来源：中国证券报-中证网

近日，江苏证监局的一纸警示函，将方正证券推至聚光灯下。

作为京源环保2022年可转债的持续督导保荐机构，方正证券因未发现募集资金违规使用等问题，被认定未尽到勤勉尽职义务，方正证券及相关保荐代表人被采取出具警示函的行政监管措施。

据不完全统计，这是2025年以来，方正证券投行业务第二次遭遇监管处罚。2025年3月，证监会对方正证券承销保荐有限责任公司采取责令改正措施，指出其在个别公司债项目中存在尽职调查不到位、内核问题披露不全面等缺陷。

罚单频现

投行业务遭遇双重压力

方正证券的投行业务正面临严峻挑战。

江苏证监局网站消息，经查，方正证券作为京源环保2022年可转债持续督导保荐机构，在履行持续督导职责过程中未尽到勤勉尽职义务，未发现京源环保存在违规使用募集资金支付非募投项目费用、募集资金信息披露不准确等问题。

方正证券及相关保荐代表人袁鸿飞、杨日盛应当对上述违规行为承担主要责任。江苏证监局决定对方正证券和袁鸿飞、杨日盛采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。

需要注意的是，2025年3月28日，证监会网站曾披露关于对方正证券承销保荐有限责任公司采取责令改正措施的决定。经查，证监会发现该公司在个别公司债项目中尽职调查不到位；内核重点关注问题披露不全面、对外报送资料审核把关不严；部分项目收费不规范等问题。证监会决定对方正证券采取责令改正的行政监督管理措施。时任固收业务总部债券业务一部总经理瞿凡凯和项目负责人时光楠，被出具警示函。

合规问题频发的同时，方正证券投行条线人员规模也在不断下滑。Choice数据显示，截至2023年末，方正证券在册的保荐代表人人数达72人，行业排名第28位；截至2024年末，方正证券保代人数降至65人，行业排名下滑至第31位。截至2026年1月4日记者发稿，方正证券保代人数已降至51人，行业排名第33位。

近年来，方正证券投行业务市场份额持续在低位徘徊。Wind数据显示，2025年全年，方正证券股权承销额为11.03亿元（发行日口径，母子公司合并），市场份额占比为0.11%。2024年全年，方正证券股权承销额仅为2.5亿元，市场份额占比为0.07%。

从业务收入来看，Wind数据显示，2023年，方正证券投行业务收入较上一年骤降59.36%，降至2.17亿元，行业排名第37位。2024年，方正证券投行业务条线出现亏损，投行业务收入为-3.70亿元，投行业务利润为-5.93亿元。

明星分析师频出走

佣金分仓收入下滑

方正证券的人才流失现象不仅局限于投行业务。

近年来，方正证券研究所人员结构持续调整。2024年年末，时任方正证券研究所联席所长郑震湘离职，重回国盛证券担任联席所长。

郑震湘的离职并非孤例。2024年7月，原方正证券首席策略分析师曹柳龙加盟西部证券，担任首席策略分析师；同年11月，原方正证券研究所副所长、首席宏观经济学家芦哲加盟东吴证券，任首席经济学家、研究所联席所长；原方正证券电子行业联席首席佘凌星，彼时也是郑震湘团队的一员，同样加盟国盛证券；此外，同样是方正证券电子行业联席首席的李志呈也已离职。

2023年，方正证券研究所加大人才引进力度，并表示“在三年内要打造与方正证券市场地位相匹配的大型卖方研究所”，与之同步的是研究所管理层、研究团队的配置强化。同年5月，天风证券研究所原副所长刘章明出任方正证券研究所所长。2024年1月5日，刘章明因违规私自荐股被湖南证监局出具警示函。同年8月，方正证券对管理人员职能进行调整，刘章明不再担任研究所行政负责人。

研究人才频繁变动的背后，是方正证券佣金分仓收入的持续下滑。Choice数据显示，方正证券2021年佣金分仓收入为5.41亿元、行业排名第16位，2022年降至3.71亿元、行业排名下滑至第20位，2023年降至3.07亿元、行业排名滑落至第24位。2025年上半年，方正证券佣金分仓收入为6305.27万元，行业排名第23位。

需要注意的是，方正证券投行高管层也出现重大变动。2023年初从平安证券空降方正证券执掌投行业务的袁玉平，在任职不到两年后，于2025年6月因个人原因辞去公司执行委员会委员、副总裁职务。

财富管理业务独大

与投行业务及研究条线的惨淡形成鲜明对比的是，方正证券整体业绩在2025年显著增长。2025年上半年，公司实现营业收入56.63亿元，同比增长52.14%；归母净利润23.84亿元，同比增长76.43%。其中，财富管理业务成为其业绩“压舱石”，2025年上半年，财富管理业务实现营业收入33.17亿元。

这种业务结构带来了潜在风险。在业内人士看来，对财富管理业务的过度依赖，使公司业绩与市场行情高度相关。一旦市场热度降温，公司业绩持续性或将面临考验。

资产处置成为方正证券改善现金流的重要手段。2025年2月，方正证券公告称，出售郑州裕达国贸大楼相关资产，成交总价为7.3亿元。根据公告，2021年至2024年，郑州裕达国贸大楼累计公允价值变动损失5.19亿元。其中，2024年公允价值变动损失为4.93亿元。

方正证券还积极推进出售其持有的瑞信证券股权。股权转让完成后，方正证券将不再持有瑞信证券股权，预计收回现金8.57亿元。