文/瑞财经 杨宏彬

唐志华大学毕业后，便进入了父亲的工厂上班。

1990年2月，丹阳市新桥镇腰沟村委会开办了丹阳市汽车内饰件厂，由唐敖齐担任厂长。

1992 年 12 月，丹阳市汽车内饰件厂下设丹阳新泉作为运营主体。1993年7月，从扬州大学毕业的唐志华加入丹阳新泉，从技术部职员干起。

丹阳新泉的股东除了丹阳市汽车内饰件厂外，还有香港银泉，其持有剩余25%的股份。香港银泉的实际控制人为陈柏全，他早年便与唐敖齐相熟。

2001年1月，村委会决定退出丹阳市汽车内饰件厂。唐志华通过公开招标，拿下了丹阳市汽车内饰件厂。3个月后，新泉股份成立，最初由丹阳市汽车内饰件厂控制。

新泉股份做的也是汽车饰件，自成立起便由唐志华掌舵，他一直担任新泉股份总经理及董事长。2017年3月，新泉股份（603179.SH）已经成功登陆A股。

去年，新泉股份的业务在北美市场有较大突破，在此背景下，唐志华决定带领新泉股份冲向国际资本市场。2026年1月，新泉股份向港交所递表。

01

唐志华成唯一实控人

递表前减持变现超7亿

新泉股份成立于2001年，2012年5月改制为股份有限公司，改制完成后由新泉投资持股 43.04%、唐志华持股42.36%、唐志华的姐姐唐美华持股14.60%。

2017年3月，新泉股份于A股上市。上市后，公司于2018年6月及2023年9月发行过可转换债券，金额分别为4.5亿元及11.6亿元。

2021年8月及2025年10月，新泉股份分别赎回2018年及2023年可转换债券，赎回时分别已有4.48亿元及11.59亿元转换为公司股份。

2021年1月，新泉股份曾进行过一次增发，发现4,981.05万股A股，募集资金净额为11.88亿元。

截止递表港交所，新泉股份由新泉投资持有24.93%，唐志华持有8.69%。

新泉投资原由唐志华的父亲唐敖齐持股51%，由唐志华持股49%。2025年10月，唐敖齐去世，新泉投资由唐志华、唐美华分别持有74.5%及25.5%。

唐敖齐去世前，他与儿子唐志华均是新泉股份实控人。而目前，唐志华成为了新泉股份唯一实控人，控股比例33.62%。

新泉股份递表前，曾遭到唐志华的减持。2025 年 9 月，唐志华宣布将减持新泉股份至多2%的股份，减持前，唐志华的直接持股为10.98%。

至10月23日，唐志华已经减持1.97%的股份，变现7.09亿元，直接持股降至9.01%。

02

副总朱文俊曾为派出所所长

高薪挖来竞争对手高管

新泉股份的董事长及总经理两个职位均由唐志华担任。

除他之外，新泉股份的执行董事还包括高海龙、王波、周雄、陈志文、李新芳。除陈志文外，其他几位都是新泉股份的老臣，任职在15年以上。

陈志文是2020年加入新泉股份的，目前除执行董事外，还担任技术中心副总经理兼座椅事业部总经理。

在加入新泉股份前，陈志文曾任职于福田汽车、北京朗第伦索汽车燃气系统有限公司、北京奔驰、菲亚特克莱斯勒汽车集团等企业，其中任职最长的是菲亚特克莱斯勒汽车集团，任职时间近11年。

李新芳是新泉股份的财务总监，她今年59岁，在财务总监的位置上坐了10年。她于1989 年6月取得中专文凭，加入新泉股份前取得大专文凭。

新泉股份的副总经理多达6人，分别是高海龙、王波、刘冬生、朱文俊、曾辉、王利军。

朱文俊于2016年5月加入新泉股份，在此之前，他是一名警察，于21岁担任丹阳市公安局巡警大队、中山路派出所警察，27岁出任丹阳市公安局和平桥派出所副所长，29岁-44岁先后担任多个派出所所长。

加入新泉股份两年后，朱文俊获任高管，目前主要负责审核、法律事务、安全、环境保护及消防工作。

新泉股份薪资最高的人并非唐志华或是几名执行董事，而是副总经理曾辉。2023年及2024年，曾辉的薪资分别达到202.43万元及200.18万元，同期内唐志华的薪资为60.65万元及60.63万元。

曾辉除了担任副总经理外，还担任制造中心主任。他是2021年4月加入新泉股份的，在此之前，他在延锋汽车饰件系统有限公司干了20年，职务包括工程师、项目经理、采购经理及合营企业经理。

延锋汽车饰件系统有限公司为华域汽车（600741.SH）全资子公司。新泉股份和华域汽车是同行业公司，均属于汽车零部件行业，且在汽车内外饰系统领域是核心竞争对手。

在A股招股书中，新泉股份将华域汽车列为同行业可比公司，延锋汽车饰件系统有限公司则直接被新泉股份列为竞争对手。

03

北美市场强劲增长

三大客户贡献超五成收入

新泉股份是一家汽车饰件系统解决方案提供商，主要面向整车厂，从事汽车内外饰总成的研发、生产制造及销售。

公司的业务包括：内饰系统解决方案（仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成及内饰附件）；外饰系统解决方案（保险杠总成及外饰附件）以及座椅及座椅附件解决方案。

