩盘月"期间，全球主要经济体非但没有大规模抛售，反而呈现整体增持态势，推动海外主体持有的美债总额首次突破9.1万亿美元关口，创下9.13万亿美元的历史新高。这一数字较3月首次突破9万亿美元时又增长了1300亿美元，延续着美债市场规模持续扩张的趋势。

从国别持仓结构看，全球前三大美债持有方的排名未现变动，日本、英国与中国大陆继续以显著优势领先其他经济体。

日本6月增持126亿美元，持仓规模升至11476亿美元；英国延续今年以来的强势扫货态势，单月净增持487亿美元，总持仓达8581亿美元；中国大陆则结束连续三个月的净减持，6月持仓小幅增加1亿美元至7564亿美元。

值得注意的是，这种整体增持局面并非个别现象：加拿大、比利时等传统持有方继续扩大仓位，而开曼群岛、卢森堡、法国等地则选择减仓。

数据背后，美债价格波动对持仓额的影响不容忽视。作为在二级市场实时交易的金融工具，美债价格变动会直接反映在持有规模上。以十年期美债为例，若发行时以100美元/张申购100张（成本1万美元），当市价涨至110美元时，即使未进行任何买卖操作，持仓市值也会自动增至1.1万美元；反之若跌至90美元，市值则会缩水至9000美元。

这种价格效应在中国大陆的持仓变动中体现得尤为明显：尽管6月末持仓总额较5月增加1亿美元，但实际是主动抛售55.36亿美元长期美债与购入1.91亿美元短期美债后的净卖出53.45亿美元，持仓增长完全源于存量美债的价格上涨。

相较之下，日本与英国的增持更具主动性。日本6月净买入42.1亿美元美债，英国则净买入175.78亿美元，两国持仓增加额超过实际买入量的部分，同样得益于美债价格上涨带来的估值提升。

这种"主动操作+被动增值"的双重驱动，在美联储降息预期升温的背景下显得尤为关键。市场普遍预计，美联储将在9月启动降息，并开启为期一年的宽松周期，这将对美债市场产生深远影响。

具体而言，降息周期将通过两个渠道影响投资者行为。首先是"被动增持"效应，美债价格与收益率呈反向波动，降息将推动现有美债价格上涨，使存量持仓自动增值；其次是"主动买入"动力，如同股票市场"买涨不买跌"的规律，美债价格上涨趋势会吸引更多投资者增持以获取资本利得。这种双向正反馈机制，可能进一步推高全球美债持有规模。

尽管地缘政治风险持续、美元信用争议不绝，且美国未偿还国债余额已突破40万亿美元大关，但美债作为全球最大流动性池和核心风险对冲工具的地位仍难以撼动。

此次TIC数据用真实交易数据证明，在金融市场不确定性加剧的背景下，美债依然是全球投资者最信赖的"安全资产"。从央行到机构投资者，都在用实际持仓变动表达对美债市场韧性的认可——所谓"崩盘论"的破产，恰恰印证了在全球金融体系中，美债仍是最坚实的"压舱石"之一。

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