来源:申万宏源策略
美政府“关门”难解,欧美股市多数调整
本期投资提示:
本周(20251003-20251010)由于美国会参议院9月30日先后否决两党拨款法案,10月1日开始,美国联邦政府近7年以来再次关门,数十万联邦雇员不得不面临强制休假或被裁员,众多联邦部门的服务也“停摆”。到本周六,美国政府已经关门超过10天。与此同时,美政府党争持续升级,特朗普发言称,他的政府计划利用政府关门之机“只削减民主党项目”,并表示这些削减将是“永久性的”。本周欧美股市多数下跌。1)固收方面,10Y美债收益率下行8BPs至4.05%,美元指数上行1.13%,当前点位为98.8,仍位于100以下;2)权益方面,美政府关门提升政策不确定性,本周欧美股市多数下跌,而亚太股市受益于美联储降息预期提升,上涨明显;3)商品方面,美政府关门叠加美联储降息预期提升,本周COMEX黄金上涨明显,COMEX黄金美元计价上涨2.71%,而布伦特原油下跌3.78%。
截止到2025/10/8,过去一周来看,外资流入中国股市。海外资金主动和被动方面,海外主动基金过去一周流出0.40亿美元,而海外被动基金过去一周流入3.93亿美元;内资和外资方面,外资过去一周流入3.53亿美元。过去一周,发达市场股市流入明显;固收基金方面,美国流入明显,本周流入182.7亿美元;权益基金方面,美国权益市场基金大幅流入178.6亿美元,日本权益市场基金流出23.6亿美元。相对资金流入方面,最近一周,全球货币市场基金流入明显,美国固收类基金相对流入靠前,日本权益基金相对流出明显。过去一周,美股资金流入医疗保健、金融和材料,科技、房地产和能源流出较多。
本周A股指数的ERP保持基本稳定。截止到2025/10/10,市盈率分位数角度上看,欧美股市估值较高,其中标普500和德国DAX的PE分位数分别位于10年来的94.7%和93.1%。上证指数、恒生国企以及恒生指数的PE市盈率分位数已经修复到50%以上,但是绝对估值水平相比美国仍有空间;ERP角度上来看,巴西圣保罗、沪深300和上证指数的ERP分位数仍然较高,从股债性价比的角度来说,中国股市相比全球仍有较好的配置价值。风险调整收益分位数方面,标普500的风险调整后收益所处分位数由51%下降至42%,纳斯达克的风险调整后收益所处分位数由46%下降至40%。沪深300的风险调整收益分位数从86%下降至76%。发达市场的风险调整收益分位数边际下降,而新兴市场的风险调整收益分位数边际上升。
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