2023年及2024年，新泉股份的收入分别为105.48亿元、131.98亿元，2025年前9个月，新泉股份的收入为113.64亿元，同比增长18.83%。

内饰系统解决方案为公司最主要的收入来源，各期收入分别为91.62亿元、108.4亿元及92.13亿元。

外饰系统解决方案及座椅解决方案的收入增长则较为强劲。

外饰系统解决方案各期收入分别为2.7亿元、7.64亿元及6.73亿元，座椅解决方案的各期收入分别为7449.3万元、1.5亿元、4.41亿元。

按产品应用的车型划分，新泉股份的收入主要来自于乘用车。各期乘用车产品收入分别为87.31亿元、110.21亿元及97.48亿元。

分区域来看，新泉股份内地的收入逐年增长，2023年及2024年分别为97.93亿元及121.22亿元，2025年前9个月为88.02亿元，同比微增。

2025年前9个月，公司来自北美市场的收入达到了18.06亿元，占比总收入的15.9%，而2023年及2024年，公司来自北美市场的收入分别为6.01亿元及9.06亿元，占比总收入的5.7%及6.9%。

主要客户对新泉股份贡献的收入不少。2023年-2025年前9个月，五大客户为其贡献了70.7%、74.6%及76.5%的收入，最大客户为其贡献了21.3%、22.6%及29.4%的收入。

新泉股份的五大客户较为稳定，各期内包括A、B、C、D、E、F。其中，客户A、B、C各期为其贡献了56.5%、60.5%及65.9%的收入。

04

2024年前9个月销售雇员开支高于全年

净利润逐年增长

2023年及2024年，新泉股份的毛利率分别为18.9%、19.3%，2025年前9个月，公司毛利率为17%，同比下降2.1个百分点。

分业务看，公司核心收入来源内饰系统解决方案的毛利率为逐年下滑，2023年及2024年分别为19.6%、19.5%，2025年前9个月为17.4%，同比下滑1.9个百分点。

座椅及座椅附件解決方案的毛利率则波动较大，2023年及2024年分别为18.6%、21.9%，2025年前9个月为18.4%，同比下滑6.9个百分点。

分市场来看，新泉股份有较大突破的北美市场毛利率是较高的，2023年及2024年分别为21.4%、24.5%，2025年前9个月为18.8%，而中国内地市场各期毛利率分别为18.7%、18.9%、15.7%。

一般及行政开支是新泉股份最主要的费用，各期分别为4.52亿元、6.91亿元、6.47亿元，费用率分别为4.3%、5.2%及5.7%。

该费用最主要的构成为雇员福利开支，各期分别为2.26亿元、3.65亿元、3.28亿元。2025年前9个月，新泉股份一般及行政开支下的雇员福利开支同比增长了1.06亿元。

新泉股份的销售开支较低，各期分别为6868.3万元、7915.5万元、7279.6万元，费用率仅为0.7%、0.6%及0.6%。该费用最主要的构成为仓储费用，占比各期销售开支的85.7%、79.7%、71.8%。

值得一提的是，2024年全年，新泉股份销售开支下的雇员福利开支980.8万元，而2024年前9个月，新泉股份销售开支下的雇员福利开支为1534.5万元。

简言之，公司2024年前9个月销售开支下的雇员福利开支，高于2024年全年。

新泉股份的融资成本是逐年增加的，2023-2024年及2025年前9月，分别为5560.8万元、9138.6万元、8754.8万元。

2023年-2025年前9个月，新泉股份均实现盈利，净利润分别为8.05亿元、9.74亿元、6.14亿元。

05

应收款占比三成收入

长期借款明显增长

2023年末及2024年末，新泉股份的贸易应收款分别为31.95亿元及40.09亿元，占比期内收入的30.29%及30.38%。

2023年-2025年前9个月，新泉股份的经营现金流保持净流入，各期净流入资金7.61亿元、13.16亿元、1.89亿元。

A股财报显示，新泉股份同期内的经营现金流净额分别为5.9亿元、12.93亿元、2.57亿元。

同期内，公司的融资现金流也均为净流入，各期净流入资金10.46亿元、2.88亿元、2.04亿元。A股财报显示，新泉股份同期内的融资现金流净额分别为11.35亿元、3.25亿元及1.45亿元。

新泉股份融资现金流最主要的流入项为借款，公司各期借款流入的资金分别为7.93亿元、16.48亿元、11.69亿元。

2023年-2025年9月末，新泉股份的借款分别为11.58亿元、16.66亿元、20.89亿元，至2025年11月末进一步23.87亿元。

新泉股份的借款中，非流动部分占了多数。截止2025年11月末，公司的流动借款为8.83亿元，未超过公司所持的现金及现金等价物9.34亿元。

除偿还借款外，新泉股份融资现金流最主要的流出项为支付股息。2022年及2024年度，新泉股份各期宣派股息均为1.46亿元，并于次年5月或6月实施分派。

附：新泉股份上市发行有关中介机构清单

独家保荐人：中信证券（香港）有限公司

法律顾问：高伟绅律师行、上海市锦天城律师事务所

申报会计师：香港立信德豪会计师事务所有限公司