【导读】高盛王亚军最新发声：中国AI还不存在泡沫

中国基金报记者 吴娟娟

1月15日，高盛亚洲（日本除外）股票资本市场联席主管王亚军在线上媒体会上表示，2026年香港资本市场将保持活跃态势。IPO和再融资市场的业务量都将维持在较高的水平，整体融资规模将高于历史平均水平。相比2025年较2024年增长170%的爆发式增长，2026年的增速预计会有所放缓，但仍将保持在高位运行。

谈及火热的AI赛道，王亚军说，中国的AI还不存在泡沫。

中国AI企业迎来爆发期

2026年年初，中国市场已展现出强劲势头。“今年以来，异常地繁忙。”王亚军说。

近一年前的2025年3月，王亚军接受采访时曾表示，“非常忙，基本回不了家”。2026年开年，他的业务繁忙程度较2025年有增无减。

王亚军预计，2026年中国AI及AI相关企业集中上市。除了核心AI公司，2026年与AI产业链相关的企业也将陆续登陆香港资本市场，涉及通讯、数据中心、设备、半导体等领域。这表明中国科技发展到了一定的阶段，也体现了中国在国际市场的地位提升。

资本市场已经用实际行动表达了对中国科技企业的认可。公开信息显示，MiniMax的IPO获欧洲、美国、加拿大、南非、中东及东南亚等地的顶级长线机构与主权基金参与，更成为近年来AI大模型企业中募资规模较为突出的IPO项目之一，备受市场瞩目。在不少机构看来，MiniMax和智谱的成功上市为后续企业开了好头。IPO基石和锚定份额异常紧俏，显示出国际市场对中国AI企业的强烈需求。

关于AI是否存在泡沫，王亚军认为，中国的AI行业还不存在泡沫。首先，中国目前还将涌现很多优质AI企业登陆资本市场。其次，中美在AI领域的资本开支悬殊。

市场信息显示，美国五大科技巨头（微软、谷歌、Meta等）2024年的资本开支是同期中国科技巨头（阿里、腾讯、字节、百度）的数倍。中国的资本开支还有巨大的上升空间。在中国科技公司资本开支还没有大幅上升的情况下，谈论泡沫缺乏基础。中国AI还有很长一段路要走，AI企业在资本市场的表现值得期待。

AI之外，消费股在香港市场依然备受青睐。王亚军认为，这主要基于三方面原因：首先，消费业务模式相对简单、容易理解，投资者对日常消费品有天然的认知优势；其次，消费企业未来盈利增长的可预期性很强，投资者基本能够准确计算企业未来的增长率；第三，中国消费股的估值相对有吸引力，目前市场上的消费类项目市盈率在十几倍左右，处于较合理的水平，投资者认为仍有盈利空间。

国际资本大幅回流

2025年，香港市场最令人振奋的变化是国际资金的大幅回流。“包括美国基金在内的头部长线投资者，IPO项目参与度已经从2024年年初的10%～15%提升到85%～90%。”王亚军说，“这是质的变化。”

关于A股IPO节奏，王亚军认为，核心是节奏的稳定性，“就像跑马拉松一样，节奏稳定才不会出问题”。再融资方面，香港市场每年约40%的业务量来自IPO，40%～50%来自再融资和大宗交易（减持），15%～20%来自可转债。再融资是市场生态非常重要的一环，是实现资金流转的关键环节。如果只有IPO而缺乏再融资等机制，就很难建立完善的多层次资本市场。企业上市不是目的，用好资本市场才是。

香港市场生物科技板块基本建立

王亚军认为，香港市场生物科技板块基本建立。如果说2018年到2020年还是板块建立的初期，经历了大量企业上市、部分企业市值缩水被市场自然淘汰的过程，现在香港市场生物科技板块已经进入第二个周期的上涨阶段。

他说：“这个板块形成后有了一定的体量，未来将按照自身规律发展。从国际长线投资者角度看，有一批专门投资生物科技的基金，能够为这个板块提供稳定的资金支持。虽有起伏，但还有很多可以期待。”

谈及在业务增加后团队配置的问题，王亚军表示，会在中国业务上扩大资源配置，同时，坚持项目稳定和团队稳定的原则，这是穿越周期、持续发展的关键。

编辑：黄梅

校对：乔伊

制作：鹿米

审核：陈思杨

注：本文封面图由AI生成

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